中国股市价格波动因素分析——基于2009年-2013年股票市场

表2.2 深证综合指数涨幅与中国GDP增长率

年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年

深证综合指数涨幅 117.12% 7.45% -32.86% 1.68% 20.03%

GDP增长率 9.20% 10.40% 9.30% 7.70% 7.70%

资料来源：GDP增长率数据来源于中国国家统计局网站

表2.3 美股指数涨幅与美国GDP增长率

年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年

道•琼斯指数涨幅 18.82% 11.02% 5.53% 7.26% 26.50%

纳斯达克指数涨幅 43.89% 16.91% -1.80% 15.91% 38.32%

GDP增长率 -2.60% 3.00% 1.70% 2.80% 1.90%

资料来源：GDP增长率数据来源于美国商务部下属经济分析局网站

图2.4 美股年度涨幅和GDP增长率趋势图

三、中国股市价格波动的主要影响因素分析

（一）赢利能力变化对股市价格波动的影响

1.赢利变化影响股市价格波动的理论基础

股票的绝对估值主要是现金流贴现模型，是运用收入的资本化定价方式来确定股票内在价值的方法。常用的有二类，一是红利贴现模型，二是自由现金流贴现模型。二种模型都与企业的赢利变化密切相关。企业赢利增加，一般而言现金流会相应增长，股息和红利发放也会相应增加，股票的绝对估值自然也跟着增长。根据股票价格是围绕股票价值（也即股票的绝对估值）波动的理论，股票的绝对估值增加股价相应上涨，反之则股价相应下跌。

2.中国经济增长率变化对股市价格波动的影响

图3.1是2009年至2013年年度深证综合指数涨幅和GDP增长率趋势图，从图中二条趋势线的走势观察，二者相关性不大。通过SPSS软件计算，年度深证综合指数涨幅和GDP增长率相关系数仅为0.045，显著性0.943，也验证了对趋势线走势的观察判断。

年度GDP增长率比较平稳，最高0.104，最低0.077，标准差0.01，离散系数0.12，而年度深证综合指数涨幅则上下大幅波动，最高1.1712，最低-0.3286，标准差0.50，离散系数2.22。由此判断，就2009年至2013年数据来说，中国经济增长率变化对股市价格的波动没有明显的正向或负向影响。

图3.1 年度深证综合指数涨幅和GDP增长率趋势图

3.上市公司赢利能力变化对股市价格波动的影响

上市公司赢利能力采用深圳证券交易所上市公司平均每股收益来表述，数据摘自深交所公布的各年度年报实证分析报告。

深圳证券交易所上市公司近五年平均每股收益在0.3539元至0.48元之间波动，年度平均每股收益增长率最高35.63%，最低-17.78%。表3.1是深圳证券交易所年度平均每股收益及增长率统计表。

表3.1 深圳证券交易所年度平均每股收益及增长率

年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年

平均每股收益(元) 0.3539 0.48 0.45 0.37 0.39

每股收益增长率 27.76% 35.63% -6.25% -17.78% 5.41%

资料来源：深圳证券交易所

通过SPSS软件对近五年深圳证券交易所上市公司平均每股收益、收益增长率和深圳综合指数年度涨幅进行相关性分析，平均每股收益和指数年度涨幅相关系数为-0.633，显著性0.252；平均每股收益增长率和指数年度涨幅相关系数为0.55，显著性0.337。数据显示近五年股市价格波动与每股收益增长率有一定的正向相关性。从每股收益、收益增长率和深证综合指数涨幅趋势（图3.2）也可以观察到收益增长率曲线与指数涨幅曲线比较相似。

图3.2 每股收益、收益增长率和深证综合指数涨幅趋势图

（二）股票以外投资产品分流资金对股市价格波动的影响

1.股票以外主要投资产品

（1）黄金

在通货膨胀日益显现的时候，黄金是非常不错的保值工具。目前国内投资者可投资的黄金品种主要有实物金和纸黄金。相对而言，纸黄金的投资具有投资门槛和交易成本低、方便快捷的优点，比较适合于中小投资者。

（2）国债和银行理财产品

国债是以政府信用发行的债券，收益一般比同期银行储蓄高。目前我国发行的国债主要有凭证式、记账式、电子式三种，很适合稳健的投资者，但国债发行量有限，很多时候是一券难求。

银行理财产品是商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行个人理财业务按照管理运作方式的不同，分为理财顾问服务和综合理财服务。一般所说的“银行理财产品”，是指其中的综合理财服务。由于银行理财产品的收益率一般远高于活期存款利息，加上银行对理财产品的大力推荐，在银行网点和从业人员众多的优势下，银行理财产品规模高速成长，深受投资者青睐。

（3）保险

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