现代企业（公司）财务评价

分析：企业每股经营活动净现金流量是反映企业报告期获取现金的能力,企业不仅要有账面利润,还应该有现金净收入。雅戈尔04年现金净流量很大，而之后虽然下降了但发展比较稳定。显示出了雅戈尔较好的获现能力。

四、综合评析

 根据以上相关数据的分析，我们可以看出, 在雅戈尔走多元化的道路促使企业高速发展的重要期间里，雅戈尔主营业务突出、盈利能力强、股东投资回报率高、公司透明度高、行业竞争优势明显而且不仅具有相当好的营运能力和长期偿债能力，还具有较好的短期偿还债能力和比较稳定现金流状况。

另外我们也可以从以上相关数据的分析中看出当一个公司在主行业发展有限时，走正确且成功的多元化道路是多么的重要。

 雅戈尔则成功的在房地产和股权方面进行了主要的投资。

 在房地产方面，雅戈尔置业至今已经成功开发出了很多楼盘，其中东湖花园，东海花园已经成为宁波房地产市场上经典代表楼盘。现在雅戈尔置业是不折不扣的宁波第一房地产公司。但有很多人则担心房地产业受国家宏观调控影响，行业集中度越来越高，雅戈尔置业作为业内二三流的企业，前景会不乐观。其实近几年，雅戈尔开始跨出宁波，进军长江三角洲，在其他地区花巨资购地，其扩张势头非常强劲。2009 年，雅戈尔置业以详细的投资测算和缜密的市场分析为基础，投资 648,822.30 万元增持具备地理或资源优势的土地 6 幅，新增规划建筑面积624,722 平方米，并继续探索合作开发模式，在激烈的市场竞争中以合理价格实现土地储备的增持，有力增强了公司发展后劲。另外雅戈尔对房地产的目光远大，且雅戈尔的品牌在房地产的销售中也占有优势。

 房地产存在问题，以及改良意见：

房地产业已经呈现出行业洗牌的迹象了，当前国家的政策是对龙头企业相对有利，雅戈尔置业要想高速发展必须要扩张，就看它在其他地区扩张的效果了。从目前来看，雅戈尔展开了积极的行动，但光行动不行，必须做出成绩，做强。目前在苏州，杭州两个地方很关键，必须要成功，否则在国家长期的宏观调控的大棒下可能会在继续发展的道路上遇上困境。

至于股权投资方面，我认为雅戈尔做的非常谨慎和专业。雅戈尔对中信证券的投资已成为资本市场的经典案例，而对于宜科科技、广博股份的投资也获得了同样的成功，后续随着宁波市商业银行和中基外贸的陆续上市，其股权投资的价值将获得进一步提升，在06年重回业绩高速增长轨道之后，公司在2007年初的净利润比去年同期增加250%以上。2009 年，国际金融危机余波未平，世界经济持续衰退。雅戈尔在积极的财政政策、适度宽松的货币政策及国内经济企稳复苏的推动下，资本市场逐渐回暖，走出了一轮有别于全球股市的独立行情，成交量稳步放大，市场投资信心逐步回升。09年雅戈尔委托关联方上海凯石投资管理有限公司担任公司资产投资管理顾问机构，借助凯石投资的专业投资研究团队，秉承谨慎、稳健的投资原则，以参与定向增发和PE 投资为重点投资战略布局，进一步深化对投资金融产业、资源性企业、行业龙头企业的探索。2009 年，雅戈尔股权投资业务实现净利润 162,530.97 万元，较上年同期增长404.71%。 

通过这些项目的投资发现，雅戈尔只做自己熟悉的有把握的事情，而且很注意资金的使用效率问题。

总之，雅戈尔在多元化的到路上是不断探索与发展的。正如雅戈尔总裁李如成当年解释雅戈尔的产融多元行为时所言，“不要把雅戈尔仅仅看作一个服装企业。说不定几十年以后，造卫星也是有可能的。很多500强企业的主业也并不是最开始的业务。一个行业总会老化，我们还会寻找新的投入”。

雅戈尔未来多元化盈利预测：

　 服装业务：根据调研结果，雅戈尔服装由OEM向ODM的转型将导致公司未来服装定价不断提高，在产销量不断扩大的情况下，毛利率仍能保持平稳，预计未来销售收入会增长18%左右。

