浅议上市公司阿里巴巴(三)

（一）银行贷款比例高

我国企业在20世纪80年代以前资金来源主要是财政无偿拨款，实行拨改贷之后，银行贷款成为企业外部融资的唯一方式，直到80年代末期，才有了股票与企业债券的融资方式。银行对国有企业贷款要求很低，后来虽然加强了贷款抵押要求，但对没法还贷的企业，很少实施破产程序，银行对贷款企业的软约束造成了企业的高负债率。

（二）股票融资比例高

资本成本是投资者在考虑目前的情况后愿意提供资金的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资金所期望获得的最低报酬率。银行贷款的资金成本最低，企业债券次之，股票酬资最高。但由于我国股票市场历史不长，二级市场股价大部分时间处于高估的状态，企业往往将股票融资视为免费的午餐，将其成本只视为所需支付的红利。

（三）内部留存收益比例小

我国和大部分发展中国家一样，内部融资比率相对于发达国家较低，我国企业处于扩张期内部积累不多，资产负债比率普遍偏高。在企业的生长期，企业的迅速扩张需要大量的外部资金，企业会更多的依赖银行等金融机构，因而债务融资比率较高。

（四）债券融资比例小

债券融资成本低于股票，另外税法规定债券利息在睡前列支，因此债券融资还可以给企业带来避税的好处，这样可以使每股税后利润增加。可是我国由于股票市场和债券市场发育不平衡，债券市场发展严重滞后，企业发行债券受到政府额度的控制，使企业通过债券融资的余地很小。

四、阿里巴巴集团资本结构问题和研究

（一）阿里巴巴集团简介

阿里巴巴集团创立于1999年，阿里巴巴集团是全球电子商务的领先者，为中国最大的互联网公司。总部位于中国杭州，阿里巴巴集团经营多项业务，业务和关联公司的业务包括：淘宝网、天猫、聚划算、全球速卖通、阿里巴巴国际交易市场、1688、阿里妈妈、阿里云、蚂蚁金服、菜鸟网络等，所创造的经济价值已经位列全球第21大经济体。

2014年9月19日，阿里巴巴集团在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“BABA”，创始人为马云，截至2019年10月底集团总市值达4800亿美金。

2019中国服务业企业500强榜单排名第24位。

2019福布斯全球数字经济100强榜位列第10位。

2019《财富》未来50强榜单阿里巴巴集团排名第11位。

2019“一带一路”中国企业100强榜单排名第5位。

2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜阿里巴巴排名第7位。

（二）阿里巴巴集团上市资本结构

4.2.1 阿里巴巴集团股东结构

阿里巴巴集团作为中国最大互联网企业并已在海外上市，据最新消息将在香港港股两地二次上市，对其资本结构的研究和股东结构的构成分不开关系，本节将重点说明阿里巴巴集团资本结构相关比例的构成的说明：

据2019年11月13日香港交易所官方平台纰漏的上市前聆讯资料集所提及股东构成部分数据有重要意义，并将其摘录以下：

以上数据显示：阿里巴巴集团目前的股权结构为，截至最后实际可行日期，软银实益拥有约25.8%已发行在外股份，是最大股东。创始人马云和蔡崇信分别实益拥有约6.1%和约2.0%已发行在外股份。截至最后实际可行日期，董事和高级管理人员（包括马云和蔡崇信）共计拥有约9.0%已发行在外股份。

软银：英文SoftBank，中文名为软件银行，通称软银公司。该公司为日本籍孙正义所创立并在日本上市企业。早年曾直接或间接投资本文案例公司阿里巴巴集团，现为阿里巴巴集团最大单一股东。但这里需要补充的是，马云同样为软银公司股东，且阿里巴巴集团实行的同股不同权的合伙人管理制度，表面上软银占股多于全体董事和高级管理人员股份之和，但实际上并不一定能完全决定集团的发展和走向，软银同意就其所拥有的超出我们已发行在外股份30%的部分，授予马云先生和蔡崇信先生代理表决权，公司决策权仍然属于马云和其管理团队所有；

（三）案例启示

阿里巴巴的资本结构主要为融资和利润分配。阿里巴巴集团的资本主要来源于风险投资。阿里巴巴的资本运营模式是对企业成立初期的资产重组,把企业改制成上市股份控股公司,在资本市场上进行融资。阿里巴巴在马云和同伙人的协助下成功吸收了国际财团的风险投资。阿里巴巴运用分红把一部分资金交给公众投资者的同时，可以把许多上市公司的资金返回给母公司，让母公司可以更高效合法的分配资金的用途，对所有股东是共赢的选择。在多年的经营中，阿里巴巴一直注重资本结构的优化，不断改进技术，使得结构更加合理化。

五、调整和优化上市公司资本结构的对策

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