个人住房抵押贷款证券化的风险防范(二)

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按照《巴赛尔协议》有关商业银行资本充足比率的规定，各国商业银行资本与加权风险资产的比率最低应为8%（其中核心资本成分为4%）。而资本充足比率偏低则一直是影响我国商业银行改革与发展的一个突出问题。通过运用资产证券化技术，将住房抵押贷款证券化，并将这部分从银行的资产负债表中移出，可以相应减少银行的风险资产数量，从而可以提高银行的资本充足比率并相应提升银行的信用等级。

4．有利于完善中央银行的宏观金融调控

公开市场业务是中央银行调控货币供应量的基本工具之一。而中央银行在公开市场上买卖的有价证券除政府债券、国库券外，住房抵押贷款证券作为一种流动性强、收益率高的优质债券也可以成为中央银行买卖证券的对象。随着我国资本市场的完善和住房抵押二级市场的扩大，中央银行通过在金融市场买卖住房抵押贷款债券，扩大了交易对象、加大了操作力度，从而可以在广度、深度上对商业银行的流动性进行适时调节，进而有效调节货币供应量。

5．有利于推动我国资本市场的发展

根据货币市场与资本市场的内在关联性，住房抵押贷款证券化要以完善的资本市场为条件，而通过住房抵押贷款证券化又会促进资本市场的发展与完善。一方面实行住房抵押贷款证券化，可以为资本市场提供投资风险小、现金收入稳定的新型投资品种和融资工具，促进储蓄向投资的转化，实现货币市场与资本市场的对接，成为货币市场与资本市场的联结器、金融深化的助推器；另一方面，由于住房抵押贷款证券化是一项系统工程，涉及银行、特设信托机构、信用评级机构、证券公司、资产管理公司以及机构和个人投资者诸多方面，其成功运用不仅要有以上众多参与主体的协调配合，而且要有相应的政策环境和法规体系。因此，实行住房抵押贷款证券化有利于推动我国资本市场的发展。

二、我国住房抵押贷款证券化风险分析

住房抵押贷款证券化的风险是指在证券化的全过程中各种不确定因素给各交易主体带来损失的可能性，它既可能来自作为证券化支持条件的变化，也可能产生于证券化操作本身，并潜伏于抵押贷款发放和购买、证券设计、发行与交易、经营管理及法律与政策环境等各个环节。

（一）抵押贷款环节风险

住房抵押贷款证券化是对原有抵押贷款债权重新分割、组合和标准化的一个过程，虽然可以在一定程度上分散和降低风险，但抵押信贷固有的多种风险依然存在。就贷款风险而言，主要存在提前偿还风险和违约风险。

1．提前偿还风险

提前偿付是指借款方在还款期未到之前即先行偿还贷款的行为。提前偿付一般有两种情况:一种是当借款人收入有了较大提高,资金富足,希望提早结束贷款时,就可能发生提前偿付行为。另一种是当市场利率低于合同利率时,提前偿付行为也有可能发生。提前偿付一方面使商业银行损失原合同利率带来的利息收入,另一方面商业银行还得遭受为还贷资金寻找合适投资渠道的损失。

2．信用风险

信用风险是指住房抵押贷款的借款人因某种原因未按时支付或者停止支付贷款合同约定的现金流，由此产生不利于投资者的风险。借款人延迟支付本息或停止履行合同条款，导致发行机构无法按时支付投资者的本息，直接影响投资者投资收益的实现，降低证券的信用等级，增加投资风险产生。而当证券的违约风险高时，按照收益与风险对应原则，发行机构必须向投资者支付较高的违约风险溢价，就增大融资成本，进而影响MBS的实施和推进。由于我国住房抵押贷款开办时间不长，运行还不够规范，产权和担保制度尚不健全，金融风险防范手段还比较薄弱。社会信用制度不完善，目前除了上海、深圳等经济较发达的试点城市外，其他城市的个人信用等级制度基本上处于空白。

（二）证券设计环节风险

1．信用增级风险

信用增级分为内部信用增级和外部信用增级。内部信用增级指的是依靠资产库自身为防范信用损失提供保证。其基本原理是，以增加抵押物或在各种交易档次间调剂风险的方式达成信用提升，主要形式是超额抵押，建立储备金和债券分档。内部增级可能改变债券的现金流结构，因此证券化交易不仅受发起人自身信用级别的限制，也与被担保的资产组合不可避免的存在关联。外部信用增级以合格的外部信用增级机构为主要载体，增级机构的信用问题甚至是机构的缺乏会给证券化的发行带来潜在的不确定性。目前，我国对于内部信用提升方式还存在法律制度上的缺陷，也缺乏相关的外部信用提升机构，加剧信用提升环节的成本和风险。

2．信用评级风险

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