纺织业务：色织布二期投产后出口势头旺盛，全部达产后公司色织布产量将有50%左右的增长，毛纺项目产能将逐步达到600万米规模，预计未来销售收入会增长33%左右。

　 房地产业务：规模将保持稳定，预计未来确认销售收入13.6亿元左右。

酒店旅游、电力、热力及贸易业务：保持稳步增长。

五、其他相关分析

公司竞争力分析：

成本优势：由于具有较完整的纺织服装上下游产业链，服装产品的成本优势非常明显；由于与宁波当地政府、银行关系良好，使房地产业务中的土地及资金成本也具明显优势。

技术优势：公司不断进行纺织面料的新品种开发，新型纺织面料具有技术优势。

品牌优势：雅戈尔品牌连续三年上榜《胡润企业社会责任50强》。

营销优势：雅戈尔09年新开自营专卖店 71 家，新进商场 177 家，新增特许加盟商61 家，关闭地段欠优、业绩不佳的经营网点 195 个，净增经营网点 114 个；卖场平效由2008 年的 1.41 万元/平方米增至1.46 万元/平方米。

管理优势：由于公司是民营企业，具有灵活的企业经营管理机制，公司实际控制人李如成对未来有着清晰的战略规划。

行业地位：根据权威部门统计， “雅戈尔”衬衫平均相对综合市场占有率为名列前茅，连续十一年居同行业第一位，同样“雅戈尔”西服平均相对综合市场占有率也非常高，连续六年居同行业第一位。

公司的机会与挑战：

机会： 公司在纺织服装方面有继续做大、做强的愿望，目前与公司洽谈项目合作的企业较多，未来公司可能会考虑以并购国外优质品牌服装生产企业，进行产业上下游整合，借助外资的品牌优势、管理机制、经营理念、客户资源及先进技术和人才，逐步构建海外网络，增强国际竞争力。收购行为可保证未来几年高速增长。

挑战： 品牌策略，对于服装企业而言，在日益强调个性化、专业化的今天，单一品牌能否继续支撑日益庞大的服装企业仍然是个疑问，雅戈尔未来能否顺利跻身高档品牌还有待考证。

公司存在的问题以及竞争策略：

 营销成本：在进行终端渠道扩张的同时，容易造成运营成本高，库存增大，资金运转效率下降。

竞争策略：

一是建立强大的营销网络体系；二是拓展国际市场；三是扩大雅戈尔品牌知名度，跻身国际名牌。

 附表一：资产负债表

报告期

2004-12-31

2005-12-31

2006-12-31

2007-6-30

流动资产:

　

　

　

　

　货币资金

492089153.25 

760850990.89 

661130759.49 

1399246803.90 

　短期投资

　

　

　

　

　减：短期投资跌价准备

　

　

　

　

　短期投资净额

　

　

　

　

　应收票据

11608808.60 

5178970.94 

5329152.00 

37175413.34 

　应收股利

　

　

　

　

　应收利息

　

　

　

　

　应收账款

212619360.09 

300239223.45 

407360513.72 

334007070.31 

　其他应收款

153057715.26 

58503284.82 

99369768.98 

227529789.66 

　减：坏账准备

　

　

　

　

　应收款项净额

　

　

　

　

　预付账款

2142512109.85 

1232851831.74 

1374711744.06 

1175766924.15 

　应收出口退税

　

　

　

　

　期货保证金

　

　

　

　

　应收席位费

　

　

　

　

　应收补贴款

27814321.36 

19698760.44 

　

　

　存货

2618523610.52 

3938063784.05 

5465662278.03 

6669434978.13 

　减：存货跌价准备

　

　

　

　

　存货净额

　

　

　

　

　待转其他业务支出

　

　

　

　

　待摊费用

11334979.09 

13843723.24 

　

　

　待处理流动资产净损失

　

　

　

　

　一年内到期的长期债权投资

　

　

　

　

　其他流动资产

　

　

　

　

　内部应收款

　

　

　

　

　其中：应收关联公司款

　

　

　

　

　其中：应收工程结算

　

　

　

　

　短期贷款

　

　

　

　

　短期放款净额

　

　

