中国股市价格波动因素分析——基于2009年-2013年股票市场

保险是风险管理的一种手段，是通过定期支付保险费，将风险转移到保险公司一种产品。而随着具有理财功能的推出，保险产品更是深入人心，大受欢迎。

（4）房产

房产市场由于刚性需求的存在，加上“土地财政”的推波助澜和开发商“房子是10年来最佳投资品”的宣传，使房产成为不少投资者的首选。而房价不断攀升，赚钱效应又吸引更多的投资者加入，使楼市愈发火爆。

（5）除了上述几种投资产品外，其他还有债券、收藏品、期货、外汇和私募股权投资等等，分别适合不同投资规模和风格的投资者。

2.房地产市场对股市价格波动的影响

房地产市场投资额巨大，对市场资金面有明显影响。2013年底，沪深两市流通市值合计199,579亿元，而2013年全国房地产开发投资86013亿元，约为沪深流通市值的43%。

房地产市场投资近五年保持高速成长，2009年完成开发投资额36241.81亿元，较上年增长16.15%，是近五年增长率最低的一年，2010年增长率33.16%，是最高的一年，此后增长率开始回落，到2013年增长率下降至19.79%，开发投资额已高达86013亿元（见图3.3）。从图中开发投资额增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，二者相关性不大。SPSS软件进行相关性检测显示，开发投资额增长率与指数涨幅相关系数为-0.543，显著性0.345，数据显示近五年股市价格波动受房地产市场投资增速的影响是负相关，但并不显著。

图3.3 房地产开发投资、增长率和深证综合指数涨幅趋势图

3.银行类理财产品对股市价格波动的影响

银行理财产品，根据币种不同可以分为人民币理财产品和外币理财产品两大类。根据风险等级不同可以分为基本无风险、较低风险、中等风险和高风险的理财产品。基本无风险产品以银行存款和国债为主要投资对象，具有最低的风险水平，同时收益率也较低。较低风险产品主要投资于同业拆借市场和债券市场，这两个市场具有低风险和低收益率的特征。中等风险理财产品主要投资于信托类理财产品、外汇结构性存款和与股票指数或某几只股票挂钩的结构性理财产品。高风险的理财产品主要是QDⅡ等理财产品。

商业银行理财业务自2005年开办以来发展迅速，银行理财产品规模持续高速增长，但准确的余额数字无权威部门发布。从银监会和银行从业人员高管在不同场合发表的报告中搜集整理，各年底银行理财产品余额大致数字为2007年0.5万亿元，2009年2万亿元，2011年3.7万亿元，2013年10万亿元，2013年底余额规模已超过房地产2013年完成开发投资额（见图3.4）。

从图中银行理财产品规模（年底余额）增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，2009年和2010年趋势相近，但2011年和2012年趋势相反，整体来看有一定相关性。SPSS软件进行相关性检测显示，银行理财产品规模增长率与指数涨幅相关系数为0.704，显著性0.185，数据显示近五年股市价格波动受银行理财产品规模增速的正向影响，但并不显著。

图3.4 银行理财产品规模增长和深证综合指数涨幅趋势图

（三）宏观资金面状况对股市价格波动的影响

1.货币供应量变化对股市价格波动的影响

货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次：

M0：流通中的现金；

M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；

M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；

M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。

M4：M3+其它短期流动资产。

本文主要分析M2和M1的变化对股市价格波动的影响。

图3.5 M2供应量增长和深证综合指数涨幅趋势图

根据国家统计局的资料，M2供应量2009年为606225亿元，2010年增加至725852亿元，增加量为131058亿元，至2013年，M2供应量已增加至1106509亿元。各年M2增加量及增加量增长率详见图3.5。M1供应量2009年为220002亿元，2013年增加至337261亿元，各年M1增加量及增加量增长率详见图3.6。增加量增长率计算公式为：

增加量增长率＝本年M2或M1增加量÷上年度M2或M1增加量-1

从图中M2和M1增加量增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，相关性颇高。SPSS软件进行相关性检测显示，M2增加量增长率与指数涨幅相关系数为0.914，显著性0.03；M1增加量增长率与指数涨幅相关系数为0.984，显著性0.002，数据显示近五年股市价格波动受货币供应量中M2和M1增加量增长率的影响非常显著，其中：M2在 0.05 水平上显著相关，而M1更是在 0.01 水平上显著相关。

图3.6 M1供应量增长和深证综合指数涨幅趋势图

2.贷款增速变化对股市价格波动的影响

贷款增速变化会影响市场资金面状况，而股市流入资金增加就会上涨。本文新增贷款是指国家统计局网站发布的人民币贷款社会融资规模(亿元人民币)，新增贷款增长率计算公式为：

新增贷款增长率＝本年新增贷款额÷上年度新增贷款额-1

2009年新增贷款95042亿元，为近五年最高，2011年新增贷款74715亿元，为近五年最低，详见图3.7新增贷款增长率和深证综合指数涨幅趋势图。从图中新增贷款增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，相关性较高。SPSS软件进行相关性检测显示，新增贷款增长率与指数涨幅相关系数为0.933，显著性0.021，在 0.05 水平上显著相关，数据显示近五年股市价格波动受新增贷款增长率的影响非常显著。

图3.7 新增贷款增长率和深证综合指数涨幅趋势图

（四）深圳创业板对股市价格波动的影响

1.深圳创业板发展现状

创业板又称二板市场，是与主板市场不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。

创业板与主板市场相比，上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间、资本规模和业绩等要求上。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。所以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。

2009年3月31日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法自2009年5月1日起实施。

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