美欧主权债务危机的原因分析——以欧债危机为例

1.欧元区统一的货币政策与分散的财政政策的非对称性

欧元区最大的问题在于体制的缺陷，由于经济差异和多样性，欧元区实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，即欧元区国家由欧洲央行统一行使货币政策，主权国家各自行使各国独立的的财政政策，这种分而治之的财政政策和统一的货币政策之间的失衡为部分国家过高的财政赤字埋下隐患。在这种非对称的结构下，各国各自行使独立的财政政策存在财政超支的内在动力，不必担心本国的货币贬值和物价不稳定的不利影响，自己不必承担不利的后果，即存在道德风险问题。由于欧元区国家货币政策统一，在欧元区长期低利率政策下，PIIGS国家能够以较低的成本获得再融资，同时，各国政府不再担心财政政策的实施会对本国货币和物价稳定产生不利的影响，这种可以在超主权货币当局制度下“搭便车”的行为，反而刺激导致“道德风险”。

统一的货币政策也抑制了各国财政宏观调控的空间。一国宏观经济目标的实现依赖于货币政策和财政政策的协同实施，欧元区各成员国的经济水平和发达程度不同，对于货币政策和财政政策的组合要求不同，而在不对称的结构体制下，各国政府面对冲击时只能单独依靠财政政策来刺激本国经济的增长。

2.欧元区内部国家经济发展不均衡，经济结构单一

欧元区内部经济发展并不均衡，同一的欧元汇率水平会损害欧洲落后国家的竞争力。欧元启动以来，欧元区各国之间的经济实力差距在不断扩大。例如希腊这样的国家，没有资源优势以及创新优势，而德国、法国这样实力强大的大国就垄断了对外出口，国与国之间的矛盾会变得越来越突出。根据欧盟的报告，德国是欧元区国家中竞争力出现上升的唯一国家，而葡萄牙、西班牙等国的竞争力在不断下降。

希腊债务危机爆发的一个很重要原因就是希腊单一的经济结构体制。希腊的自然资源有限，经济基础薄弱，工业化进程缓慢，对工业制成品进口依赖度较大。希腊主要以海运、旅游、外贸出口等外需型产业作为自己的支柱产业，但是这些产业极易受到外部宏观经济环境的影响，在美国次贷危机的影响下，希腊海运市场萎靡不振，旅游业收入下降。希腊支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入的锐减，政府财政赤字不断加大，为希腊债务危机的爆发埋下伏笔。

总体来看，PIIGS国家基本上属于在欧元区内相对落后的国家，这些国家的经济主要是依赖劳动密集型产业。随着经济全球化的进展加快，新兴市场的低劳动力成本优势正在吸引全球的制造行业逐渐向新兴市场进行转移，而这些国家又不能及时调整和优化产业结构，发展新兴产业，因此使得这些国家本来就薄弱的经济基础在经济危机的冲击下显得更加脆弱。

3.欧元区国家的财政监管机制不严格

欧元区内部缺乏严厉的财政纪律对各国财政赤字起到了推波助澜的作用。虽然《稳定与增长条约》对成员国作出了财政赤字不得超过国内生产总值3%和公共债务不得超过60%的上限规定，并规定一旦超过这一标准的一个百分点，就要向欧洲央行缴纳相当于该国国内生产总值0.25%的无息存款，如果两年内财政赤字仍不达标，则将无息存款转为对该国的罚款。但是在具体的执行过程中，PIIGS五国财政赤字占比远超3%的标准，即使财政状况较好的德国和法国在2009—2010年财政赤字比重也超过马约3%的上限，并且拒不缴纳罚款，惩戒机制形同虚设。

三、欧洲主权债务危机的影响分析

（一）对全球经济的影响

1.欧债危机减缓世界经济复苏的脚步

欧债危机拖累了全球经济复苏的脚步，从而使世界经济的复苏面临更大的不确定性。2009年中国的对外出口在全球出口中的比重已攀升到9.6%，已经超过德国成为世界上最大的出口国。欧洲是我国最主要的出口地之一，欧债危机将会对中国的出口贸易产生非常大的不利影响。对中国而言,欧债危机将会抑制中国对欧出口，并且欧债危机会影响欧洲对中国的投资。欧债危机不仅仅对像中国这样的发展中国家造成不利的影响，而且对美国经济也会产生影响，抑制美国的对欧出口。当前世界经济来看，新兴经济体经济增长较快，美国经济也出现了明显的增长，但是欧元区增长相对较慢、特别是东南欧国家的经济形势表现的非常不乐观，欧洲的债务危机有可能诱发欧洲全面的经济危机，进而绑架全球经济再度引发全球新一轮的经济危机。

2.欧债危机引发全球金融市场的剧烈波动

欧债危机的出现将使得欧元区国家不得不进一步削减财政开支，降低财政赤字和债务、改善恶劣的财政状况。但是这样会给处于复苏之中的世界经济增长带来消极的影响，同时，欧元兑换美元汇率下跌，虽然有利于缓解欧元区通货膨胀上涨带来的压力，延续欧洲央行宽松的货币政策。但是从总体来看，欧债危机引发了对全球经济二次触底的担忧情绪，严重打击了投资者的信心，将加大欧洲及全球金融市场的剧烈震荡与波动。

（二）对欧洲经济的影响

1.欧洲国家政府以及金融机构损失惨重，再融资难度加大

欧洲国家的政府以及金融机构受欧债危机的影响导致损失惨重。根据国际清算银行统计，截至2010年，欧洲金融机构共持有10万亿美元的欧洲债务，来自PIIGS五国的债务寸头大约在1.8万亿美元。比如希腊在2005—2009年发行的国债，超过50%以上为欧盟国家持有；希腊对国外银行发行的3000亿欧元债务，90%以上为欧洲银行持有。如果一旦PIIGS五国的主权债务危机不能得到有效控制而进一步恶化，那么欧洲各国的政府以及金融机构将会损失惨重。

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