市盈率与股市泡沫2.4(一)

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提纲：

本文阐明了市盈率与股市泡沫的含义及二者的联系，分析了用市盈率衡量股市泡沫的利弊，以及在当前我国的市场环境下，市盈率所具有的特殊性，进而论证了要全面、客观地衡量股市泡沫，还应考虑的其他因素。具体安排如下：

一、市盈率的含义

（一）概念及计算方法

（二）影响市盈率的因素

二、股市泡沫及危害

（一）股市泡沫的产生

（二）股市泡沫的危害

1、破坏宏观经济的稳定性

2、降低资源配置效率

3、损害投资者利益

三、市盈率与股市泡沫的关系

市盈率是判断股票投资价值，衡量股市泡沫的一个有效指标。但值得注意的是，任何指标的单独使用都不可能带来完美无缺的评估效果，因此，它也存在缺陷。

（一）有效性

1、实践证明，发达国家的合理市盈率应在10--20倍之间，发展中国家的市盈率可以略高。

2、有的学者由股票的理论价格P = D / i， P=D/（i – g）分别推导出合理市盈率P/E=（D/E）/ i ，P/E=（D/E）/（i – g），（其中，D代表股息，i 代表投资者要求的收益率，g代表预期股息增长率，E代表每股收益。）再根据实际市盈率与合理市盈率的偏离度计算股市泡沫程度。

（二）缺陷

1、未考虑市场利率

2、未考虑成长性

3、未考虑股本大小和结构

4、未考虑发行价格

5、未考虑其他因素

6、计算方法本身存在缺陷，如：对亏损股无意义；对于成份指数，其样本股的变动会引起市场平均市盈率的变动

四、正确看待中国股市的市盈率

（一）中国股市的特殊性

1、股本结构非常特殊

2、无做空机制

3、投资渠道较少

4、壳资源价值过高

5、经济环境不同

（二）我认为，要全面、客观地衡量股市泡沫，应将市盈率结合以下辅助指标和因素进行综合分析：

1、红利水平

2、平均市净率

3、平均市销率

4、其他

综上所述，市盈率指标在评判股票投资价值，衡量股市泡沫方面，十分重要。但值得注意的是，不能将其教条化。在实践中，应将市盈率作为一项基础指标，其他指标作为次要指标或辅助指标，再结合多种因素综合分析，只有这样，才能使市盈率指标充分发挥其积极作用。

正文：

在评判股票投资价值，衡量股市泡沫的众多方法中，市盈率法被普遍认为是最基本、最重要的方法之一。它是西方发达地区证券市场历史最悠久的上市公司价值评估标准，直到现在，市盈率仍然在各证券市场得到广泛应用。

一、市盈率的含义

（一）概念及计算方法

市盈率又称本益比或P/E值，是每股市价与每股收益的比率。其计算公式为：