中小企业的改革创新之路 -开题报告-文献综述-参考文献(二)

其后，随着新理论的发展，使得对中小企业融资行为的研究逐渐从信息不对称条件下的市场行为方面重新审视中小企业的融资结构问题。

资本结构-权衡理论：20世纪50年代以来，经济学家从不同的角度就企业最优资本结构进行了探索。1958年，美国学者Modigliani和Miller共同提出“MM 定理”，创立了现代企业融资理论。该理论有两个非常严苛的假定：信息充分的无税收的市场、企业融资方式不会影响企业的市场价值且企业无破产风险。这些假设当然与现实不符，但是它为分析融资结构问题提供了一个有用的起点和框架。20 世纪 70 年代，经济学家放松了对无破产风险的假定，在“MM理论”基础上发展出了权衡理论：企业固然可以通过增加债务而获得税收收益，但随着债务上升，企业陷入财务亏空的概率也增大，由此带来破产风险加大。因此企业的最佳融资结构是在免税优惠收益和破产成本之间进行平衡的结果。

信息不对称-信贷配给理论：信息不对称理论是经济学的经典理论。1979年，Keeton率先把该理论运用到信贷配给机制的研究上，他对借款人投资项目回报率的累积分布函数做出了一定的限制，即提高借款合约率就必然降低金融机构的预期贷款回报率，他认为这是道德风险的结果。Stiglitz和 Weiss(1981)证明了信贷市场逆向选择和道德风险的必然性。他们认为，银行会为了降低信贷风险而把利率降低到均衡利率水平以下，以鼓励那些资信度高风险偏好程度低的企业借款，限制那些资信度低风险偏好程度高的企业借款。而规模不够大的企业由于种种原因，资信度往往相对较低，因此就难于从银行获得贷款。进一步地，Bester(1985，1987)讨论了抵押品在信贷配给中的作用，他指出，除了利率，抵押品也可以充当银行分离贷款项目风险类型的甄别机制，银行可以通过企业对抵押品数量变动的反应敏感程度来分离高风险和低风险的贷款项目。

企业金融成长周期理论： Weston和Brigham提出了“企业生命周期假说”。Berger 和Udell（1998）将企业生命周期与企业融资活动相结合，提出了“企业金融成长周期理论”。该理论认为，企业在其发展历程中普遍存在一个金融成长周期，在生命周期的不同阶段，企业会选择不同的融资安排。其中，信息约束条件、企业规模和资金需求的变化是影响企业融资结构的基本因素，随着这三者的变化，企业的融资渠道和融资结构都将随之发生改变。因此企业要顺利发展就需要一个多样化的金融体系来应其不同成长阶段的融资需求。他们认为，规模较小、信息不透明的企业往往依靠初始的内源融资（自身积累）、贸易信贷和天使资金；随着企业的成长，其将更多地依靠中介的权益（风险投资）和债务融资（商业银行）融资；企业发展壮大之后，则可以选择通过公开权益和债务市场进行融资。