国债期货推出的意义及影响分析2016

（2）保险公司。保险公司的主要业务是与投保人签订保险合同，根据合同分期或定期接受投保人的保险费。保险公司的资金是大众零散资金的汇集，它是投保人的资本，在一定时期必须保证一定额度的支付。资金来源的长期性、稳定性和偿还性决定了资金运用的长期性，同时，必须安全。所以保险公司投资倾向安全性最大、收益稳定的投资对象，并注重分散投资，极力避免风险。国债投资往往是保险公司的主要投资渠道，它赚取长期国债利率与保险单固定利率的差价。保险公司的风险承受能力比较保守。

（3）退休基金。退休基金是从公司收人中定期、定额扣除而积累起来的，是为公司雇员在退休前积累下的终身年金。每年的退休金开支在财务上属于公司的负债，这种负债在一定时期基本上是稳定的。公司为能够抵销这笔长期而稳定的负债，往往要对退休基金进行安全有利的运作，所以公司方面往往通过国债的投资来保护自己。由于公司承担国债投资的风险，其赚取的收益属于公司所有，而操作退休基金买卖国债的往往是专业人员，所以公司所承受的风险不是很大。

（4）投资基金公司。投资基金公司是指专门从事集中广大投资者的零散资金对各种不同的证券进行投资的机构。其目的是提高投资收益，降低投资风险。因此，投资基金公司注重分散投资，善于及时分析各种市场因素，承担风险能力较强。从组织形式上看，投资基金公司可分为公司型、信托型和其他型。公司型大多数由证券交易商组成，雇有有经验的证券专业人员从事证券经营；信托型由信托业务机构接受公众委托，按委托规定从事经营；其他型既有保险公司将年金收人者的年金投资于证券，也有银行作为代理人根据授权将一定存款混合运用于投资，两者最终目的都是为了获取一定的投资收益。

（5）国债基金。国债基金是汇集个人投资者零散的资金，由专门的管理机构按一定规则进行国债市场投资的组织形式，亦是众多的个人投资者通过专业性、集中性的国债基金管理机构间接参与国债交易的投资方式；这种投资方式必须保证个人投资者获得不少于国债平均票面利息收人的收益。因此，国债基金投资根据国家规定的投资比例，进行风险分散的投资组合，其投资安全性高，收益有保障。发达的国债市场其交易主体以机构投资者为主，但这并不等于将个人投资者排斥在市场之外，因为机构投资者的资金最终还是来源于个人或家庭部门。个人投资者持有国债对国债流通市场乃至整个国债市场能起到稳定作用，而机构投资者之间的交易买卖对市场起到增强其活力的作用。但是，无论国债流通市场是以个人投资者为主，还是以机构投资者为主，都需辅之以经纪商作为其交易的媒介。

2. 个人投资者

部分银行客户、个人投资者、传统购买国债和股票等理财客户。国债投资吸引的对象主要是那些愿意承担少量风险而又不满银行低息的个人投资者。在发达的国债市场上，个人投资者在流通市场并不占主体，其交易主体多为机构投资者。

需求方向主要是上述机构投资者和部分资金宽裕有投资和保值需要的个人投资者。由于可以规避一定的利率波动风险，可以成为机构投资者化解风险多了投资选择。组合投资、套期保值等会丰富投资者的投资选择。比如在2008年，央行连续5次下调人民币贷款基准利率，5年期以上贷款利率由去年年底的7.83%一路下滑至5.94%。则前期签订了定息房贷的个人客户面临了不小的损失。在这种情形下，个人投资者也可以通过国债期货等利率衍生品对这一利率风险事件进行对冲。

