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会计专业
上市公司资本结构研究(二)
中国房地产上市公司在经过四十年的发展,对企业的资本结构也有了充分的安排,房地产行业的资本结构安排主要分为四个阶段:第一阶段,是投资阶段的资本结构安排:即必须考虑注册资本,通过科学的预测,确定投资的数额。如果房地产上市公司注册资本相对较少,负债过多,将会导致债资比例不协调、资本弱化问题。第二个阶段,是购地、开工以及预售阶段的资本结构安排:当预售达不到预期标准时,房地产上市公司的资金就会非常紧张,没有足够的财务支撑,后果将会很严重。房地产上市公司在这个阶段进行合理的资本结构安排,转变传统营销方式,加快资金回流,避免陷入危机[ 黄婷婷. 房地产上市公司资本结构优化研究[D].北京建筑大学,2018.]。第三个阶段,竣工以及销售阶段的资本结构安排:房地产上市公司需要确定竣工时间点,安排好后续销售事宜,计算好预计毛利率,安排好资金流,调整本阶段资本结构,保证财务状况的良好发展。第四个,股权撤回以及投资分红阶段的资本结构安排:一家房地产上市公司可能有多个投资者,当资金流足够并且经济效益好,但是投资企业的资金状况比较紧张,可以撤回投资,如果投资企业没有再投资的意愿时,可以采取分红的方式,改善投资企业的财务状况。企业领导层与财务人员应做到心中有数,及时规划好企业的资本结构,确保企业的良好发展。
二、万科资本结构现状
(一)万科集团简介
万科集团于1988年进入房地产行业领域,是在中国相对较早开发住宅商品房的公司之一。在1991年万科集团在王石的带领下确立了以房地产为核心业务的战略规划,确定其主要开发重点和核心为居民住宅,其投资开发的领域覆盖江苏、浙江、广州等东南方地区,以及北京、天津、河北等东北的地区。其企业规模、开发投资数量居全国首位。以理念奠基、视品德道德重于商业利益,是万科的最大特征。
(二)万科资本结构现状
研究万科地产资本结构现状,将万科地产的资本结构数据跟同行业优秀企业的资本结构数据进行对比,对比万科近五年资本结构数据发展情况,可以发现万科地产的资本结构在发展中存在的问题。下面是万科地产资本结构与其他五家上市房地产上市公司相关数据进行对比:
表2—1 2017年六家上市房地产上市公司资产负债情况(%)
万科
保利
世贸
中国海外发展
华润置业
碧桂园
资产负债率
83.98
77.28
62.33
57.62
71.51
88.86
债务权益比
5.24
3.4
3.4
1.40
3.2
8.01
流动负债比率
86
67
69
55
70
82
费流动负债比率
14
33
31.
45
30
18
长期负债率
9.8
27.4
8.7
24.3
17.1
8.9
股权集中度
29.4
38.33
43.73
51.23
61.23
43.17
数据来源:各房地产上市公司年报整理所得
由上表可知,五家企业的资产负债率高于60%,万科地产资产负债率高达83.98,仅次于碧桂园。一般企业的所有者权益应与负债相等,即资产负债率应该在50%比较合理,鉴于房地产上市公司的特殊性,房地产上市公司正常的资产负债率在60%—70%之间,过高的资产负债率会导致企业面临经营和融资问题,大大减弱偿债能力,致使企业面临很大的风险;长期负债的筹资成本高于流动负债,一般企业融资都会选择流动负债,但过高的流动负债会导致企业资金链的断裂,上表可以看出,万科流动负债比率高达86%,长期负债率仅为9.8%,流动负债更多依靠金融机构,它会带来更高的资金风险,万科债务结构不合理,流动负债过高,长期负债占比很小,万科地产对于负债的利用将会使企业陷入困境,资本结构处于不合理状态;企业的融资分为股权融资和债务融资,股权融资相对于债务融资有着筹措资金期限长,不需要归还,不存在还款付息的压力的特点,企业融资时,应注意融资结构的合理性,上表的债务权益比正好是反映这一合理性的标准,万科以高达5.24的债务权益比高居第二,仅次于碧桂园的8.01,这说明万科集团的负债融资过高,融资结构不合理;企业合理的股权集中度能更好的实现企业的决策,万科是六个企业中唯一一个股权集中度低于30%的企业,一般合理的股权集中度在35%—50%,万科股权集中度过低且远低于行业均值,股权过度分散容易降低企业的反应速度,降低工作效率,造成决策失误[王桂琪. 新时期国有投资公司资本结构优化研究[J]. 财经界(学术版),2019(01):33-34.]。
表2—2 2013—2017年万科资产负债数据表(%)
2017
2016
2015
2014
2013
资产负债率
83.98
80
77
77
78
股东权益比率
16
39
22
23
22
负债权益比率
5.24
4.13
3.48
3.38
3.55
流动负债比率
86
87
88
87
87
非流动负债比率
14
13
12
13
13
第一大股东持股比率
29.4
29.42
15.23
14.91
14.70
数据来源:万科年报整理所得
表3—2显示,万科近五年资产负债率都超过77%,负债权益比率逐年上升,流动负债和非流动负债比率一直处于不平衡状态,股权集中度虽然从2013年的14.70%上升到2017年的29.4%,股权还是相对分散。高资产负债率减少企业的竞争力,企业的发展面临更大风险,一直高居不下的流动负债和过低的非流动负债一直困扰着万科地产,企业偿债能力减弱,财务风险增大,企业经过2016年的“股权之争”深圳地铁成为了万科地产的第一大股东,持股比例为29.40%,股权较为分散,虽然股权的相对分散有利于推动企业的发展,但在我国社会主义市场经济还不完善的体制下,股权的过分分散会使万科大股东失去支持,对企业来说,也不是一件好事。
三、万科资本结构存在的问题
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