中国中小券商的困境与出路(二)

销售价格:

中小券商中大多是经纪类券商。经纪类券商仅限于单一的证券经纪业务，而一些近两年来刚刚通过增资扩股后而转型的综合类券商，其它非经纪业务均处于刚刚起步或拓展阶段。

3、高素质的人才队伍短缺

中小券商中，大多数是地方券商通过增资扩股而成立的，从事综合业务还需要一个人才培育和整体素质逐步积累培育和提高的过程。而因中小券商名气小、待遇差，难以吸引优秀的人才，就是获得了优秀的人才，也没有其发挥的环境和条件。

4、竞争力缺乏

中小券商与大券商雷同，第一，业务结构基本相似，经纪业务、自营和投行业务是传统的三大业务；第二，组织结构相似，一般是按经管总部、投行总部及资产管理总部来设置机构；第三，经营模式相似，由于中国证券业受到原来较高垄断佣金政策的保护，是一种“高成本，高收益”的经营模式。中小券商既无综合实力优势，又根本没有自己的特点，和综合实力强大的大券商竞争，明显是没有竞争力的。

（四）融资困难，资金来源渠道狭窄

负债经营是金融企业的特性之一。从世界范围来看，金融机构作为资金融通的中介，无论是银行、证券、保险、还是信托公司，往往都有较高的负债率。我国券商的资产负债率不但远远低于银行、保险公司等，甚至还不如一般工业企业。2004年三季度末，剔除银行股后深沪两市近1300家上市公司平均资产负债率为51.56%，非上市公司的资产负债率一般高于上市公司。但我国券商的资产负债率（扣除客户资产部分）却大大低于这一水平，例如中信证券2004年中期的资产负债率仅有26.03%［注3］。目前中国证券公司只有短期拆借、抵押贷款和国债回购等融资渠道，尽管管理层一直在着力推动券商融资问题，但资金来源渠道狭窄的问题不但未能得到很好解决，反而随着国债回购问题的爆发呈现收紧趋势。在中长期融资渠道方面，虽然有发债、上市等渠道，但准入门槛较高，缺乏普遍意义。绝大多数中小券商只能依靠资本金运作，资金来源渠道过于狭窄。

二、成熟市场大型全能寡头券商与中小型专业化券商并存的趋势及原因

（一）大型全能寡头券商与中小型专业化券商并存的趋势

从成熟市场投资银行业的发展演变来看，成熟的证券商组织结构呈现为大型全能寡头券商与中小型专业化券商并存的趋势。无论是美国、日本还是欧洲的投资银行业，在早期的发展中，都有大量的参与者。但是随着业务的增长，投资银行需要越来越多的资本，许多投资银行都被卷入兼并浪潮中，众多的小券商甚至一些较大的券商逐渐消失。

1、香港

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