　

　

　流动资产合计

5669560058.02 

6329230569.57 

8013564216.28 

10190029046.01 

长期投资:

　

　

　

　

　长期股权投资

883950385.21 

955422888.86 

671969304.57 

732249616.80 

　长期债权投资

　

　

　

　

　其他长期投资

　

　

　

　

　长期投资合计

883950385.21 

955422888.86 

　

　

　减：长期投资减值准备

　

　

　

　

　长期投资净额

　

　

　

　

　其中：合并价差

50911734.28 

77076649.44 

　

　

　其中：股权投资差额

　

　

　

　

固定资产:

　

　

　

　

　固定资产原价

3992147648.81 

4720786278.92 

　

　

　减：累计折旧

668449984.58 

919145036.18 

　

　

　固定资产净值

3323697664.23 

3801641242.74 

　

　

　减：固定资产减值准备

33067.47 

3317507.47 

　

　

　固定资产净额

3323664596.76 

3798323735.27 

3661558581.75 

3726503107.70 

　工程物资

129237.34 

62068.05 

　

　

　在建工程

373998238.36 

87309322.58 

160468595.73 

88646915.33 

　减：在建工程减值准备

　

　

　

　

　固定资产清理

　

　

　

　

　固定资产合计

3697792072.46 

3885695125.90 

　

　

无形资产及其他资产:

　

　

　

　

　无形资产

353127519.90 

520914114.72 

396353215.94 

241972167.59 

　减：无形资产减值准备

　

　

　

　

　无形资产净额

　

　

　

　

　递延资产

　

　

　

　

　开办费

　

　

　

　

　长期待摊费用

37682174.45 

43081098.38 

24485002.28 

21855376.42 

　其他长期资产

　

10203295.89 

　

185400763.85 

　其他长期应收款

　

　

　

　

　长期贷款

　

　

　

　

　无形资产及其他资产合计

390809694.35 

574198508.99 

　

　

　递延税款借项

　

　

265166562.67 

264287758.21 

　资产总计

10642112210.04 

11744547093.32 

16627153000.48 

20418462406.62 

流动负债:

　

　

　

　

　短期借款

2800053388.66 

2901217802.00 

2297429328.00 

3238199219.19 

　应付短期债券

　

　

　

　

　应付票据

295464334.64 

312380000.00 

122054252.50 

241939384.89 

　应付账款

395075005.34 

300979613.84 

325925895.10 

349720685.13 

　预收账款

1650445718.91 

1666670293.38 

2294392381.24 

2814817660.79 

　内部应付款

　

　

　

　

　其中：应付关联公司款

　

　

　

　

　其中：应付工程结算

　

　

　

　

　国内票证结算

　

　

　

　

　代销商品款

　

　

　

　

　应付工资

66930791.33 

107037894.83 

188922001.61 

134227600.00 

　应付福利费

19376749.98 

27931966.51 

　

　

　应付股利

　

　

2400000.00 

243075084.40 

　应交税金

264044279.23 

367758578.34 

699562747.89 

744843839.66 

　其他应交款

746218.24 

-714989.53 

　

　

　待转库存商品差价

　

　

　

　

　递延收入

　

　

　

　

　其他应付款

320611651.20 

397463626.32 

608090131.57 

556301285.63 

　专项拨款

　

　

　

　

　预提费用

18471586.50 

13229138.36 

　

　

　预计负债

　

　

　

　

　递延收益

　

　

　

　

　一年内到期的长期负债

23000000.00 

879518568.75 

980000000.00 

220000000.00 

　其他流动负债

　

　

　

　

　流动负债合计

5854219724.03 

6973472492.80 

7523383956.52 

8547057131.21 

长期负债:

　

　

　

　

　长期借款

264901737.43 

353340560.62 

647472872.75 

974723144.35 

　应付债券

583146616.50 

　

　

　

　长期应付款

　

　

　

16607469.89 

　住房周转金

　

　

　

　

　专项应付款

　

277357.00 

5900312.17 

4900312.17 

　其他长期负债

　

　

　

　

　长期递延损益

　

　

　

　

　长期负债合计

848048353.93 

353617917.62 

　

　

　递延税款贷项

　

　

