券投资风险分析

一．证券的概念及分类4

二. 证券投资风险及分类4

1.系统风险5

1．1市场风险5

1.2．利率风险7

1.3．购买力风险8

2. 非系统风险9

2.1．投资风险9

2.2．管理风险10

2.3．流动性风险10

2.4．上市公司经营风险11

2.5．申购、赎回价格未知的风险11

2.6．技术风险11

三．其他证券投资风险的规避12

内 容 摘 要

在市场经济的不断发展中，资本投资在人们的经济生活中占有越来越大的分量。证券投资因其操作简单、准入门槛低更是成为大众投资的主要对象。所有的投资都有风险，证券投资也不会例外，高额利润的诱惑下必然伴随着高风险，它带给我们的可能是一夜暴富，也可能是倾家荡产。在证券投资市场里，风险是必然存在的，我们是无法消除的。但是在具体的操作过程中，我们可以通过对证券知识的学习进一步去了解证券市场的运作规则，了解证券市场风险的种类及其成因，并运用这些基本知识去分析我们自己所投资的产品所存在的风险。争取在实际操作中减小损失，规避能够各种可预见的风险。本文通过引入证券投资风险的概念，对证券投资系统风险和非系统风险进行了概述，并且对系统风险和非系统风险具体的分类项目进行了详细的阐述，针对这些风险的存在给出了一些的例子，提出了相应的规避措施。

证券投资 系统风险 非系统风险 股票 债券 

 证券投资风险分析

随着经济的不断发展，人们对财产的处理已经远远不再满足于存银行取利息这种单一的方式了。为了寻求更好更高的回报，越来越多的人将资本投入证券市场。但是证券市场风云诡谲，瞬息万变，高回报伴随着高风险，除了带给部分投资者高额的利润外，同时也令一部分投资者血本无归，倾家荡产。怎样才能合理规避风险，将风险降到相对低的程度呢？首先，我们必须要好好了解一下证券的相关知识。

 一．证券的概念及分类

证券是多种经济权益凭证的统称。它主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等。

 二. 证券投资风险及分类

 证券投资风险是指投资主体将资金用于购买证券，而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。具体地说，就是某些不确定因素的发生，引起证券投资实际收益率同预期收益率之间产生偏差。任何一名投资者在进行投资决策时，都非常有必要对现存的证券市场风险有一定的认识和了解。

 证券投资就是将资金用于购买股票、债券等金融资产，它不同于实业的投资，资产的具体生产经营活动进行组织和管理，只需投入资金来分享利润或从买卖证券的差价中获取利润。一般来说，证券投资是指投资者通过购买有价证券，在一段时间内获取利润的过程。当然，带来收益的同时，也必然伴随着一定的风险。人们进行证券投资的最直接的动机是获得收益，因而投资决策的目标是使收益最大化，但由于收益与投资之间在时间上的滞后，这种滞后导致收益受许多未来不确定因素的影响，从而使得收益成为一个未知量。投资者在进行决策时只能根据经验和所掌握的资料对未来形式进行判断和预测，形成对收益的预期。受不确定因素的影响，证券投资的未来收益可能偏离其预期，这种偏离将导致投资者可能面临得不到预期的收益甚至亏损的危险，这种危险就是证券投资风险。

证券投资风险主要有两种：一种是投资者的收益和本金的可能性损失，另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。第一种风险，在多种情况下都有可能产生。第二种风险主要来自于通货膨胀。在通货产生的情况下，尽管投资者的名义收益和本金不变，或者有所上升，但是，只要收益的增长幅度小于物价上涨的幅度，投资者的收益和本金的购买力就会下降，通货膨胀侵蚀了投资者的实际利益。

因此，投资者在进行投资决策时，不仅要考虑投资的收益，还要考虑投资的风险，而收益与风险是相辅相成的，通常风险小的金融资产收益小，收益大的资产其风险也大。例如：在股票投资中购买ST股票可能由于企业重组带来巨大的利润，但是也可能出现破产停盘，其前景的不明朗，风险较大，很多股票投资者为了减少风险，更愿意买利润相对小的绩优股。因此投资决策的目标应该是追求收益的最大化和风险的最小化。如何在收益和风险这一对相互关联、相互作用的矛盾中寻求某种平衡，有效地实现预期的投资目标，关键还在于有效地控制和规避风险。

根据以上分析我们知道，证券投资风险是指在一定的客观条件和时间内，由于不确定因素的作用引起证券价格变动，给投资者造成损失的可能性以及一定的可能损失的程度。它包括损失的概率、可能损失的数量、损失的不确定性及投资收益率盈亏波动频率等四个方面，其中可能损失的程度处于核心地位。

