财务报表分析评价

从表中可得出，佳亿科公司净资产负债率2010年高达117.95%。从历年数据来分析，该公司近三年的长期偿债能力有所下降，从上表可知2009年的净资产负债率最低，长期偿债能力最好。2010年比2009年增长19.47%，导致增长的主要原因是由于该企业的所有都权益只比去年增加164541277.89元，增长率为9.30%，而它的负债同比增长了346967901.25元，增长率为19.91%，所以该公司的净资产负债率会上升19.47%。2009年净资产负债率由2008年的110%下降为98.48%，2009年的长期偿债能力最强，债权人的保证程度最高。

(3)利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

该指标是衡量企业偿付负债利息能力的指标。反映了企业盈利与利息费用之间的特定关系，利息保障倍数越高，说明企业支付利息费用的能力越强，该比率越低，说明企业难以促使用经营所得来及时足额支付负债利息。一般认为该指标至少要大于1，否则说明企业偿债能力很差，无力举债经营。

表3-7 利息保证倍数计算与分析表

项目

2008年

2009年

2010年

利润总额

182,479,377.77

212,519,386.18

222,863,708.14

 利息费用 

16,954,697.77

34,569,350.17

37,380,195.09

息税前利润

199,434,075.54 

247,088,736.35 

260,243,899.19

利息保证倍数

11.76

7.15

6.96

从表3-7可看出，该企业三年来利息保障倍数有所下降，主要原因是为了扩大经营，负债增加导致公司支付的利息增加，所以利息保证倍数下降。但总的而言其利息保证倍数仍然较高，说明该企业长期偿债能力较强，企业债还债务的能力强。

(二)营运能力分析

营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分析。

营运能力大小是影响企业偿债能力和盈利能力大小的主要因素之一。营运能力强，资金周转速度就快，企业就会有足够的现金来偿付流动负债，则短期偿债能力就强。营运能力强，企业就会取得更多的收入和利润，用足够的资金偿还本金和利息，则长期偿债能力就强。

表3-8

项目

2008年

2009年

2010年

销售收入

6,217,467,773.81

7,385,277,951.41

7,868,832,326.58

平均总资产

3,411,858,202.95

3,475,038,107.22

3,886,104,422.97

平均流动资产

2,816,380.875.86

2,855,355,317.26

2,771,947,026.84

全部资产周转次数

1.82

2.13

2.03

流动资产周转次数

2.19

2.59

2.84

流动资产占总资产比率

83.30%

82.17%

71.33%

全部资产营运能力分析

全部资产周转率=（销售收入/平均流动资产）×（平均流动资产/平均总资产）=流动资产周转率×流动资产占总资产的比重

 全资产周转率及相关指标的计算

从上表可知，该企业三年来全部资产周转率总体有所提高，主要是由流动资产周转率的增长引起的，但2010年比2009年有所下降，主要是由于2010年流动资产占总资产的比率下降较多，导致流动资产周转次数与流动资产占总资产比率的乘积减少。2010年中的总资产有一部分是由借入资金构成的，所以在流动资产没有太大变化的时候它的流动资产占总资产的比率还是下降了，且下降的幅度较大。

流动资产营运能力分析

流动资产周转次数=（销售成本/全部流动资产平均余额）*（销售收入/销售成本）

 =流动资产垫支周转次数*成本收入率

流动资产垫支周转次数=（销售成本/平均存货）*（平均存货/流动资产平均占用额）

 =存货周转次数*存货构成率

表3-9 流动资产周转率分析资料表

项目

2008年

2009年

2010年

销售收入

6,217,467,773.81

7,385,277,951.41

7,868,832,326.58

流动资产平均余额

2,841,963,144.22

2,855,355,317.26

2,771,947,026.84

其中：平均存货

487,803,455.10

494,685,964.41

424,947,310.34

销售成本

5,723,749,361.37

6,845,185,386.64

7,293,309,999.69

流动资产周转次数（次）

2.18

2.59

2.84

流动资产垫支周转次数

2.01

2.4

2.63

成本收入率

108.63%

107.89%

107.89%

存货周转次数

11.73

13.84

17.16

存货构成率

17.16%

17.32%

15.33%

由表3-9可知，从08年到10年，公司的流动资产周转次数在不断的上升，且保持一个较高的增长趋势。在成本收入率基本保持稳定，流动资产周转次数主要是由于流动资产垫支周转次数的不断升高而逐年增长的，流动资产垫支周转次数的增长最终是由于销售成本的增加和平均存货的下降产生的，流动资产周转次数增加0.25次。

