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财务管理
论财务管理目标(二)
但股东财富最大化也存在一定的局限:其一、股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现,而事实上影响股价变动的因素不仅包括企业经营业绩,还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境,因而带有很大的波动性,易使股东财富最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度;其二、股东财富最大化对上市公司比较适宜,而对大量的非上市公司就很难比照操作;其三、企业管理层和股东之间在财务目标上往往存在分岐;其四、股东财富最大化更多地考虑了股东的利益,而忽略了其他相关者(如债权人、职工等)的利益。此外,将股东财富最大化作为公司理财的目标函数,事实上是将企业经营绩效单纯地与股票市场联结在一起。在证券市场无效的情况下,这一目标函数首先将导致财务决策的不合理,进而导致整个社会经济资源的低效或无效分配。由于中国的证券市场远远不象美国的证券市场那样发达,根据有关理论,只有在证券市场达到半强式有效的状况下,才能采用股东财富最大化这一目标。有关的实证研究表明,目前中国的证券市场刚刚达到弱式有效市场,受多种因素的影响,股票价格和企业的业绩并没有必然的联系,股票市场上投机过度。因此上市公司的企业价值完全体现在股票市值上并以此作为理财目标不能真实反映财务业绩评价的客观性,因此无法采用股东财富最大化财务目标。
(三)企业价值最大化
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采取最优的财务政策,充分考虑货币时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大,它不仅包括已取得的利润,还包括潜在或预期的获利能力。以企业价值最大化作为财务管理目标,将企业取得的报酬按时间价值进行计算,考虑了报酬与风险的关系,使企业的当前收益与未来收益对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生,有利于社会资源合理配置以及社会效益最大化的实现,有利于调动各利益主体的积极性,共同关注企业的发展。企业价值最大化的观点还强调在企业价值增长中满足各相关利益者的要求,相关利益者都被认为是企业利益的贡献者和分享者,企业在替股东谋求利润追求发展时,应考虑相关利益者的利益,否则它会使股东利益自身受损。
与其它理财目标相比企业价值最大化的优点在于:①考虑了资金的时间价值和投资的风险价值,有利于统筹安排长短期规划,合理选择投资方案,有效筹措资金,合理制定股利政策;②反映了对企业资产保值增值的要求,从某种意义上说股东财富越多,企业市场价值就越大;③该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为;④该目标有利于社会资源合理配置。通过对以上几种财务管理目标的比较分析,我认为把企业价值最大化作为企业的财务管理目标比较符合我国企业发展的现状,也比较符合我国的国情,是截止到目前财务理论中最为合理(正确)的财务管理目标函数。通过这一目标函数,可以将理财行为与企业的持续发展紧密地联系在一起,将财务预测技术与财务控制技术有机地联系在一起。
二、影响财务管理目标选择的各利益主体
要想确立科学的财务管理目标,必须分析究竟哪些利益关系人会对企业财务管理产生影响。究竟哪些利益关系人会对企业财务管理,进而会对财务管理目标产生影响呢?一般而言,影响财务管理目标的利益主体应当符合以下三条标准:①必须对企业有投入,包括对企业有资金、劳动或服务方面的投入;②必须分享企业收益,即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各种报酬;③必须承担企业风险,即当企业失败时,会承担一定损失。根据这三个标准可以认为影响财务管理目标的利益主体主要有:企业所有者、企业债权人、企业职工、政府。
(一)企业所有者
所有者作为企业的投资者,对企业理财活动通过股东大会和董事会进行影响,以便达到其投资目的,获得收益。企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决,企业经理和财务经理的任免也由董事会决定,可见,企业所有者对企业财务管理有重大影响。
(二)企业债权人
债权人把资金借给企业后,一般都会采取一定的保护措施,以便按时收取利息、到期收回本金。因此,债权人必然要求企业按照借款合同规定的用途使用资金,要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。可见,企业财务管理不可能完全脱离债权人的制约,所以投资者对企业财务管理有重大影响。
(三)企业职工
企业职工包括一般的员工和企业经理人员,他们为企业提供智力和体力的劳动,必然要求得到合理报酬。职工是企业财富的创造者,他们有权分享企业收益,职工的利益与企业的利益紧密联系,当企业失败时,他们要承担风险,有时甚至比股东承担的风险还大。因此在确立财务目标时,必须要考虑职工的利益。
(四)政府
政府为企业提供了各种公共方面的服务,同时要求分享企业利益,要求企业依法纳税,政府通过制定政策影响企业财务管理目标,对企业的财务决策产生影响。
三、我国企业财务管理目标的现实选择及对策建议
(一)企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择
财务管理目标与企业多个利益主体有关,是这些利益主体共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下,某一利益主体可能会起主导作用,但从长期发展来看,不能只强调某一主体的利益,而置其他主体的利益于不顾,不能将财务目标集中于某一主体的利益。理论上讲,各个利益主体的利益都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高,各个利益主体都可以借此来实现其最终目标。