证券投资的风险是一个复杂的系统体系，其种类繁多、结构复杂，各种风险时常还是交叉产生，相互影响的。一种风险的产生可能是几种原因共同作用的结果，而一种因素也可能诱发几种风险。对同一种风险而言，从不同的角度来分类还可能会归于不同的类型。因此，要对风险进行明确的分类的确是一件非常困难的事情。本文将就其性质而言进行分类，即可分为系统性风险和非系统性风险系统性风险，这也是通常所说的系统法。整体风险就是系统风险和非系统风险的集合。

 

1.系统风险

1．1市场风险 

系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。成熟的股市是“国民经济的晴雨表”。宏观经济形势的好坏，财政政策和货币政策的调整，政局的变化，汇率的波动，资金供求关系的变动等，都会引起股票市场的波动。对于证券投资者来说，这种风险是无法消除的，投资者无法通过多样化的投资组合进行证券保值，这就是系统风险的原因所在。

证券市场作为一个资本投资的场合，有着放大财富的作用，这就不可避免泡沫的存在。资本一旦进入市场，以证券市场的公允价值来进行评估时，你会发现一个很不一样的结果。例如：当你花1 亿元购置生产资料建立一个企业， 这个企业每年可能产生2000 万元的利润，那么这个企业的参照价值在正常情况下也就是接近1 亿元，但是这样的企业一旦被推向资本市场， 那么它的价值就需要以股票的市值来衡量，也就是当它总股本是1 亿股时，那么它的每股收益就是0．2元，按照目前较低的标准30 倍市盈率，它的每股价格就是6 元，那么这个企业在市场当中整体的交易价格就是6 亿元。这就是证券市场的财富放大效应。这种财富放大效应带来的直接后果是任何理性所无法回避的：一方面是实物资产的较小范围波动都可能被放大成资本市场证券价格的巨大增减， 而这种财富的大幅度增减直接体现在投资者的现金资产当中，上市公司未来的预期不可能是准确而稳定的，那么这种被放大了的财富增减效应直接产生风险与泡沫；另一方面它为市场投机者提供了绝佳的土壤，因为当企业的未来经营预期的变动受到人为的误导或操纵时，投机者可以通过较小的投入获得巨大的股票市值利润。这可以说是股市本身的一个弊端，是我们在享受证券市场带来的种种利益的同时不得不付出的代价。股市由于它自身的运行机制必然导致泡沫的存在，在一定时期内这种泡沫风险积累到一定程度必然会有释放的要求，然后开始下一个循环，这就可能导致周期性的股灾。目前大多数国人认为只要我们能够很好地吸取国外已经发生的经验教训，谨慎地进行各方面的引导和控制，就可以回避同样的风险情况发生。我认为这是不可能做到的，这是股市内在规律决定的，我们所能做的就是采取各种措施将它的冲击作用适当地减少到最低程度。

证券市场本身就存在风险，那么证券市场行情的变动同样也引起市场风险。这种行情变动可通过股票价格指数或股价平均数来分析。证券行情变动受多种因素影响，但决定性的因素是经济周期的变动。经济周期是指社会经济阶段性的循环和波动，分为萧条—复苏—衰退等阶段。经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券市场，特别是股票行市的变动趋势。证券行情随经济周期的循环而起伏变化，其长期变动趋势可分为看涨市场和看跌市场两大类型。看涨市场从萧条阶段开始，股票价格指数从低谷开始渐渐回升， 经过复苏阶段进入繁荣阶段，股价指数持续稳步上升， 到达某一个高点后出现盘旋并开始下降，标志着看涨市场结束；看跌市场是从经济繁荣阶段的后期开始，经过衰退直至萧条时期，在这一阶段股价指数从高点开始一直呈下降趋势并在达到某个低点时结束。看涨市场和看跌市场是指股票行情变化的大趋势。实际上，在看涨市场中，股价并非直线上升，而是大涨小跌，不断出现盘整和回档行情；在看跌市场中，股价也并非直线下降，而小涨大跌，不断出现盘整和反弹行情。但在这两大变动趋势中，一个重要的特征是在整个看涨行市中，几乎所有的股票价格都会上涨，在整个看跌行情中，几乎所有股票价格都不可避免地有所下跌。只是涨跌的程度不同而已。在涨跌之间就存在很大的投资风险。从财富响应和社会资源配置上分析，如果股市上涨过快，大部分人都能从股市中赚钱，股市中的平均收益超过社会其他行业的平均利润水平，其财富效应必然造成社会各方面资源向股市的过分集中，形成新的资源配置不平衡， 各方面资金在股市中的堆积必然促使股市的泡沫膨大， 一旦这个泡沫破灭， 结果将是灾难性的。市场风险是无法回避的，但是投资者还是可以设法减轻市场风险的影响。一是判断大的市场行情。，通过分析判断看是牛市就投资，看熊市来临时就远离市场，即市场人士所说牛市持股、熊市持币的策略；二是选好股票。一般情况下， 大企业、业绩优良的企业适应能力强，对客观经济环境变化的承受力强，它的股东和债权人面临的市场风险小。小企业，业绩差的企业在经济环境变化时适应性差，容易亏损甚至破产， 它的股东和债权人面临的市场风险较大。三是如果判断错误市场行情和个股情况，应该合理放弃，在损失能够控制范围内减仓，把损失控制到最低，不要盲目增仓拉低成本和持股观望，果断斩仓，落袋为安是在误入熊市的相对安全做法。总之，尽管经济形势变动对各种证券都有影响，但影响的程度不尽相同，认清大势，选好股票是降低市场风险的较好办法。