1076281878.12 

1615947994.04 

　负债合计

6702268077.96 

7327090410.42 

9253039019.56 

11159236051.66 

　少数股东权益

518923556.13 

616811645.98 

698415157.74 

755234810.63 

股东权益:

　

　

　

　

　股本

1077268326.00 

1644412202.00 

1781289356.00 

2226611695.00 

　减：已归还投资

　

　

　

　

　股本净额

1077268326.00 

1644412202.00 

　

　

　资本公积

740952527.47 

273389421.92 

2726980532.71 

3345301543.25 

　盈余公积

720927365.18 

846041408.11 

533560240.40 

533560240.40 

　未分配利润

881772357.30 

1036802004.89 

1633868694.07 

2400959800.56 

　外币报表折算差额

　

　

　

-2441734.88 

　未确认的投资损失

　

　

　

　

　股东权益合计

3420920575.95 

3800645036.92 

6675698823.18 

8503991544.33 

　负债和股东权益总计

10642112210.04 

11744547093.32 

16627153000.48 

20418462406.62 

附表二：利润表

报告期

2004-12-31

2005-12-31

2006-12-31

2007-6-30

主营业务收入:

4155210902.92 

4628151622.29 

5975663895.34 

3404682362.37 

　减:折扣与折让

　

　

　

　

　主营业务收入净额

　

　

　

　

　减:主营业务成本

2666239719.70 

2896694976.44 

3792339959.04 

2059134065.83 

　减:主营业务税金及附加

104848323.54 

88764700.64 

132579064.09 

75788140.88 

主营业务利润:

1384122859.68 

1642691945.21 

2050744872.21 

　

　加:其他业务利润

20618975.92 

27542442.15 

35679007.51 

　

　减:存货跌价损失

　

　

　

　

　减:营业费用

524357988.40 

587975099.47 

682744004.84 

361469757.48 

　减:管理费用

188699538.04 

237575143.04 

349979884.95 

204278590.80 

　减:财务费用

88908702.96 

122080174.66 

86672793.93 

47968906.42 

营业利润:

602775606.20 

722603970.19 

967027196.00 

1936527845.29 

　加:投资收益

36366864.03 

4805840.25 

34915421.98 

1223037811.66 

　加:汇兑损益

　

　

　

　

　加:期货收益

　

　

　

　

　加:补贴收入

85282253.91 

81007176.20 

50367519.40 

　

　加:营业外收入

41892910.09 

11409017.35 

133775612.45 

18393038.04 

　加:以前年度损益调整

　

　

　

　

　减:营业外支出

11045252.27 

5812600.92 

39623452.51 

13662273.24 

利润总额:

755272381.96 

814013403.07 

1146462297.32 

1941258610.09 

　减:所得税

166510405.44 

168403759.54 

284433062.66 

547281681.33 

　减:少数股东损益

30898773.38 

80818707.83 

107020978.41 

92499015.47 

　减:购并利润

　

　

　

　

　加:财政返还

　

　

　

　

　加:未确认的投资损失

　

　

　

　

净利润:

557863203.14 

564790935.70 

755008256.25 

1301477913.29 

　加:年初未分配利润

813036204.07 

881772357.30 

1036802004.89 

　

　加:年初未分配利润调整

　

　

　

　

　加:其他转入

1166532.01 

　

　

　

　加:外币报表折算差额

　

　

　

　

可供分配的利润:

1372065939.22 

1446563293.00 

1791810261.14 

　

　减:提取法定盈余公积

119100239.95 

125114042.93 

110726863.03 

　

　减:提取法定公益金

53566420.32 

　

　

　

　减:提取储备基金

　

　

　

　

　减:提取企业发展基金

　

　

　

　

　减:提取职工奖励及福利基金

7923765.15 

12924157.93 

18053703.17 

　

　减:利润归还投资

　

　

　

　

　减:补充流动资本

　

　

　

　

可供股东分配的利润:

1191475513.80 

1308525092.14 

1663029694.94 

　

　减:应付优先股股利

　

　

　

　

　减:提取任意盈余公积

　

　

　

　

　减:应付普通股股利

309703156.50 

271723087.25 

445322455.93 

　

　减:转作股本的普通股股利

　

　

　

　

未分配利润:

