上市公司资本结构研究

一、现代企业资本结构的理论体系 2

二、最佳资本结构研究 2

（一）最佳资本结构的含义 2

（二）是否存在最佳资本结构 2

1. 不存在最佳资本结构 2

2. 存在最佳资本结构 2

(三）最佳资本结构决定的理论 2

1. 权衡理论 2

2. 代理成本理论 2

2. 控制权理论 2

（四）最佳资本结构的存在性的表现 3

1.资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本 3

2.资本结构是存在很大差异的 3

三、我国上市公司资本结构特征 3

（一）资本结构基本特征 3

（二）资本结构特点 4

1.我国上市公司资产负债率偏低 4

2.我国上市公司资金来源特点 4

四、优化我国上市公司资本结构的措施及建议 5

（一）国家应该改善宏观资本市场环境 5

（二）上市公司自身微观环境的完善 5

五、结论 6

致谢 6

参考文献 6

一、现代企业资本结构的理论体系

所谓企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，即长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系。企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响，同时试图找到最适合企业的融资方式和融资工具。

二、最佳资本结构研究

对最佳资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最佳资本结构仍存在很多的争议

（一）最佳资本结构的含义

一般认为最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最佳资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。

（二）是否存在最佳资本结构

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1.不存在最佳资本结构

早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最佳资本结构的存在

2.存在最佳资本结构

早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最佳资本结构的存在。

(三）最佳资本结构决定的理论

1.权衡理论

权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点。

2.代理成本理论

代理成本理论认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。Jensen andMeckling(1976)认为最佳资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。

2.控制权理论

控制权理论认为，最佳资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如Harrisand Raviv(1991)认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最佳资本结构；Israel(1991)认为企业最佳资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。

（四）最佳资本结构的存在性的表现

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