六、推出国债期货交易对我国资本市场和金融体系可能产生的影响

（一）有利于形成完整的利率体系

目前，我国正在全面深化改革，金融系统的改革是改革的重中之重。国债利率市场化改革需要国债期货作为规避利率风险的工具。伴随着利率市场化的不断深化，国债发行也必须面临利率市场化的风险。在这种背景下，一级自营商承销国债后会面临更大的价格风险。因为一级自营商成销量庞大，如果价格稍微下跌，就会蒙受巨额损失。为了规避价格风险，他们需要购买国债期货进行套期保值。在市场化的浪潮下，地方债券市场的利率波动逐渐加大，有些期货产品的振幅甚至超过了100%。回购利率的快速波动，更需要国债期货作为利率期货规避风险。推出国债期货交易将有利于形成完整利率体系，涵盖从短期到长期的不同期限，推动整个金融市场的市场化。

（二）国债期货市场的推出有助于债券市场定价达到均衡水平

当前，我国现货市场交易以银行间市场为主，但是银行间市场的交易机制是询价，存在市场不透明，定价不够及时准确的问题。而国债期货交易采用的竞价交易机制，价格形成更加真实和权威。国债期货市场相对成本较低，流动性强，能够在更大范围内反应市场信息，预见未来市场走向，有着现货市场难以比拟的优势。国债期货市场的推出能够在全国范围内公开价格，完善基准利率曲线，为金融产品定价提供依据。

（三）国债期货市场的推出可以吸引更多的投资者

期货市场和现货市场如同拉动马车前进的两个轮子，缺一不可。国债期货市场的建立是我国建设完善资本市场，完成金融改革的重要一步。在两个轮子共同拉动下，有利于改善资本市场结构，实体经济能够得到更好的发展。国债期货交易不仅能够期货市场的发展，同样也可以为现货市场注入活力，因为投资者不仅会关注期货市场，同样会关注现货市场。国债期货市场的推出可以提高整个债券市场的活跃程度，提高期货和现货市场的流动性。美国推出国债期货以后，期货市场和现货市场的成交量都有了较大提升，且呈现正相关的关系。国债期货可以在二个方面促进现货市场的发展。一是通过套期保值功能，增强投资者对市场信息的灵敏度，为投资者的未来决策提供依据。二是国债期货交易提供了更多的获利聚会，可以促进更多的投资者进入，从而完善投资结构。

（四）国债期货市场的推出有助于改善国债发行效率

国债期货的推出有助于进一步发行国债。首先，它为一级承销商提供规避利率风险的工具，降低了国债发行成本；其次，增强了市场流动性，降低了投资者的交易成本，从而改善了国债发行效率；最后，国债期货提供的价格信息，可以有效反应债券市场的供求关系，为债券发行定价提供依据。国债期货的这些优势可以完善国债管理体质，从而促进实体经济的发展，实现国家“促民生，保稳定”的调控目标。

（五）国债期货市场的推出将推进债券市场的统一互联、协调发展

国债期货不仅有利于现货市场的发展，也有利于交易所市场和银行间市场的发展。交易所市场与银行间市场是共存共生的，而国债期货是一个交易所市场和银行间市场之间的金融衍生产品，可以起到沟通两个市场的桥梁作用。由于债券转托管机制的存在，国债期货的交割制度将会增加两市场间债券流动。市场投资者可以通过对国债期货的操作，实现两个市场之间的联通。国债期货市场的发展，有助于消除两个债券市场上的定价差异，促进两个市场的融合和关联。

结论

国债期货是金融产业发展到一定阶段的必然产物，也是一个完善的金融市场不可或缺的产品。虽然我国的国债期货交易曾经出现过令人恐慌的重大违规，但是现在我国重新启动国债期货交易的时机已经成熟。相信在新的市场背景下，三级管理体制能够更好的规范国债期货的交易，国债期货能够真正促进我国资本市场和实体经济的发展。

【参考文献】

[1]利率期货与期权，卢文莹，复旦大学出版社，2008年第1版；

[2]金融期货，刘鸿儒，中国金融出版社，2010年第1版；

[3]金融期货，张惠茹，李海东，科学出版社，2005年第1版；

[4]金融市场学，李翀，北京师范大学出版社，2011年第1版；

[5]金融市场学，朱新蓉，高等教育出版社，2007年第1版；

[6]国债期货，叶永刚等，武汉大学出版社，2004年第1版；

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