881772357.30 

1036802004.89 

1217707239.01 

　

附表三：现金流量表

报告期

2004-12-31

2005-12-31

2006-12-31

2007-6-30

一、经营活动产生的现金流量:

　

　

　

　

　销售商品、提供劳务收到的现金

4834011090.82 

4799721953.84 

6986797026.13 

4173689879.93 

　收到的租金

　

　

　

　

　收到的税费返还

211174837.50 

178997138.06 

154704742.82 

46936228.15 

　其中:增值税销项税额、退回增值税款

　

　

　

　

　其中:除增值税外其他返还税费

　

　

　

　

　收到其他与经营活动有关现金

86103796.00 

128845451.67 

202918550.04 

323965333.05 

　(经营)现金流入小计

5131289724.32 

5107564543.57 

7344420318.99 

4544591441.13 

　购买商品、接受劳务支付的现金

2122387566.65 

2562092665.32 

4122509938.94 

2236835079.26 

　经营租赁所付现金

　

　

　

　

　支付给职工以及为职工支付的现金

366687664.30 

462387752.79 

590161857.43 

446412870.12 

　支付的各项税费

313035522.65 

406672937.62 

602127855.45 

960267291.83 

　支付其他与经营活动有关现金

428443155.64 

557353730.87 

647589238.44 

626132691.70 

　(经营)现金流出小计

3230553909.24 

3988507086.60 

5962388890.26 

4269647932.91 

　经营活动产生的现金流量净额

1900735815.08 

1119057456.97 

1382031428.73 

274943508.22 

二、投资活动产生的现金流量:

　

　

　

　

　收回投资所收到的现金

38742509.15 

36296663.51 

13459974.45 

1177650000.00 

　其中:处置子公司收到的现金

　

7717063.51 

　

　

　取得投资收益所收到的现金

32732555.52 

21042590.00 

51923981.20 

102091722.09 

　分得股利或利润收到的现金

　

　

　

　

　取得债券利息收入收到的现金

　

　

　

　

　处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

73896425.13 

71001845.19 

67401918.36 

4835380.51 

　收到其他与投资活动有关现金

9057015.39 

　

134356796.51 

5102354.70 

　投资)现金流入小计

159175693.81 

128341098.70 

267142670.52 

1289679457.30 

　购建固定资产、无形资产、其他长期资产所支付的现金

2871656679.43 

877757348.12 

1327394573.79 

524904796.58 

　投资所支付的现金

353133389.43 

109990268.13 

48742374.19 

366012640.00 

　其中:购买子公司支付的现金

　

　

　

　

　其中:权益性投资所付现金

　

　

　

　

　其中:债权性投资所付现金

　

　

　

　

　资产置换产生的现金流出净额

　

　

　

　

　支付其他与投资活动有关现金

　

　

　

982069.89 

　(投资)现金流出小计

3229537257.48 

987747616.25 

1376136947.98 

891899506.47 

　投资活动产生的现金流量净额

-3070361563.67 

-859406517.55 

-1108994277.46 

397779950.83 

三、筹资活动产生的现金流量:

　

　

　

　

　吸收投资所收到的现金

143619881.16 

37369668.00 

4000000.00 

81251712.35 

　其中:吸收权益性投资所收到的现金

　

　

　

　

　再其中:子公司吸收少数股东权益性投资所收到的现金

143619881.16 

37369668.00 

　

81251712.35 

　其中:发行债券所收到的现金

　

　

　

　

　借款所收到的现金

4580240275.81 

5586702820.00 

5117176000.00 

4022079700.51 

　 

9057015.39 

　

134356796.51 

5102354.70 

　(筹资)现金流入小计

4971569770.02 

5755076950.66 

5847026000.00 

4273910004.06 

　偿还债务所支付现金

2844314425.33 

5261032135.14 

5538618062.50 

2703218279.32 

　筹资费用所支付的现金

　

　

　

　

　分配股利利润或偿付利息所支付的现金

438301652.46 

479956980.55 

623199619.98 

495554308.35 

　其中:分配股利或利润所付现金

　

　

　

　

　再其中:子公司支付的少数股东的股利

29692986.93 

35437224.25 

46786530.35 

115287600.90 

　其中:偿付利息所付现金

　

　

　

