我国房地产上市公司资本结构的实证研究(一)

摘要：

    针对我国目前房地产泡沫膨胀可能波及金融安全的现状,提出了如何优化房地产业资本结构的问题,并根据2000-2002年深沪两地A股房地产上市公司资料,对我国房地产企业上市公司的资产负债率与公司规模、经营业绩之间的相关关系以及资本结构效应进行了实证分析,并提出相关的建议。

    关键词：房地产 资本结构 经营业绩 财务杠杆

    一、 研究背景

    自2002年下半年以来,我国部分地区出现房地产投资增幅过高、商品房空置面积增加、房价上涨过快以及低价位住房供不应求和高档住宅空置较多等结构性问题。与此同时,房地产贷款业务也成倍增长,银行资金占据了房地产资金链的70%。敏锐的监管层从中嗅出了风险,对房地产发展问题予以了高度关注。2003年6月13日,央行切中要害地发布了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》(121 号文件) ,规定房地产开发企业申请银行贷款时,其自有资金(指所有者权益) 应不低于开发项目总投资的30%。2003年8月12日,国务院发出《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》,明确提出房地产业要持续健康发展。其中第十四条要求加强房地产贷款监管,严禁违规发放房地产贷款,严厉打击各种骗贷骗资行为。2004 年2月底,中国银监会又公布了《商业银行房地产贷款风险管理指引(征求意见稿)》,这是银监会成立以来发布的第一个针对行业贷款经营的指引,也是继去年央行121 文件后,金融监管部门发出的又一次加强房地产贷款监管的重要信号。

    我国房地产业的现状以及国家相继出台的一系列政策都对我们提出了一个紧迫问题,那就是房地产企业负债的比例究竟多高为好,如何优化房地产企业的资本结构。

    二 、资本结构的实证分析

    关于资本结构的决策理论,传统的西方理财学界原来有两大理论学派,这两大学派最后归结形成Modigliani和Miller等人所倡导的权衡理论,主张公司最优资本结构在于权衡债务避税利益与破产成本。但是到了20世纪70年代后期,这一理论框架逐渐被以信息不对称理论为中心的现代资本结构理论所代替。

    1、资产负债率和净资产规模的相关性分析

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    2、资产负债率和经营业绩的相关性分析

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    3、上市公司资本结构效应的现状分析

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    三、 结论

    实证结果显示,房地产公司的资产负债率处于50～60%时,其经营业绩处于最高水平,所以商业银行和房地产企业均可参照之考虑贷款比例。

    参考文献

    [1]罗思.《 财务结构的决定》.贝尔经济学刊,1977 :371～388.

    [2]梅耶斯.《资本结构之谜》.财务学刊,1984 :575～591.

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    [4]张兆国,陈华东,唐丽.《试析我国上市公司资本结构的效应》.会计研究,2001 ,(10) :18.

    [5]Ross. 公司金融，机械工业出版社.

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    [7]王庆成.王化成.西方财务管理[Ｍ].北京:中国人民大学出版社,1994.

    [8]ＭＢＡ必修核心课程编译组.理财:资金筹措与使用[Ｍ].北京:中国国际广播出版社,1997.

    [9]郑君君.现代企业筹资组合决策及最优资本结构的研究[Ｄ].武汉:武汉水利电力大学,1998.

    [摘要] 针对我国目前房地产泡沫膨胀可能波及金融安全的现状,提出了如何优化房地产业资本结构的问题,并根据2000～2003年深沪两地A 股房地产上市公司资料,对我国房地产企业上市公司的资产负债率与公司规模、经营业绩之间的相关关系以及资本结构效应进行了实证分析,并提出相关的建议。

    [关键词] 房地产;资本结构;经营业绩;公司规模;财务杠杆

    一、研究背景

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