1.2．利率风险 

上市公司经营运作的资金也有利率成本，利率变化意味着成本的变化，加息则代表着企业利润的削减，相关证券的价值反映内在价值，必然会伴随着下跌；另一方面流入证券市场的资金，在收益率方面往往有一定的标准和预期，一般而言，资金是有成本的，同期利率往往是有参照标的，当利率提升时，在证券市场中寻求回报的资金要求获得高过利率的收益率水平，如果难以达到，资金将会流出市场转向收益率高的领域，也就是说利率与证券价格呈反比变化。由此可见利率从两方面影响证券价格：一是改变资金流向。当市场利率提高，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等金融资产，从而减少对证券的要求，使证券价格下降。当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加了对证券的需求，刺激了证券价格上涨；二是影响公司成本。利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下盈利下降，派发股息减少，引起股票价格下降。利率下降，融资成本下降，盈利和股息相应增加，股票价格上涨。就中国目前的证券市场情况来看，利率风险是一处潜在的危机。中国银行连续降息使银行利率已降到了历史的特点，社会上的闲置资金大量涌入证券市场。由于资金的涌入，股票的供求关系发生了变化，股价随之水涨船高，从而创造了财富增值示范效应又吸引了更多的资金入市进一步推动股指上扬，最终堆积成目前的牛市，一旦失去资金来源，最后的接力棒必将成为牺牲品。因为只有业绩推动型的大牛市才能长久，牢固，中国牛市目前急需实现从资金推动型到业绩推动型的战略转变，才能真正有效地防患于未然。以上所说的是利率风险对股市的影响，同样利率风险对债券也有很大程度的影响。

 利率风险是固定收益证券的主要风险也是政府债券的主要风险。利率风险对长期债券的影响大与短期债券。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期债券价格下降幅度大于短期债券，因此长期债券的风险大于短期债券。债券的价格是将未来的利息收益和本金按市场利率折算成现值，债券的期限越长，未来收入的折扣率就越大，所以债券的价格变动风险随着期限的增加而增加。减轻利率风险影响的办法是投资者在预见利率将要提高时，减少对固定利率债券特别是长期债券的持有。另一方法是发行浮动利率债券， 企业浮动利率债券能够有效地降低筹资成本，可以在一定程度上规避利率风险。

1.3．购买力风险

在现实生活中，由于物价的上涨，同样金额的资金未必能买到过去同样的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性，称为购买力风险，或通货膨胀风险。同样在证券市场上，由于投资证券的回报是以货币的形式来支付的，在通货膨胀时期，货币的购买力下降，也就是投资的实际收益下降，将给投资者带来损失的可能。

证券投资风险具有两重性，即它的存在是客观的、绝对的，又是主观的、相对的；它既是不可完全避免的，又是可以控制的。投资者要抓住证券投资风险的这个特点，运用一系列投资策略和技术手段把承受风险的成本降到最低限度。

 要掌握风险控制的基本原则。根据人们多年积累的经验，控制风险可以遵循四大原则。回避风险原则；减少风险原则；留置风险原则；共担风险原则。

要制动风险控制计划。投资者确定了风险控制的目标和原则之后，就应当依据既定原则制定一套具体的风险控制计划以便减少行为的盲目性，确保风险控制的目标得以实现。风险控制计划与投资计划通常是合并在一起的。有了如何更多地赚取收益的计划，就有了如何更少地承受风险的方案。

