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会计专业
我国上市公司资本结构的优化(二)
(一)、大部分上市公司负债率较高。
我国大部分企业在上世纪八十年代以前主要的融资渠道是国家财政无偿拨款,到了八十年代初实行无息拨款改成收息贷款之后,银行贷款成为企业融资的主要方式,也是外部融资的唯一方式。直到八十年代末期,才有了发行股票与企业债券的融资方式。在上世纪八十年代,银行对企业发放贷款的要求很低,没有规范的审核程序。到了九十年代虽然加强了贷款抵押要求,但对没法还贷的企业,很少实施强制破产程序,银行对贷款企业约束上的失宽失软造成了企业的高负债率。直至今天,众多企业依然保持较高的负债率。我们看下2018年国内一些知名企业的资产负债率,如图:
从图中我们可以看出,部分企业负债率依然很高,甚至一些企业达到了百分之九十以上。较高的负债率极大地增加了企业运行的风险。虽然我国上市公司由于发行了大量的股票,已使资产负债比例大大降低,但是其负债率依然很高。大部分企业家总是认为高负债才能最大的发挥资金的价值,从而达到效益的最大化,而往往忽视了高负债带来的高风险。如何在效益和风险中取个最优值是我国当前上市公司面临的首要问题。
(二)、融资渠道单一。
我国上市公司的主要融资渠道主要是银行贷款和发行股票及企业债券。作为融资渠道之一的企业债券有诸多优点,一是其成本低于股票,二是发行企业债券可以免交企业所得税。因此,发行企业债券可以进行合理的避税,这样可以使每股税后利润增加。作为上市公司资本结构的选择应考虑的基本因素中最重要的是债务清偿能力与充分利用利息避税能力,可是我国由于股票市场与债券市场发育不均衡,债券市场发展严重滞后,企业发行债券受到政府的严格控制,尤其是发行额度上的遏制,使企业通过债券融资的额度非常小。狭隘的融资渠道在很大程度上降低了上市公司抵御风险的能力。一旦公司发生债务危机,狭隘的融资渠道是很难满足上市公司的大量资金需求的。
(三)、不同行业资产收益率不均衡。
我们知道,2007年以后,我国的计算机信息产业和房地产行业进入了发展的黄金期。而许多实体上市公司的效益是不容乐观的。记得当时有个新闻说有一对夫妻,丈夫经营实体企业一年挣100万,10年才挣了1000万,妻子炒房10年挣了5000万,而且还轻松的多。由此可见,不同行业的资产收益率差距甚大。如何缩小不同行业的资产收益率的差距,是我们当前的一大难题。
通过对我国上市公司资本结构的分析,可以发现如下不足:首先,我国大部分上市公司都存在负债率较高的现象。尤其是流动负债所占比重过高,这将会扩大企业的财务风险。其次,从融资渠道来看,融资渠道单一。再次,不同行业的资产收益率不均衡,资金运用效率低,从而严重影响了企业资本的投资报酬率,造成了行业资产收益率的巨大差异,不利益国家经济和上市公司的健康发展。
四、解决我国上市公司资本结构问题的对策。
(一)加快调整我国上市公司资本结构,优化债务融资状况。
建议我国上市公司在经营过程中,按所需适当举债;注重企业的内部资金积累,在盈利能力较强时可以多保留内部收入,减少对外信贷,从而降低筹资成本;尽量长短期融资相结合,在满足企业资金需要的同时确保资金的流动性,以避免公司资金链断裂等财务风险出现;同时,还可以结合资本转换的创新方式,将企业债务人手中的一部分债权转换成股权,从而真正意义上降低了企业资产负债率,达到优化行业资本结构的目的。同时,我国应该加快我国商业银行的改革步伐,完善我国银行的信用制度。银行债务约束的失宽失软关键在于银行自身未解决治理结构问题,所有者缺位使银行经理获得了较强的内部控制权,而国家各种政策性贷款和商业性贷款的鉴别困难,又进一步加大了银行经理人的道德风险。所以,国家应对国有商业银行实行股份制改造,分散国有股权以让其他股东得以行使监督权,在一定程度上解决所有者缺位的困境。另外银行当务之急是要建立一套合理的信用制度,指引贷款方向,根据企业的信用等级和市场导向决定是否放贷。
(二)努力开拓我国上市公司融资新渠道,筹资方式多样化。
相比起海外的上市公司,我国上市公司的融资方式和渠道太过单一,大多都是发行股权和银行信贷资金,这明显不利于行业长期发展。我们可以改变融资理念,将筹资方式多样化,开发新的融资渠道,降低融资风险,降低财务成本,比如利用本外币债券、公司债券和等多种负债工具,借用多种工具而不是仅依赖于某一种,以此来降低融资成本。另外,还可鼓励借助一些优良资金平台上市融资。 尤其,应加强企业债权融资。我国发行企业债券融资发展落后的原因主要是我国政府过于重视国债与股票发行,忽视了企业债券的发行,对企业债券实行严格的额度控制,使企业债券发行规模受到了很大限制。目前我国的债券市场的落后已经从根本上影响到上市公司的资本结构。因此,我国政府要淡化或者逐步取消计划规模管理,尽快推行企业债券发行核准制。同时,在企业债券利率方面应给予较大的政策支持,保持企业债券发行的灵活性,让上市公司企业债券利率尽快步入市场化。总之,要多管齐下,为多元化融资创造更多条件和途径。这样对公司有极大的裨益,应该引起各公司的注意和重视。
(三)切记武断投资,提高资金利用效率。
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