（三）盈利能力分析

一个企业从事生产经营活动最重要的就是为了获得利润，在最大限度的赚取利润的同时维持企业的长期稳定地经营发展。对股东而言，企业的盈利能力是至关重要的，股东的直接目的就是获得更大的利润。

盈利能力分析就是通过一定的方法，判断企业获得利润的能力。它包括在一定会计期间内从事生产经营活动盈利能力的分析，以及企业在较长时期内稳定地获得利润能力的分析。这是企业盈利水平、盈利稳定性和持久性分析的一项重要内容。

1．资本经营盈利能力分析

资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率。

净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益或股东权益最大化，而净资产收益率可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。

净资产收益率=净利润/平均净资产

=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）*平均负债/平均净资产]*（1-所得税税率）

表3-10 净资产收益率及相关指标的计算

项目

2008年

2009年

2010年

平均总资产

3,411,858,202.95

3,475,038,107.22

3,886,104,422.97

平均净资产

1,544,860,409.55

1,692,857,154.53

1,851,585,662.77

平均负债

1,708,509,193.37

1,760,227,122.84

2,011,613,196.09

平均负债与净资产之比

1.11

1.08

1.09

负债利息率

0.99%

1.96%

1.86%

利息支出

16,954,697.77

34,569,350.17

37,380,195.09

利润总额

182,479,377.77

212,519,386.18

222,863,708.14

息税前利润

199,434,075.54

247,088,736.35

260,243,899.19

净利润

159,792,751.67

172,108,394.75

184,387,779.60

所得税税率

11.75%

18.26%

17.19%

总资产报酬率

5.84%

7.11%

6.70%

净资产收益率

10.34%

10.16%

10.00%

根据表3-10资料对2010年公司的资本经营能力进行分析如下：

分析对象：10.00%-10.16%=-0.16%

连环替代分析：

2009年：[7.11%+(7.11%-1.96%)*1.08]*(1-18.52%)=10.16%

第一次替代：[6.70%+(6.70%-1.96%)*1.08]*(1-18.52%)=9.48%

第二次替代：[6.70%+（6.70%-1.86%)*1.08]*(1-19.81%)=9.56%

第三次替代：[6.70%+（6.70%-1.86%)*1.09]*(1-19.81%)=9.76%

2010年：[6.70%+（6.70%-1.86%)*1.09]*(1-16.53%)=10.00%

总资产报酬率变动的影响为：9.48%-10.16%=-0.68%

利息率变动的影响为：9.56%-9.48%=0.08%

资本结构变动的影响为：9.76%-9.56%=0.2%

税率变动的影响为：10.00%-9.76%=0.24%

可见，佳亿科技股份有限公司2010年净资产收益率下降主要是由于资产报酬率下降引起,使净资产收益率下降了0.68%;利息率、所得税税率下降和资本结构的变动给净资产收益率提高带来有利的影响，使其提高了0.52%; 二者相抵，净资产收益率10年比09年下降了0.16%。

2．资产经营盈利能力分析

总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产

 =销售收入/平均总资产*（利润总额+利息支出）/销售收入

 =总资产周转率*销售息税前利润率

表3-11 总资产报酬率指标的计算与分析表

项目

2008年

2009年

2010年

营业收入

6,217,467,773.81

7,385,277,951.41

7,868,832,326.58

利润总额

182,479,377.77

212,519,386.18

222,863,708.14

利息支出

16,954,697.77

34,569,350.17

37,380,195.09

息税前利润

199,434,075.54

247,088,736.35

260,243,899.19

平均总资产

3,411,858,202.95

3,475,038,107.22

3,886,104,424.97

总资产周转率

1.82

2.13

2.03

销售税前利润率

3.00%

3.34%

3.30%

总资产报酬率

5.84%

7.11%

6.70%

根据表3-11资料对2010年公司的资产经营能力进行分析如下：

分析对象：6.70%-7.11%=-0.41%

连环替代分析：

2009年：2.13*3.34%=7.11%

第一次替代：2.03*3.34%=6.78%

第二次替代：2.03*3.30%=6.70%

总资产周转率变动的影响为：6.78%-7.11%=-0.33%

销售税前利润率：6.70%-6.78%=-0.08%

由上述分析可见，引起总资产报酬率下降的主要原因是总资产周转率减少产生的，它使总资产报酬率下降了0.33%，其次是由于销售税前利润率下降引起的，它使总资产报酬率下降了0.08%，两者相加，总资产报酬率10年比09年下降了

