信息披露与上市公司融资成本研究(一)

题目：信息披露与上市公司融资成本研究

（摘要）作为信息披露经济后果的重要体现,信息披露质量对股权融资成本的影响是资本市场会计与财务研究的重要课题。国外学者对信息披露质量与股权融资成本之间的关系进行了大量的理论分析和实证检验,其研究表明,在以美国为代表的成熟股票市场上,信息披露质量较高的上市公司股权融资成本较低。我国上市公司的信息披露质量也一直受到人们的广泛关注。信息披露是连接股票市场资金供给方和需求方的重要纽带,信息披露的质量历来受到股票市场各类参与者的高度重视。而股权融资成本作为股票市场资金需求方—上市公司—获得资金的代价或者资金供给方—投资者—投出资金所要求的回报率,其与信息披露质量之间的关系也就成为资本市场研究的重要课题。由于信息披露质量和股权融资成本都不可以直接观察,以往的研究大都会从理论上进行分析,或对两者进行间接的实证检验。这些研究主要从预测的风险水平和股票的流动性两个方面讨论了信息披露质量对股权融资成本的影响

（关键词）股权融资成本 信息披露质量  

一.信息披露质量对股权融资成本的影响机制

（1）上市公司信息披露的动因

信息披露的目的在于给通过处于信息优势地位一方施加义务，保障信息劣势一方的权利，以解决证券市场中过度的信息不对称问题。从维护投资者利益的角度来看，只有在目标公司充分披露其资产与负债，权益与利润，产业近况与发展前景等基本信息的前提下，投资者才能据此作出正确决策。从维护金融市场秩序的利益出发，只有公司配合监管部门的监管，及时报告重大资产变更，重要会议决定，才能达到有效监管市场的目的，才能维护市场的健康稳定。IPO信息披露的制度存在，提高了投资者获得正确信息的可能性，增强了投资者对证券市场的信心，规范了正常的证券市场秩序。

（2）信息披露质量对股权融资成本的影响 

信息披露是连结上市公司和资本市场的重要桥梁和纽带，是解决信息不对称问题的重要工具，影响着资本市场的有效性和社会资源的配置效率,许多公司要么迫于监管的要求，要么迫于外界舆论压力，被动进行信息披露，有的公司基于发行股票和业绩考核等目的选择了披露虚假的信息，却并不是出自于自身战略等方面的考虑而进行有效的信息披露，导致大量信息披露不规范现象出现。信息披露的效果受到影响，反过来也会影响公司披露信息的动力，严重阻碍了我国资本市场的健康发展。因此，提高信息披露质量对资本市场的健康发展起着越来越重要的作用。同时股权融资成本也是筹资管理中的一个重要组成部分，是公司理财的核心

二．信息披露制度的作用

尽管从信息披露制度的诞生之日起，就一直收到理论界的质疑，但是其作为证券市场的地位是毋庸置疑的。

（一）有利于发行价格和交易价格的合理形成

证券价格的影响因素多种多样，公司组织以及股权结构，财务状况，经营管理状况等对证券价格均产生直接影响。因此，证券初始发行时，发行公司必须将这些对证券价格剧透重要影响的信息已发披露，使投资者在全面了解的情况的基础上做出合理的判断，从而促使证券市场依供求关系形成合理的证券价格。

（二）有利于证券发行公司经营管理水平的提高

证券发行后，信息披露是维系发行人与投资者之间的桥梁和纽带，因为上市公司信息披露法律义务能促使上市公司的经营管理层对股东效忠，不断提高企业的管理手段，致力于改善产品和和服务化质量，促使其全面提高经济效率，加强自我约束和自我完善机制，努力实现股东权益最大化。

（三）有利于证券监管部门监管