我国上市公司融资偏好研究(一)

我国上市公司融资偏好研究

    改革开放以来，我国证券市场的发展迅速，但大量的上市公司正利用证券市场实现了资金融集。自1990年和1991年上海交易所和深圳交易所成立以来，上市公司融资渠道越来越从单一的银行贷款转变为多样化的融资格局，然而在我国证券行业发展的20多年里，上市公司的“轻债权而重股权”却成为了主要的融资方式。这些年政府虽然出台了一系列股改政策，并取得了一定的成绩，但是从整体上来看，并没有将上市公司的“轻债权而重股权”的现状得到实质性改变。因此本文就针对我国上市公司融资偏好因素进行分析，最终提出可行性的建议。

一、我国上市公司融资结构的现状及成因   

   我国证券市场虽然是新兴的，但近年来它的发展速度远快于其他成熟资本市场。我国上市公司无论是数量还是规模，都呈现出高速增长态势。然而，其股权融资偏好也非常明显。

    首先，我国上市公司融资结构中外部筹资比重相对于内部筹资占绝对优势，而股权融资在外部筹资额中占较大比例。试图改变外源融资占比过大的现状，上市公司从2005年开始逐渐增加内源融资的比重，这一点更值得我们的关注。其次，我国上市公司热衷于通过银行借款来筹集资金。目前，我国金融市场的发展仍处于商业银行的垄断之下。上市公司在融资决策的过程中，由于被商业银行扶持的情形，而不大可能将融资成本的大小和贷款利率的高低作为最重要的因素加以考虑。除此之外，股权融资在我国上市公司的直接融资结构中占了绝大部分比例，而债券融资占比却很小。我国上市公司融资偏好的形成有着深层的原因：从内部环境因素来讲，融资的绝对成本、管理层的人为控制、上市公司自身财务状况和经营因素的影响等；从外部环境因素来讲，证券市场政策导向、债券市场发育不良、股权结构不合理、资本市场不够规范等。内外部因素的共同作用下形成了我国上市公司外部融资优于内部融资，外部融资中股权融资优于债权融资，而且间接融资中银行信贷所占比例较高的融资特点。随着证券市场的不断发展，股权融资偏好的现状会长期持续下去的。

二、完善我国上市公司融资偏好的对策

（一）优化股权结构