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财务管理
论财务管理的目标(二)
企业价值来自于企业资产的整体,企业价值是企业全部资产的市场价值,包括股票市场价值和债务市场价值之和。企业的价值最大化观点与股东财富最大化基本是类似的:它们都反映了投资者对企业的未来的预期;它们都以资产价值作为判断企业价值的依据;它们都以资产的市场价值而不是账面价值作为判断标准。两者不同的是,股东财富最大化考虑的是企业净资产的市场价值,企业价值最大化考虑的是企业总资产的市场价值。
4、每股收益最大化。
每股收益也称为每股盈余,是税后净利润与普通股股数的比率。这种观点认为,股份代表了资本所有者对企业所拥有的资本权利份额,每股收益反映了股东原始资本在企业中的运用效率,企业理财的目标是要追求股东每股收益的最大化。
以每股收益最大化作为企业财务管理目标的优势在于:(1)每股收益是相对数指标,便于在不同规模的企业之间进行对比;(2)每股收益以股东在企业中的原始投资额作为基数,在没有增发股份追加投资和每年进行利润存留的情况下,每股收益应当是逐年提高的,通过每股收益指标,能够衡量不同时期的股东资本运用效率;(3)每股收益在一定程度上考虑了股东投资者的利益。
以每股收益最大化作为企业财务管理目标存在以下局限:(1)每股收益同样是已完成事项的成果,并不能代表企业未来发展潜力,每股收益最大化同样没有考虑每股收益取得的时间及其所面临的风险;(2)每股收益同样没有体现出作为价值综合管理的财务管理的特殊要求和特点,也同样不能反映企业的财务状况;(3)每股收益指标同样受会计核算的影响;(4)每股收益指标考虑了股东作为资本投资者的利益要求,但没有考虑债权人作为资本投资者的利益要求。
本人认为财务管理的最优目标——企业价值最大化。
企业价值是指企业全部资产的市场价值,它是以一定期间企业所取得的报酬 (按净现金流量表示 ),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一部分,而企业价值不仅包含了新创造的价值,还包含了潜在或预期的获利能力。如果用V表示企业价值;t表示取得报酬的具体时间;NCF表示第t年取得的企业报酬 (企业净现金流量 ),i表示预计风险报酬率,则企业价值可以通过以下公式计算:V = nt=1 NCFt1(1 +i)t。若假定企业持续经营,即n→∞,且每年的NCF相等,则V =NCF/i。由此可见,企业总价值V与NCF成正比,与i成反比。即企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的,所获得的报酬越大,所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此,企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标 ,其理由主要有以下两点:
(一 )以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标,一方面,没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系,不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较;另一方面,它没有考虑时间价值和风险价值,取得的同一利润额所用的时间不同,其价值不同,承担的风险也可能不同。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标,还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作,导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失,实现二者的最佳平衡,使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量,考虑了报酬与风险的关系,使企业的前当收益与未来收益都对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生。 (二 )以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情 在我国 ,有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标,因为经济效益是指投入与产出的关系,即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念,它是三类量化指标的综合:一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标;三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映的是企业现实的盈利水平,第二类、第三类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力,因此该指标在利润中加入了时间因素,可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。笔者认为,由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的,并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的,在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标,体现了对经济效益的深层次认识,不仅考虑了风险与报酬的关系,还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来,使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足,从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此,企业价值最大化应是财务管理的最优目标。
怎样才能实现企业价值最大化这一财务管理目标?
