销售价格:
市盈率 = 每股市价 / 每股收益
这个比率不是个百分数，而是倍数。如果不考虑货币的时间价值，它可以被理解为“投资回收期”：市盈率越高，股票市价超出每股收益的倍数越大，投资回收期越长，潜在的收不回投资的风险也越大；市盈率越低，股票市价超出每股收益的倍数越小，投资回收期越短，意味着很快就可以收回投资，风险较小。股票市场的平均市盈率，是指在股票市场上，某个具有代表性的股价指数的平均市盈率。其计算公式为：
某指数的市盈率 = 某指数的成份股总市值 / 净利润总额
（二）影响市盈率的因素
影响市盈率的因素有很多，除了股价、上市公司业绩等最直接的因素外，还有一些间接因素，例如：市场利率、成长性、股本大小和结构、发行价格、投资渠道、外汇管制等。市盈率的高低是各种因素综合作用的结果，因此在使用这一指标时，不能孤立地去看待它，应该全面、客观地认识它。
二、股市泡沫及危害
（一）股市泡沫的产生
吴敬琏先生认为，“从经济学上分析，金融市场是一个不完全市场，那里不存在一个具有帕累托效率的均衡点，而是在某一区域内的任何一点都能达到供求均衡。在这种市场上，价格的高低在很大程度上取决于买者和卖者对于未来价格的预期。而且，这种预期有一种‘自我维持’或‘自我实现’的性质。这就是说，当一种商品(不论是实物商品还是金融商品)价格发生波动时，价格越是上涨，就有越多的人由于价格上涨的预期而入市抢购，而抢购又会使价格进一步上涨和预期增强。因此，只要有足够的人入市购买，在源源不断的货币流入的支撑之下，很快就会出现市价飚升的‘大牛市’。但是，经济气泡是不可能一直膨胀下去的。在过高的价位上，一旦市价止升回跌，很快又会出现下行的正反馈振荡，导致市场崩溃(崩盘)”（注1）。“泡沫”(bubble)一词出现在西方经济学中，就是描述这样一种经济现象，即在一个连续的过程中，一种或一组资产价格急剧上升，其中初始的资产价格上升使得人们产生价格将进一步上升的市场预期，从而吸引新的买主(投资者)，他们交易此资产的目的是通过交易来获利，而不是想使用它。所以，按照经济学的定义，“泡沫”并不是在投资活动中产生，而是在追逐价差收益的投机活动中产生。而由于资本市场中股票、债券和金融衍生产品等的价格变动比较频繁，造成买入价和卖出价之间存在价格差异，所以旨在赚取价差收益的投机“泡沫”主要发生在资本市场（尤其是股票市场）。
股市泡沫产生的直接原因是股市供求失衡，但间接原因却是多方面的，如体制缺陷、货币供应量过大等各种原因综合作用的结果。
（二）股市泡沫的危害
泡沫终究是会破灭的。尽管股价波动受其实际价值的牵制，有着自发的调节作用，然而，股价严重超出其实际价值时，价格的反转很可能是急剧性的和带有破坏性的。这种破坏性会象“瘟疫”一样，不仅危害股市，还会危害整个国民经济。其危害性体现在以下方面：
1、破坏宏观经济的稳定性
股市泡沫最终破灭时，市场一片萧条，宏观经济的大起大落使得各项经济发展的政策难以发挥作用，扰乱了正常的发展，甚至还会引起社会政治的动荡。吴敬琏认为，1929年美国股市下跌后之所以造成十分严重的后果，主要是美国的银行在1929年之前的7年大牛市中卷入了对股市的投机，股市泡沫破裂后波及了银行体系。而日本在1990年股市和房地产泡沫破裂后，经济经历了11年的衰退，而且前途迷茫，主要是因为银行体系卷入了当年的股市和房地产投机。
2、降低资源配置效率
股市泡沫过大，会使市场信号严重失真，资金盲目流动。股票交易价格是金融资源配置的“指示器”。失真的股票价格信号必然导致金融资源的错误配置。在泡沫兴起时，高回报率必然会把社会上大量闲置资金吸引到股市，这样一来，泡沫被越吹越大，却降低了实质经济领域的效率，实际上是无效或低效地使用稀缺资源，等待泡沫破灭后才会发现，这种资源扭曲已严重损害咳国家的综合国力，制约了国家的长期经济增长。
3、损害投资者的利益
从长期和整体的角度看，收益最终只能来自股票所代表的资本盈利状况。世界上没有长久不破的泡沫，当泡沫破灭时，损失最大的只能是广大投资者。而股市的健康发展离不开投资者特别是广大中小投资者的积极参与，股市泡沫的破灭可能导致股市十几年甚至几十年的低迷，因此，给投资者挽回损失带来了一定难度。
三、市盈率与股市泡沫的关系
（一）有效性
市盈率是判断投资价值，分析股市泡沫的一个有效而重要的指标。一般认为，市盈率越高，意味着股价与其静态赢利能力的背离程度越大，投资风险越高，投资价值越低，市场投机气氛较浓，股市泡沫也越大；市盈率越低，则投资风险低，投资价值越高，股市风险越小。
1、各国经济发展的实践证明，发达国家的合理市盈率应在10---20倍之间。从纵向来看，“以美国甚至全世界最著名的纽约证券交易所为例，从1928年至1998年的71年间，全部股票的平均市盈率基本上没有超过25倍。其中，平均市盈率不到10倍的有12年，10-15倍的有26年，15-20倍的有26年，20-25倍的有6年，25倍以上1年”(注2)。如下图：
由上图可见，纽约股市在71年中的绝大部分时间（74%）里，市盈率均保持在10-20倍之间。其余年份中，市盈率低于10倍的时间占17%，高于20倍的仅占9%。
另一方面，在同一时点上横向研究各国的市盈率，以1992年世界成熟股市为例，各国股市的市盈率也大都保持在10-20倍之间。如下图所示（注3）：
由以上柱状图可以清晰地看到，在1992年九个国家的股市中，除了日本和美国的市盈率高于20倍外，其余7个市场的市盈率均保持在10-20倍之间。
通过对世界成熟股市市盈率所进行的横向、纵向比较分析，进一步验证了“发达国家的合理市盈率应在10--20倍之间”这一结论。从发达国家的成熟股市来看，市盈率会随着诸多因素的变化而在一个投资区间内上下波动。因为较高的市盈率水平意味着较高的投资风险和较低的投资价值，表明市场投机气氛较浓，泡沫成分较大，因此总体偏高的市盈率水平将难以长期维持下去。但发展中国家的市盈率可以略高。
2、为了更加理性、科学地分析股市泡沫，有的学者尝试由股息折现模型推导合理市盈率模型，再根据实际市盈率与合理市盈率的偏离程度来计算股市泡沫程度。我们知道，稳定发展的上市公司股票的理论价格公式为：
P=D/ i
其中，D代表股息，i 代表投资者要求的收益率。如果将等式两边同除以E（每股盈利），则可得到稳定发展的上市公司的合理市盈率 首页 上一页 1 2 3 4 下一页 尾页 2/4/4 相关论文
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