论公司的理财目标(四)

    因此,“企业价值最大化”的企业理财目标,可以在一定程度上防止企业代言人的机会主义,以免造成企业资产的非正常流失。“企业价值最大化”的企业理财目标考虑了企业的全面信息,以企业的长远价值的最大化来引导企业理财行为,避免短期经营行为的发生。在社会主义市场经济条件下,企业要想真正有所发展,就应将企业价值最大化作为财务管理目标。既要兼顾局部利益,更要注重整体利益；既要考虑短期利益,更要考虑企业的长远利益。当然并不是说企业价值最大化的理财目标无懈可击,这样的企业理财目标仍然存在着许多尚待讨论解决的问题。比如企业价值存在量化的困难,企业价值最大化的理财目标使得企业受多方控制,可能会使企业的行动迟缓,甚至会造成在时间上的延误而使投资机会失去。虽然如此,但作为企业生存的条件——客户满意、员工满意、投资者满意和社会满意仍然是企业的根本。可见,摒弃“利润至上”与“股东至上”的理财目标,兼容企业相关者利益的企业价值最大化的理财目标仍是大势所趋。

    （二）以企业价值最大化作为财务管理目标存在的缺点

    以企业价值最大化作为财务管理目标也存在一些缺点：

    对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格变动揭示企业价值，但股票是受多种因素影响的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。

    为了控股或稳定购销关系，现代企业往往采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市场的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标缺乏足够兴趣。

    对于非股票上市企业，只有对企业进行专门评价才能真正确定其价值。而在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，也会导致企业价值或股东财富确定的困难。

    （三）企业价值的计量方式

    会计学和经济学对“价值”的理解是有很大差异的,“会计人员一般喜爱物品的实际成本或过去成本来衡量物品的价值；经济学者喜爱用物品的市场价值,或者替代成本来衡量其价值。”对“企业价值”的理解,经济学一般表述为“企业所筹资金总和的市场面值。” 由于公司价值及股东权益价值,其衡量尺度应该是市场价值而不是账面价值。因此,取企业的“市场价值”比较符合财务目标的要求。这样,对现代上市公司而言,其市场价值就可表现为公司股票和债券在市场上的价格总和,而对一般企业而言,企业价值则可表现为企业资产的现时价值。在这里,我们用“企业价值”而不用“公司价值”,是为了更能反映我国企业公司化程度不高的现状。

    关于企业价值,可以有三种计量方式

    1、以资产负债表左边各资产项目的市场价值来计量。

    2、对资产负债表左边各资产项目在企业寿命期限内所能产生的现金流量进行估计,再采用一定的贴现率进行贴现,计算出企业所拥有的资产将能产生的现金流量的现值。

    3、企业的资产所产生的现金流量最终被分割成两部分,一部分归债权人所有,一部分归股东或业主所有,这样我们就可以借助于债权人、股东和市场上的大众投资者对企业发行在外的证券的估价即证券的市场价值来计量企业的价值。作者所提出的企业价值最大化,是指让企业发行在外的证券的市场价值最大化,其手段就是通过公司的合理经营,采用最优的财务决策,在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下,不断增加企业财富,使企业总价值达到最大。

    四、企业价值最大化理财目标实例分析

    （一）邯钢的理财思想

     邯钢是1958年建设投产的一个地方钢铁联合企业，邯钢在冶金行业仅是排在地方中型骨干企业之列，技术装备并不先进，产品也是大路货，但是各项技术经济指标排名却居前，效益明显高于同等规模的企业。1998年上半年，在东南亚金融危机的冲击下，国有企业的经营状况更加困难，出现普遍性的利润下降或亏损，一季度邯钢也不例外。

    在这种严峻的形式面前，邯钢人却知难而上，不是强调客观，随大流，而是全体紧急动员，果断地采取了一系列增产、挖潜、增效措施，很快扭转了局面。邯钢为什么能做到这样?追根溯源，就是邯钢的理财思想。 

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