要采取风险控制的基本措施，正确认识和评价自己。要客观地分析自己的情况包括投资动机、资金实力、股票投资知识和阅历和心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受力。要充分及时掌握各种股票信息。要培养市场感觉。

 要了解风险控制的技巧。投资者只有充分掌握了以上几点才有可能在证券投资中降低风险，获得高收益。从另一个角度讲对冲基金可在一定程度上规避和化解风险。对冲基金意为风险对冲过的基金，起源于美国，经过几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和及其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。

“市场有风险，入世需谨慎”，作为政策的制定者，要将市场的运行轨道纳入一个合理的规则当中，尽量减少政策的制定造成的风险扩大，同时保持这个市场公平的环境，限制操纵市场行为的发生。而对投资者来说，要充分认识到证券市场的本质，从自身理念上去回避助长风险积累的情况发生。

2. 非系统风险

2.1．投资风险 

证券投资基金主要投资于股票和债券，因此，基金的投资风险包括股票投资风险和债券投资风险。股票投资风险主要取决于上市公司的经营风险、证券市场风险和经济周期波动风险等；债券投资风险是指利率变动影响债券投资收益的风险和债券投资的信用风险。此外，基金的投资目标不同，其投资所需承担的风险也不相同，收益型基金投资风险最低，成长型基金投资风险最高，平衡型基金居中。基金管理人需要考虑其所管理的基金风格、预期收益、投资者的风险承受能力等等因素，制定适合财务状况和投资目标的投资品种。

2.2．管理风险 

 证券投资基金的管理风险是指基金运作各当事人的管理水平对投资人带来的风险。例如基金管理人的管理能力决定基金的收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回效率等。基金管理公司内部运作是否有效，内部风险控制的好坏等管理因素将影响到投资者买卖基金是否及时、准确，各方当事人的管理水平使得投资者要承担一定的投资风险。尤其是基金管理人的管理水平将直接影响基金的收益状况。管理风险主要来自以下两个方面：一是不同基金管理人和基金托管人的管理水平、管理手段和管理技术不同，影响到基金收益水平。二是对于开放式基金，基金的规模总是随着投资者对基金单位的申购和赎回而不断变化的，如果出现投资者的连续大量赎回而导致基金管理人被迫抛售股票以应付基金赎回的现金需要，则可能使基金资产净值受到不利影响。

2.3．流动性风险 

 因为封闭式基金规模固定，且封闭期内不允许赎回，所以流动性风险在开放式证券投资基金上表现的更加突出。基金管理人由于要面对投资者的赎回压力，必须保持资产具有一定的流动性。流动性风险是指投资者在需要卖出基金时面临的变现困难和不能在适当价格上变现的风险。相比股票和封闭式基金，开放式基金没有发行规模的限制，基金管理公司可以随时增加发行，投资者也可以随时赎回，所以流动性风险有所不同。由于基金管理人在正常情况下必须以基金资产净值为基准承担赎回义务，投资人不存在由于在适当价位找不到买家的流动性风险，但当基金面临巨额赎回或暂停赎回的极端情况时，基金投资人有可能不能以当日单位基金净值全额赎回。如投资人选择延迟赎回，则要承担后续赎回日单位基金资产净值下跌的风险，这就是开放式基金的流动性风险。按照《开放式证券投资基金试点办法》的规定，巨额赎回指基金单个交易日的净赎回申请超过基金总份额的10%。巨额赎回发生时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于基金总份额10%的前提下，可以对其余赎回申请延期办理。对于当日的赎回申请，应按单个账户赎回申请量占赎回总量的比例确定当日受理的赎回份额。基金连续发生巨额赎回时，基金管理人可按照基金契约及招募说明书的规定，暂停接受赎回申请。上述情况一旦发生，投资者需要承担不能及时收回投资的流动性风险。虽然我国开放式基金成立时间不长，但面临的流动性风险不容忽视。华安创新成立时募集500000万份，2001年12月21日走出封闭期当天净流入增加2941.3万份，但至31日，却减少了2713万份。南方稳健成长成立时募集348893.82万份，2001年12月28日放开赎回，至31日仅3天减少了194.96万份。所以，基金管理公司不能忽视对流动性风险的管理。

2.4．上市公司经营风险 

证券市场交易股票的价格，从根本上说是反映上市公司内在价值的，其价值的大小由上市公司的经营业绩决定。然而，上市公司本身的经营是有风险的，经营上潜在着不景气，甚至失败、倒闭的风险，从而造成投资者收益本金的增加或损失。

