国债期货推出的意义及影响分析2016

国债期货与商品期货在一定程度上具有相同的交易机制，都需要一定的交易保证金。推出国债期货交易，需要一个管理规范的期货市场。良好的国债期货交易管理机制，可以从对商品期货的管理中汲取经验。改革开放30多年来，我国商品期货的交易品种、交易规则等管理制度都有了很大的进步，比如保证金制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度等。这些制度可以为恢复国债期货交易提出良好的制度保障，有利于对国债期货交易的规范和管理，抑制投机，避免重大违规事件的再次发生。

（二）我国国债期货合约

我国的国债期货合约的主要要素如下：

项目内容

合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债

报价方式百元报价

最小变动价位 0.01个点（每张合约最小变动100元）

合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）

交易时间上午交易时间：9:15—11：30

下午交易时间：13：00—15：15

最后交易日交易时间：上午9：15-11：30

每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2 %

最低交易保证金合约价值的3 %

当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价

最后交易日合约到期月份的第二个星期五

交割方式实物交割

交割日期最后交易日后连续三个工作日

可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债

交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价

合约代码 TF

根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则，5年期国债期货合约代码TF，标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。报价单位为百元人民币，以净价方式报价。最小变动价位为0.01元，合约交易报价为0.01元的整数倍。交易单位为“手”，1手等于1张合约。合约月份为最近的三个季月，季月是指3月、6月、9月、12月。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。

5年期国债期货合约的交易时间为交易日9:15-11:30（第一节）和13:00-15:15（第二节），最后交易日交易时间为9:15-11:30。当日结算价为最后一小时成交价格按成交量加权平均价，最后交易日为合约到期月份的第二个星期五，交割日为最后交易日后的连续三个交易日，交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。合约到期时采用实物交割方式，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债。

国债期货竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价在交易日9:10-9:15进行，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。交易所的结算实行保证金制度、当日无负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度和会员分级结算制度。

（三）投资者

每个期货品种的投资者结构主要来自以下两大类：机构投资者和个人投资者，而我国的国债期货也不例外。

1. 机构投资者

主要是指一些金融机构，包括银行、社保基金、保险公司、券商等自营业务、基金公司、投资信托公司、私募基金、公司理财资金、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织、国外政府或者其他投资者。经过几年的市场洗礼，债券市场格局基本定位，初步形成了以国有商业银行、全国股份制商业银行、保险公司为主体的大型投资队伍，以部分活跃的城市商业银行、农信社为主要代表的兼具自营商功能的中间商队伍，以证券公司、基金公司为主体的风险意识强、运作机制灵活的跨市场队伍。

（1）银行系统。中央银行参与国债流通市场不同于其他机构投资者，它不以盈利为目的，而是通过买卖国债来开展公开市场业务操作，回笼或投放基础货币，达到紧缩或放松银根的目的，或者据以调节商业银行的超额准备金。因此，中央银行参与国债流通市场是其执行特定货币政策、改善宏观金融调控的重要渠道。商业银行则不然，商业银行是为了保证其资金负债运营的安全性、流动性和收益性，把国债作为其储备资产的一部分，并运用国债的不同交易方式来调剂头寸余缺，维持整个银行业务营运的信誉。商业银行的资金大部分来源于客户的各种存款，小部分来自向其他金融机构的拆借和向中央银行的再贷款等。这些资金大都属于短期性，这就决定了商业银行参与国债流通市场是其整个投资组合的一小部分，而且以短期国债为主，赚取的是国债和银行存单的利率差，其风险承受能力取决于整个银行的经营状况。 2013年7月20日央行放开贷款利率管制，存贷息差也会形成对利率风险的部分风险敞口。因此国债期货无疑会是商业银行进行风险管理的有力工具。

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