美欧主权债务危机的原因分析——以欧债危机为例

欧债危机爆发后，由于投资者的避险情绪增加，国家金融市场大幅动荡。国际投资资本从欧洲股票以及房地产市场流出，流向美国的国债市场。希腊、西班牙、葡萄牙股市市场分别降低了33.8%、29.6%。28.9%，但是PIIGS国家的国债收益率却不断上涨。希腊2年期、5年期以及10年期国债收益率分别上升420、327、22个基点。希腊、西班牙以及葡萄牙的息差再创历史新高，相关国家的再融资成本不断上升，融资将变的更加困难。

2.货币贬值促进欧盟国家出口增加，进口下降

欧债危机发生后，欧元持续贬值，汇率持续下降。从出口的角度看，欧元贬值将使欧元区国家产品的出口价格变低，有利于增强其对外出口的竞争力。欧洲主权债务危机爆发前，欧元汇率上升，欧洲各国的贸易出口同比均为负增长。而在主权债务危机爆发后，欧元的贬值，汇率的下降，欧元区各国出口出现了反弹。

欧债危机的爆发使欧洲经济陷入泥潭，失业率居高不下，名义工资不断降低，不管是居民或是公共消费需求都将减弱，同时产能的过剩也一定程度上抑制了企业的投资需求。消费需求以及投资需求的同步降低导致欧洲国家对进口的需求不断降低。

3.欧元贬值导致欧元汇率走弱，“美元本位制”将得到加强

欧债危机的爆发导致欧元、英镑的贬值，欧元地位的下降将使美元在国际货币体系中的霸主地位得到进一步加强，欧元面临巨大挑战。由于美国实行的是量化宽松政策，通过美元贬值刺激出口，降低真实债务水平，美元在长期使用过程中不断贬值，美元作为全球性储备货币的霸权地位开始衰落，欧元对美元在欧债危机爆发前累计升值7.5%。然而，欧债危机跌爆发导致欧元地位下降，美元兑欧元汇率开始走上。自2009年11月至2010年6月，欧元兑美元累计贬值接近18% 。同时，欧元对日元、澳元、加元等国家货币汇率持续走低，欧元在国家货币体系中的地位下降将进一步加强“美元本位制”在国际货币体系中的霸主地位。

（三）对中国经济的影响

1.欧债危机造成中国对欧洲出口贸易下降

欧债危机致使人民币“被升值”。自欧债危机爆发短短的半年的时间里人民币已经对非美货币出现较大幅度的升值，中国出口到欧洲的商品价格上升，竞争力下降，从而抑制中国的出口。此外，由于欧元货币贬值，欧洲商品价格竞争力得到加强，欧盟国家对中国的出口将会扩大，中国的对外贸易顺差可能会继续下滑。

欧盟自2007年以来成为中国最大的出口市场之一，欧债危机对于依赖于出口贸易拉动经济的中国来说，冲击无疑会变得更大。欧债危机导致欧洲地区的经济形式持续低迷，人民消费能力有所降低，对外贸易商品的需求也在降低。中国作为欧盟主要商品供应国之一，欧洲消费需求的降低将使得中国对欧出口商品减少。

欧债危机也会引起贸易保护主义的再度抬头，部分国家通过设置贸易壁垒来限制进口，保护本国产业，缓解本国经济危机，将会进一步加剧中欧双边贸易摩擦，对我国产品的出口产生非常不利的影响。

2.欧债危机导致我国外汇储备价值缩水

随着欧债危机深入，欧元和英镑不断贬值。以美元计价，我国的外汇储备持续缩水，并且我国外汇储备中欧元和英镑所占的比重越高，外汇储备缩水程度就会变得越高。截至2012年底，我国的外汇储备金额已达到3.3万亿美元，其中欧元的储备规模大概在6800亿美元左右。受欧债危机的影响，欧元相对于其他种类货币持续贬值，欧元贬值将会直接导致我国外汇储备中的欧元资产缩水，虽然随着我国经济的发展我国的的外汇储备规模不断上升，但是外汇储备中由于相关货币的贬值造成我国外汇储备缩水的问题客观存在。

3.欧洲大宗商品价格波动将波及国内相关行业

欧债危机导致欧洲经济下行，美国经济复苏也将放缓，因此在宏观调控下减速的中国经济也将面临更大的风险。大宗商品市场是欧美影响中国经济的一个重要的途径。在中国的经济体系中，重工业所占的比重较大，所以欧洲大宗商品市场的交易价格会对我国的工业销售收入以及盈利水平产生深远的影响。

4.国际短期资本流向中国，我国金融市场稳定面临严峻挑战

欧债危机加剧了全球投资者的避险情绪，国际短期资本的流动性加剧。中国由于政治稳定，经济发展的良好表现和预期，货币在不断升值中，因此中国就有可能成为国际热钱的流入国。国际热钱流入中国将会扰乱中国的货币市场，对中国的汇率造成冲击。大量的国际热钱流入国内，为了保持人民币的汇率稳定，央行只能通过大量发行人民币来保持国际收支平衡，购买外汇市场上溢出的外汇，从而使流通中的人民币供应量迅速增加，导致通货膨胀的产生。同时大量热钱流入中国会干扰中国货币当局的货币政策，迫使我国货币当局扩大货币投放规模，从而减弱相关货币政策的效果，大大降低宏观调控政策的效果。

四、欧洲主权债务危机对我国经济发展的启示

（一）优化调整经济结构、培育健康的实体经济

1.避免走政府主导的投资拉动型经济发展模式

投资、消费、出口被称为拉动GDP增长的“三驾马车”，在这三驾马车中，出口和消费都不是由政府主导，只有投资归政府。中国经济曾经依赖政府投资来刺激经济实现经济的高速增长，但是目前中国的资本存量接近三分之二是2003年以后积累的，也就是说，单纯依靠投资拉动经济增长的模式缺乏可持续性。我国经济的发展必须要不断降低对政府投资的依赖，降低资本形成过程中对经济增长的贡献值、提高最终消费对经济增长的贡献值。

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