2.5．申购、赎回价格未知的风险 

 对于开放式基金，投资者可以随时申购、赎回，因此，基金的价格水平自然成为投资者和基金管理人最关注的方面。开放式基金的单位申购价格为基金的单位净值加上基金的申购费用，单位赎回价格为基金的单位净值减去基金的赎回费用，也就是说，开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的单位基金资产净值加减有关费用计算。投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人和管理人都无法预知，因此基金管理人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。

2.6．技术风险 

又称交易系统运作风险，是指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给基金管理人带来损失的风险。当计算机、通讯系统、交易网络等技术保障系统或信息网络支持出现异常情况，可能出现基金日常的申购赎回无法按正常时限完成，注册登记系统瘫痪，核算系统无法按正常时限显示资产净值、基金的投资交易指令无法及时传输等情况，带来风险。由此我们可以看出，非系统性风险在证券投资基金运作过程中也是广泛存在的，但是，它的特点也表明，如果处理得当，这一类风险是可以回避的。

三．证券投资风险的规避

 任何时候、任何时期、任何国度、任何制度下的任何人，必须将风险放在第一位，追求收益反而只能放在其二。这就是巴菲特之所以成为名震全球的投资大师之根本原因所在----风险第一，收益第二。 综合以上论述，本文可以得出以下几点规避风险的措施

 了解对应资本投资的基本知识。如：股票，能够对其各种数据指标有基本了解，知道其交替周期。这样才能够在交易过程中把握主动，积极应对市场的正常周期变化。

选好投资对象是降低市场风险的较好办法。无论是债券、基金还是股票都是有好有坏，带来的效益也是不尽相同。我们可以通过咨询相关专业公司和机构，选择更好的投资对象。

减少长期投资的在资本投资中的比例。长投是最能带来效益的一个项目。但是由于在市场经济中货币的现值和终值的差异，在通货膨胀或者通货紧缩的不同情况下，其未来货币购买力是不同的，因此长期投资过多，由于未来经济前景的不确定性，可能会导致资本实际购买力的大幅度缩水。所以控制长期投资比例成为规避风险的措施之一。

把握政策风向，合理评估经济形势和个人综合经济实力。宏观的经济形势是进行资本投资的前提，个人经济实力是资本投资的基础。在优良的经济环境中能够获得更多的利益回报。同样，在个人经济实力允许的情况下进行合理投资，能够减轻投资者的心里负担，对其投资有个比较客观的认识和判断。如果超过其经济实力的投资会给投资者带来巨大的经济负担，令其抱有过多的期望，一旦该投资不能满足其心理预期，就会出现错误的评估和操作。

了解投资企业的管理和经营状况，对其管理者的理念要有一定了解，有利于对企业后续发展力的评估，减少投资风险。企业的管理者是企业的灵魂，好的领导者是企业未来的生命力。一个管路这素质低下，管理混乱的企业，就算暂时能够获取不菲的利益，但在市场竞争的长期选择中，终会被淘汰。

选择有着良好信誉和专业性强的合法公司或机构为代理交易对象。证券公司及其营业部管理和服务质量的好坏直接关系到投资者交易的效率和安全性。根据国家规定，证券公司及其证券营业部的设立要经过主管部门的批准。投资者在确定其合法性后，可再依据其他客观标准来选择令自己放心投资的营业部和咨询服务平台。这些标准主要包括：①公司规模；②信誉；③服务质量；④软硬件及配套设施；⑤内部管理状况。

 中国的存款率一直是高居世界前列的，除了对消费市场的影响，也说明广大民众投资的单一性。根据10月28日的最新消息，中国允许银行破产倒闭。国家不再为储户在商业银行的存款兜底，允许银行破产倒闭，一旦有银行破产，储户的存款将由存款保险机构赔偿，但赔偿有一定限额。去掉国家保护这一身份，银行就和普通的资本投资市场一样要根据市场准则运营。打破其在资本市场的绝对垄断地位。国家的这一举措从一定的意义上对促进资本市场投资的多样化、规范化、市场化有着举足轻重的作用。相信证券投资在不久的将来会在国民投资中占据越来越大的份额，也希望大家能够树立风险意识，减少资本损失。

参 考 文 献

胡乃红. 证券投资学[M]. 上海：上海三联书店出版社，1995

徐胜浩. 证券投资风险揭示[ J] . 投资与证券

霍文. 证券投资的风险[ J] . 证券投资学

曹因斯坦.证券投资

肯尼思·约瑟夫·阿罗.(K.J.ARROW).资产选择：投资的有效分散化.(M)首都经济贸易大学出版社，2000

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