地方政府对上市公司行为的影响研究(二)

在中国资本主义市场大力发展，直接融资比例一直提高的背景下，所有的地方政府通过给公开上市的辖区内企业以资金支持和各种税费减免的方法来鼓励地方企业上市。而企业上市最直接、最大的受益者是企业所有者，其次是有利于企业发展，再次是企业的原始小股东，最后才是当地政府，这最能体现政府政绩、增加融资平台、促进当地GDP的增长。但企业能否上市决不是当地政府说了算，想上市只是万里长征迈出了小半步。

在我国,上市公司并购有着明显的政府主导色彩。随着证券市场化进程的不断的推进,地方政府在上市公司并购中影响日益引起大家的关注。在参与和监管上市公司并购的过程中,地方政府的双重身份对并购产生影响,其行为也是正负两种效应。正效应表现在上市公司因为政府的扶持获得参与外部市场竞争的优势,而上市公司的成功并购同样给政府带来良好收益。正效应就会促使了地方政府积极影响上市公司的并购，负效应为地方政府出于自利动因在履行经济职能时实施了政市不分、政企不分、干预过度等行为,并因此给政府、市场和上市公司本身都带来不良后果。本文依据政府规制和企业并购的协同效应理论,使用了时间序列分析法、博弈法以及多元回归法对地方政府影响上市公司并购的模式、信息披露和绩效上进行了实证分析,提出改善建议,希望能够减少地方政府对上市公司并购模式选择、信息披露以及短期绩效带来的的不良影响,从而能使得地方政府恰当地履行其经济职能得到提升。

首先是要从地方政府影响并购的发展状况着手,定位好地方政府在并购中的地位和作用,分析地方政府影响上市公司并购行为中所出现差别的原因和地方政府的影响,以及地方政府影响上市公司并购对地方政府、证券市场以及上市公司之间的关联效应。为了研究地方政府对上市公司并购的影响,本文选取云南省昆明市19家上市公司在2001年到2012年发生的116起并购事件为样本,分析昆明市政府对上市公司并购事件的影响比例,使用时间序列分析法,构建政府政绩指标和上市公司横向、纵向以及混合三向并购收购金额一阶差分数据的误差修正模型,做出了许多结论。地方政府为了增添市区地方财政预算内支出和市区城乡居民储蓄年末余额,使得上市公司采取了横向并购的模式；地方政府为增加到市区地方财政预算内收入、市辖区在岗职工的平均人数以及市区社会消费品零售的总额,使得上市公司使用了纵向并购模式；地方政府为了增添市辖区单位从业人数,促使上市公司使用混合并购模式。为了消除政府影响在上市公司并购模式上的负面效应,地方政府应该达到最低影响程度,将就业制度完善,把政府预算内支出现状改善。