因此,我个人认为应该将企业价值最大化作为我国企业财务管理的目标。将其作为我国财务管理的目标是基于以下几个因素进行考虑的:一是我国目前以国有经济为主体,企业有时承担很大的社会责任。企业价值最大化其中的“价值”应该包含经济价值和社会价值;二是它更强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承担的范围之内 ;三是创造与股东之间的利益协调关系,努力培养安定性股东,尤其是在我国目前资本市场并不发达、完善的情况下,显得尤为重要;四是关心本企业职工的切身利益,创造优美和谐的工作环境,财务管理的目标也受社会环境的影响,和谐也应是财务管理目标之一;五是不断加强与债权人的联系,凡重大财务决策请债权人参加讨论,培养可靠的资金供应者;六是真正关心客户的利益,在新产品的研究和开发上有较高的投入,不断通过推出新产品来尽可能满足客户的要求,以便保持销售收入的长期稳定增长;七是讲求信誉,注重企业形象塑造与宣传;八是关心政府有关政策的变化,努力争取参与政府制定政策的有关活动,以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并付诸实施,不管对自己是否有利,都必须严格执行。所以,企业价值最大化是我国企业现阶段财务管理目标最好的选择。
企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的国情。现阶段我国是一个以社会主义为社会制度、以市场经济为经济模式的国家,现代企业制度在我国有着独特、复杂的发展历程。与外国企业相比,我国企业更应强调职工的利益与职工的权利、强调社会财富的积累、强调协调各方利益,实现共同发展和共同富裕。所以,在选择财务管理目标时,只有价值最大化才符合社会主义初级阶段的特点。
综上所述,我国现阶段财务管理目标的基本发展方向是以企业价值最大化为基础,并以利益相关者利益最大化为出发点。当然,我们不全盘否认其它财务目标的合理性,综合运用各种目标,取长补短,是我们的最终目标。从已进行的一项调查可以看到,在调查对象中85%的企业经理认为财务管理目标应该是价值最大化,但在现实中却只有55%的企业采用利润最大化作为财务管理目标,这充分说明绝大多数企业已经意识到企业价值最大化的重要意义,但现实的理财环境还存在一些差异,在今后几年中,随着我国经济的发展,企业价值最大化必将逐渐成为我国企业财务管理的主导目标。
(二)应注意避免企业价值最大化的不足
为避免企业价值最大化的不足提出几点对策及建议:
1、改革财务管理模式,走资本运营之路,加强预算管理。企业的经营应从产品经营转向资本经营,以财务管理目标带动企业各项管理工作,在对市场作科学预测的基础上,企业短期目标与长期目标相结合,在保证企业长期价值的前提下追求短期利益最大化,即短期利润最大化,长期企业价值最大化。
2、改变旧的财务组织体系。财务部门主要工作是会计工作,对风险及信用管理工作不够重视,财务管理职能发挥不充分,没能起到参与决策的作用。企业应另辟蹊径单独设置财务管理机构,专门组织、协调、规划、落实企业内部的财务活动和处理各种财务关系,让财务部门真正参与到企业的预测、决策中去,把财务机构与会计机构分离,建立一支有创新精神和管理经验的高素质人才队伍。
3、对企业成本进行优化管理。做好投资决策,实现适度规模,降低企业成本;适度举债,控制财务费用;控制销售费用;建立合理高效的管理组织机构,控制管理费用;定期分析成本结构和成本发展趋势,及时发现和纠正出现的成本异常变化情况,严格控制非生产性成本费用支出;落实成本控制责任制,控制可控成本。实施责权利相结合的控制制度,在实际成本控制过程中应将预算控制方法与反馈控制方法结合起来,在管理会计系统中将已经分解了的预算数据以标准成本、模拟成本、定额成本方式引入实际生产经营,并与实际发生数据相比,找出差异,分析原因,以采取措施控制成本提高收益或修改、优化预算。期末可将预算执行结果与考核奖惩制度相联系,真正实现责权利的有机结合。
4、合理确定利润的留分比例以及分配形式,以提高企业的潜在收益能力,从而提高企业总价值。
5、企业价值最大化目标可将现金流量最大化作为具体目标来实现。在实践中,为实现“企业价值最大化”这一目标,可以将“现金流量最大化”作为具体目标,制定分目标通过具体财务指标进行计量。根据现金流量表的结构分析原理,可以将“现金流量最大化”分三个分目标来考核。首先,经营活动带来的现金流量占大部,而筹资活动的现金流量和投资活动现金流量要依据企业所处的发展时期以及宏观经济形势做具体分析。将“现金流量最大化”分成几个分目标来考虑,就可以避免财务管理人员为追求现金流量最大化,而不顾风险去筹资过多的资金,也可以避免企业大量持有现金,不进行投资,使资产处于闲置状态。
6、企业财务管理目标要与企业的战略管理目标相结合。企业战略管理目标,是指从企业的长远考虑,制定一个战略规划,然后按照规划进行实施。有远见的战略管理目标有利于正确指导企业各项工作,包括实现财务管理目标;反之,财务管理目标的恰当与否,也会对战略管理目标产生深远的影响。因此,企业把追求企业价值最大化作为财务管理的目标本身并没有错,只是在实践中,追求的不应是一时的价值最大化,而是应与企业的长远发展结合起来。
参 考 文 献
1、王庆成 ,《财务管理学》,中国财政经济出版社 ,1995.
2、杨玉英 ,《探析财务管理目标 》,冶金财会,2007年第2期.
3、刘惠利,《企业财务管理目标的新思考》,财经理论与实践,2001年03
期.
4、周密斯、周华,《我国财务管理目标的现实选择》,财经论丛2001年
01期.
5、王化成 ,《再论财务管理目标》,财务与会计1999年03期.
6、张静世,《试析企业财务管理目标》,商业经济,2005年第7期.
7、梁 红,《我国企业财务管理目标理论与实践的矛盾及对策》,2006(1).
8、王俊杰,《我国企业财务管理目标浅析》,中国科技信息经济管理论坛2005年第21期.
9、王 萍,《财务管理目标探析》,沿海企业与科技,2007年第6期.
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