我国上市公司盈利质量实证研究——以三一重工为例(五)

销售价格:

(3)市场和成本。在国家政策的大力支持下，近年来机械工业产销量高速增长，产业规模持续壮大。但是机械制造企业本身利润空间狭小。同时，作为全球领先的制造业大国，我国正遭遇劳动力日益紧缺和人力成本逐年上涨的问题。有统计显示，我国制造业的工资水平以每年10-20%的速度增长。成本上升压力下利润增速将明显放缓。虽然今年以来大部分机械制造企业上调了产品价格，但大多数是属于被动提价，成本上升的负面影响不能够完全被消化，融资成本上升也导致财务费用增长速度远高于收入增长，行业利润增长已经开始放缓。

2.上游主要包括：

(1)原材料。钢铁价格：2013年8月初以来，黑色金属产业链上各品种价格全面上扬，这是政策预期与经济基本面共振所带来的影响。从8月1日起，政策层面和经济数据基本上每天都有实质性的利多数据或者事件推动黑色金属上涨，如此密集的利多因素远超预期，同时下半年铁路、棚户区、4G等基建项目的投入对黑色金属有一定的支撑作用，所以在没有明显负面冲击的政策以及资金成本明显上升之前，整体上与中国经济紧密相关的黑色金属将处于较为正面的市场环境中。吨钢利润小幅回落，但钢厂还是有可变成本之后的收益，所以单纯从价格的角度来看，钢厂生产意愿不会减弱。另外期货市场上，当前主力合约的前二十位多单持仓量相对于空单持仓量仍然在上升，所以短期内钢价会获得一定的支撑。

图3-1粗钢生产成本及螺纹钢利润（100%进口矿）

螺纹钢利润=螺纹钢价格-粗钢生产成本-锻造成本（螺纹钢价格以上海地区价格为准）进口矿以青岛进口印度矿为准

图3-2 粗钢生产成本及螺纹钢利润（进口、国产1:1混合）

螺纹钢利润=螺纹钢价格-粗钢生产成本-锻造成本（螺纹钢价格以上海地区价格为准）进口矿以青岛进口印度矿为准国产矿以迁安铁精粉为准

图3-3 粗钢生产成本及螺纹钢利润（100%国产矿）

螺纹钢利润=螺纹钢价格-粗钢生产成本-锻造成本（螺纹钢价格以上海地区价格为准）国产矿以迁安铁精粉为准

(2)人工成本。主要包括：职工工资总额、社会保险费用、职工福利费用、职工教育经费、劳动保护费用、职工住房费用和其他人工成本支出。其中，职工工资总额是人工成本的主要组成部分。平均人工成本=人工成本总额/同期人数。目前，全球经济仍然处于金融危机之后缓慢且不稳定的复苏阶段，中国却出现了较快的工资上涨。日前获悉，中国大陆包括社会保障费等在内的人工费以美元计算在过去3年里上涨了60%以上。由于经济增长和货币升值，中国人均人工费在的2009年到2012年里超过了泰国和马来西亚，在亚洲新兴经济体中跃居最高。

3.下游主要包括

(1)地产。国家统计局18日发布“2013年1-9月份全国房地产开发和销售情况”显示，在经济企稳回升、房地产调控日趋市场化的背景下，房地产行业信心逐步回升，开发投资力度明显加大。与此同时，随着楼市的逐渐回暖，房企销量已呈现“量价齐升”态势。

(2)公路我国高速公路经过17年的持续快速发展，使公路基础设施总体水平实现了历史性跨越。随着京沪、京沈、京石太、沪宁合、沪杭甬等一批长距离、跨省区的高速公路相继贯通，我国主要公路运输通道交通紧张状况得到明显缓解，长期存在的运输能力紧张状况得到明显改善。高速公路的快速发展，大大缩短了省际之间、重要城市之间的时空距离，加快了区域间人员、商品、技术、信息的交流速度，有效降低了生产运输成本，在更大空间上实现了资源有效配置，拓展了市场，对提高企业竞争力、促进国民经济发展和社会进步都起到了重要的作用。今天，高速公路的速度和便利也已经走进了平常百姓的生活，正在改变着人们的时空观念和生活方式。

(3)工程机械。长久以来，中国工程机械行业都缺乏内在持续增长的动力。在有刺激政策或扩张性的货币和财政政策的时候，便欣欣向荣；刺激效应衰减时便一片低迷经济。2013年，中国工程机械行业想要杀出重围，重振雄风，寄希望于新城镇化建设恐怕难以如愿。更何况，政府一再重申：4万亿不会重来，号称40万亿的新城镇化建设也绝不会重蹈刺激经济的覆辙。

(4)铁路机车。截至2013年9月末,铁路“十二五”发展规划实际执行结果与规划目标之间存在较大差距。到2013年底,全国铁路营业里程预计10.23万公里,与到2015年12万公里目标相比,存在1.77万公里任务需要完成。预计2014年和2015年,每年需要新增铁路里程8850公里左右,是2012年和2013年每年新增铁路里程将近两倍。政府将在2014年和2015年加大铁路固定资产投资力度,预计2014年和2015年,中国铁路固定资产投资额都在7000亿元以上,甚至达到8000亿元的历史高水平。

(5)汽车基建、船舶、军工、农机、电力设备、等行业。

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