要实现企业财务管理目标,首先必须考虑影响企业财务管理目标的
各种因素,企业的财务管理目标不仅要受到企业本身管理决策各因素的影响,同时还要受到企业外部环境因素的影响,因此确定企业财务管理目标要与财务管理活动、管理措施、战略选择等方面联系起来考虑。企业也正是通过提高管理决策和改善外部环境这两大因素来实现其财务管理目标的。
(一)、管理决策因素
1、紧密配合财务管理目标,编制资金使用计划,优化资源配制,加强资金平衡工作,确保资金流通。
首先,为了保证销售任务的正常运行,企业必须把有限的资金合理分配、使用。我所在的企业是一家机票销售代理公司,在机票的销售旺季时,流动资金的需要量是非常的大,航空公司的票款是必须现付的,是不允许签单和拖欠的,票款不到航空公司的帐户内,航空公司是不会给机票代理商在航信系统中配票的;但是我们公司的客户主要是以旅行社为主的,而旅行社往往跟我们是一周或是一个月结算的,这样一来就会出现一个很大的资金缺口,如果不能做好资金流通计划,就会导致整个销售环节的断裂和脱节,继而导致整个公司业务的瘫痪,为了解决这个问题,公司采取有效的措施实行财务统一管理,确定明确的财务管理目标,资金统一安排,严格用款计划,每周召开一次资金平衡调度会,根据销售进度情况,着重安排重点的、紧急的团队的机票的资金落实工作。其次,各业务部门每周必须向财务部呈报每周的用款计划,由财务部根据轻重缓急安排资金,公司的资金由财务部统一管理,配备专人根据会议商榷结果统一安排,确保资金的有效运用。
其次,强化信用管理和结算管理。各个业务部门配备专门的结算人员,在做计划的同时就做好催款结算单催收机票款,使资金尽快回笼,加速资金的周转。正是因为公司采取这种方法,在公司经营过程中,从来没有出现因为资金短缺导致开不了机票,客人不能准时登机的现象出现。
2、做好投资决策中的成本控制是实现企业价值最大化目标的重要手段。
促使企业获得最大限度的投资报酬率,成本控制是企业增加盈利的根本途径。企业在投资管理、流动资金管理、证券管理、筹资管理等经济活动中,要最大限度的降低成本获得利润,使企业总体边际收益最大。
3、合理提高资产的利用效率。
企业的资产不是无限的,企业获得的利润不仅仅表现在降低成本和降低资产消耗方面,还表现在提高资产利用率方面。改变资产用途,利用有限的资产多销售赢利更高的产品也是一种现实的选择,对于存在明显资产闲置的企业,提高资产利用率即是降低成本提高盈利水平的关键之一。盘活存量资产、增加产品产量、调整产品结构、销售更多的社会需要的商品来增加数量收益,不仅是一种市场策略,有时也是一种成本利润策略,从企业战略意义上讲,提高资产利用率也是实现企业价值最大化的有效途径。
4、正确进行财务分析,全面提高财会人员的素质。
为改善企业内部管理,财务管理往往要对企业的盈利能力,筹资能力、利润分配进行分析,以评价企业过去的经营成果和财务状况,预测未来的发展趋势。帮助企业改善决策。通过财务分析可以对企业的偿债能力、盈利能力、抗风险能力作出评价,找出存在的问题,以此来提高资产收益率、应收帐款周转率,并为决策提供有用信息,所以说企业财务人员的管理水平的高低直接关系到以上分析工作的展开,从而直接影响到企业的经营效益,这就必然要求财务人员不断学习新知识及新政策,不断充实自己,提高专业业务水平,促使企业财务管理目标的实现。
(二)外部环境
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件,对企业财务管理目标将产生极大的影响。因此,企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。
1、法律环境。在市场经济条件下,法律手段日益增多,越来越多的经济活动将受到法律的具体规范,无论是筹资、投资还是利润分配,都要与企业外部发生经济关系。目前与企业财务管理目标休戚相关的法律法规有:企业组织法规、财务会计法规、财政税务法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉并掌握这些法律知识,做到有法可依,在守法的前提下完成企业理财的职能,实现企业财务管理目标。
2、经济环境。国民经济的发展规划,体制改革的相关措施也对企业财务管理目标的实现产生影响。企业能够正确地预见政府经济政策的导向,对理财决策大有好处,国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜,企业如果认真加以研究,按照政策行事,就能趋利除弊。
商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素,都将对企业的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重的影响。为实现企业财务管理目标,企业必须及时调整生产经营,适应经济政策,以迅速提高应变能力。
正确预测未来经济发展,实现资本大众化,分散经营风险,企业要尽可能提升自己的价值,这也将有利于实现企业财富最大化。
上种种分析表明,现阶段我国财务管理目标仍以“企业价值最大化”为宜,它最符合我国目前的现实经济情况。企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响,克服了企业在追求利润上的短期行为,它体现了对经济利益的深层认识,它是现代财务管理的最优目标。当然,“企业价值最大化”并不一定要涵盖所有企业,涵盖所有时期的目标追求。根据不同的现实情况和不同时期的发展变化,适时调整财务目标,保持财务目标的多元化、层次化,也同样是一种客观必然。
参 考 文 献
1、周首华、陆正飞、汤谷良《现代财务理论前沿专题》,大连东北财经大学出版社 2000年版
2、李心合《知识经济与财务创新》 北京《会计研究》,2000年
3、王庆成、郭复初 2000年《财务管理学》 高等教育出版社
4、中国注册会计师教育教材编审委员会编2002年《财务管理》,中国财政经济出版社
5、郑亚光、饶翠华《公司财务》西南财经大学出版社
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