0.41%。

四、财务综合评析

(一)筹资活动、投资活动和经营活动现金流量综合分析

分析说明：从现金流量表看出，经营活动产生的现金流量净额2010年370,598,972.27元,比2009年448,230,133.46元减少了-77,631,161.19元，减少的百分比为17.32%，经营活动产生的现金流量减少主要是收到的其他与经营活动有关的现金减少产生的，而购买商品、接受劳务支付的现金增加是正常的，因为它与销售商品、提供劳务收到的现金的比重并没有太大的变化，表明企业经营正常、购销平衡。投资活动产生的现金流量净额为-534,015,694.81元，减少的主要原因是购建固定资产和投资所支付的现金增加，导致现金的流出量比去年显著增长。购建固定资产是企业为了扩大经营的表现，是正常的支出，而投资的增加意味着企业有新的投资项，为了得到更大的收益。筹资活动产生的现金流量净额增加了459,408,392.93元＝[181,628,854.39-（-277,779,538.54）]，是由于筹资活动现金流入量增加了181,628,854.39元而筹资活动现金流出量减少了277,779,538.54元，2010年企业借款额为1,111,000,000.00元，占筹资活动现金流入总数1,257,528,853.08元的88.35%。

（二）杜邦财务分析

杜邦财务分析体系：从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。在杜邦分析图中，净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它是一个综合性最强、最具代表性的指标，是杜邦系统的核心，该指标的高低取决于总资产净利率与权益乘数。

运用杜邦财务分析，通过对经营收益状况的分析体现着企业生产经营效绩，并通过对负债经营状况的分析体现企业财务运作的效绩，最终运用资产周转状况的分析来体现两者的协调状况，并通过总评价指标体现协调的效果。

表4-1 杜邦财务分析表

项目

2008年

2009年

2010年

净资产收益率

10.34%

10.16%

10.00%

总资产净利率

4.95%

5.16%

4.61%

权益乘数

2.09

1.97

2.17

销售净利润率

2.57%

2.33%

2.34%

总资产周转率

1.82

2.13

2.03

净利润

159,792,751.67

172,108,394.75

184,387,779.60

销售收入

6,217,467,773.81

7,385,277,951.41

7,868,832,326.58

平均总资产

3,411,858,202.95

3,475,038,107.22

3,886,104,422.97

资产负债率

52.10%

49.30%

53.82%

图4-1 净资产收益率 =总资产净利率*权益乘数

2008 10.34% = 4.95% * 2.09

2009 10.16% = 5.16% * 1.97

2010 10.00% = 4.61% * 2.17

由表4-1、图4-1分析可看出:2010年比2009年净资产收益率下降了0.16个百分点(10.16%-10.00%)，这其中的原因是:总资产净利率下降了0.55个百分点，下降比例为10.66%，尽管权益乘数上升了0.2，但净资产收益率仍然下降。权益乘数的下降最主要是由于企业于2010年因为借款而导致资产负债率上升而引起的。2010年净资产收益率的分析如下图4-2。

图4-2 净资产收益率

 10.00%

 

 总资产净利润 * 权益乘数

 4.61% =1/(1-资产负债率)

 =1/（1-53.82%）

销售净利润 * 总资产周转率

 2.34% 2.03%

 

净利润 / 销售收入 销售收入 / 平均总资产

784,387,779.60 7,868,832,326.58 3,886,104,422.97

 

销售收入 - 成本费用 流动资产 + 长期资产

 +其他业务利润 主营业务成本 货币资金 固定资产

 +投资收益 主营业务税金 应收票据 长期投资

+营业外收入 营业费用 应收账款 无形资产

-营业外支出 管理费用 其他应收款 

 财务费用 预付账款

 所得税 应收补贴款

 存货

 待摊费用

五、改进意见及措施

佳亿科技股份有限公司应加强全面的预算管理。预算管理是财务管理工作中一种非常有用的工具。通过预算管理，管理者可以随时掌握公司成本费用的发生情况并作出相应的决策。公司目前已经实行了财务预算管理，从执行情况来，预算计划没有得到很好落实，各种超预算现象比较严重。从预算计划来看也存在不切合实际的地方。公司应从计划编制入手，全体员工参与预算控制，责任明确，保证预算计划全面实施。公司也应加强对借入资金的管理，切实保证债权人的权利，保证到期有足够的能力偿还债务。同时公司也要加强对营运资金的管理，增强对营运资金的运用效率，也要保证公司资金的流动性。

参 考 文 献

1、王化成，《财务报表分析》，北京大学 (2007-07出版)

2、陈丹萍、魏汉洲，《巧学会计报表分析》，中国审计出版社，1999年8

3、熊楚熊，《财务报表分析原理》，立信会计出版社，2000年11月

4、王化成，《财务报表分析》，北京大学 (2007-07出版)

5、宋常，《财务分析学》，中国人民大学出版社，2009－4