　

　融资租赁所付现金

　

　

　

　

　减少注册资本所付现金

　

　

　

　

　其中:子公司依法减资支付给少数股东的现金

　

　

　

　

　支付其他与筹资活动有关现金

565599625.16 

3851081.19 

72986839.17 

1007121544.27 

　(筹资)现金流出小计

3848215702.95 

5744840196.88 

6234804521.65 

4205894131.94 

　筹资活动产生的现金流量净额

1123354067.07 

10236753.78 

-387778521.65 

68015872.12 

四、汇率变动对现金的影响:

　

　

　

　

　汇率变动对现金的影响

-32351.26 

-1125855.56 

-1931698.26 

-2623286.76 

五、现金及等价物净增加额:

　

　

　

　

　现金及现金等价物净增加额

-46304032.78 

268761837.64 

-116673068.64 

738116044.41 

附注:

　

　

　

　

1.将净利润调节为经营活动的现金流量:

　

　

　

　

　净利润

557863203.14 

564790935.70 

755008256.25 

1393976928.76 

　加:少数股东损益

30898773.38 

80818707.83 

107020978.41 

　

　加:计提的资产减值准备

19773083.19 

24311330.13 

35296554.93 

-11986648.05 

　加:坏账准备或转销坏账

　

　

　

　

　加:固定资产折旧

195147322.23 

261089038.88 

297822886.16 

153794851.54 

　加:无形资产摊销

3766004.18 

5296078.81 

11251288.55 

5683573.16 

　加:长期待摊费用摊销

27797498.29 

491749.92 

21392917.40 

22222609.22 

　加:待摊费用的减少(减:增加)

-9264895.80 

-859059.19 

787116.43 

　

　加:预提费用的增加(减:减少)

3003313.69 

1007668.89 

-2970944.79 

　

　加:处置固定资产、无形资产、其他长期资产损失

-35198422.91 

-5949330.07 

-7025236.49 

-766663.97 

　加:固定资产报废损失

17240.25 

37174.54 

1114127.45 

724643.22 

　加:财务费用

64704713.61 

128698917.09 

56954262.11 

87902466.70 

　投资损失(减:收益)

-36366864.03 

-4805840.25 

-34915421.98 

-1223037811.66 

　加:递延税款贷项(减:借项)

　

　

　

-183673674.62 

　加:存货的减少(减:增加)

-62522978.28 

-1260323313.93 

-373422330.45 

-842391558.27 

　加:经营性应收项目减少(减:增加)

-26002796.03 

818198740.43 

-235525138.81 

406159473.66 

　加:经营性应付项目增加(减:减少)

1167120620.17 

506254658.19 

869793704.59 

362617337.58 

　加:增值税增加净额(减:减少)

　

　

　

　

　其他

　

　

　

619044.86 

　(附注)经营活动产生的现金流量净额

1900735815.08 

1119057456.97 

1382031428.73 

274943508.22 

2.不涉及现金收支的投资和筹资活动:

　

　

　

　

　以固定资产偿还债务

　

　

　

　

　以投资偿还债务

　

　

　

　

　以固定资产进行投资

　

　

　

　

　以存货偿还债务

　

　

　

　

　债务转为资本

　

　

　

　

　一年内到期的可转换公司债券

　

　

　

　

　融资租赁固定资产

　

　

　

　

3.现金及现金等价物净增加情况:

　

　

　

　

　现金期末余额

492089153.25 

760850990.89 

644177922.25 

1399246803.90 

　减:现金期初余额

398490838.03 

492089153.25 

760850990.89 

661130759.49 

　减:现金等价物期初余额

139902348.00 

　

　

　

　(附注)现金及现金等价物净增加额

-46304032.78 

268761837.64 

-116673068.64 

738116044.41 

参 考 文 献：

1．《财务管理案例教程》（清华大学出版社 朱清贞 颜晓燕等编著 2006）

2．《财务分析》（东北财经大学出版社 张先治主编 2006）

3．《财务会计报告分析实务》（经济科学出版社 编写组编著 2004）

4．《会计报表分析技能与实操案例》（温亚丽 陈玉洁 编著 2007）

5．《财务报表阅读与分析》（立信会计出版社 李心合 赵华 编著2001）