开放式基金风险及治理对策研究(四)

    从完善市场交易制度、推动沪深股市与国际市场接轨和促进市场走向成熟着眼，一方面通过基金实施套期保值动作和在做多与做空之间顺势转化，提高开放式基金资产管理效率，增加开放式基金抵御风险能力，另一方面也可达到活跃和繁荣市场、降低市场价格剧烈波动的效果，以进一步完善市场交易制度，增加开放式基金管理机构风险管理手段，增强应对系统风险的风险管理能力，提高资产风险管理水平。对开放式基金的评价要全面结合“新兴加转轨”的不成熟市场非系统风险和系统风险具有较大不确定性特征的实际状况，从单一的收益性考评转向对收益性、风险性和流动性的综合评估，评价体系要有利于引导开放式基金重视风险管理和提高风险管理质量，改变单一、片面追求净值的倾向。

    （二）进一步加强对证券投资基金业的监管

    促进开放式基金业合法合规经营，促使开放式基金管理机构构建有足够功效和长效的风险管理机制：监管层要抓住《基金法》颁布和实施的有利时机，提高本行业依法经营的自觉性；提高《基金法》在实施中的可操作性，特别是要加强现场监管和不定期巡访，对违法违规问题要及时、高效、公正和严格处理，硬化法律法规的强制约束力和严肃性。

    从有效提高开放式基金资产流动性出发，防止发生操控市场价格的情况，在监管办法上要更具体地明确基金投资比例限制，特别是同一开放式基金管理人管理的基金持有一家公司发行的股票总和不得超过该股流通市值的10%。证监会应指定部分具有证券从业资格和诚信卓著的会计师事务所和审计师事务所定期或不定期对开放式基金管理机构进行业务运营合规性、资产流动性、内控运行状况的现场稽核，加强第三方责任审计，建立独立、公正和权威的问责制度，以提高监管效能、促进开放式基金业增强合规经营意识和提高风险管理水平。

    （三）推行以 VaR 法作为风险管理技术

    β系数法VaR技术的辅助方法之一，基金管理人应用起来简单易行。因此，我国开放式基金可以考虑以VaR法作为风险管理技术，来对投资的风险价值做出有效的度量，从而防范潜在的损失而引发的各种风险。VaR技术是近年来国外兴起的一种有效的金融风险管理模型，目前已被全球各主要银行、公司及金融监管机构广泛采用。利用VaR技术，不但可以对开放式基金的投资风险进行评估，推断潜在的投资损失，防范因风险而导致的金融危机的爆发，而且还可以抑制基金管理人过度的投机行为。利用VaR技术进行风险控制，可以使基金管理人能明确的知道自己在进行多大风险的金融交易，这一管理人就可以为每个交易部门和交易员设置风险投资限额，以防止过度投机行为的出现。VaR技术还有助于建立合理的内部激励机制。因为对于一个交易员来说，其业绩评价不仅仅要看其盈利的大小，同时还要看其基金的收益和风险价值的比率。如果基金管理人从事高风险的投资项目使得风险价值很高，那么即使基金利润再高，他的业绩评价也不会太高，这有助于抑制基金管理人过度的投机行为，使其在分散风险的同时获取最大的收益。

    （四）加强投资者的理性投资教育

    我国基金管理人应加强对投资者的理性投资教育。由于我国开放式基金的发展时间较短，投资者对开放式基金的了解程度十分有限，在一定程度上还存在着认识误区和错误观念。例如：把开放式基金作为存款或保险，或把开放式基金当成是股票进行频繁买卖，认为基金越便宜越好，只关注基金的过往风险，却忽略基金的投资风险，喜欢频繁分红的基金等。为了加强开放式基金的投资者教育，基金管理人应当通过管理人网站、座谈会、柜台现场的讲解等方式，开展多种形式的开放式基金投资者教育活动。进行教育的目的是使投资者充分了解开放式基金、了解基金风险、了解基金管理人，改变投资者以往存在的误区，根据自己的投资偏好和风险承受能力，在适当的时机，选择合适的开放式基金进行投资。总之，通过对投资者的理性投资教育，向投资者普及开放式基金知识，充分揭示基金投资的风险，使投资者充分理解基金长期投资的必要性和重要性，充分认识不同类型开放式基金的风险特征，及其风险对金融稳定的负面影响。引导投资者根据自己的风险承受能力，自主决策，自主投资，自担风险，避免盲目跟风。培养投资者的理性投资行为，使投资者队伍与开放式基金市场的发展同步成熟。

    （五）加强基金管理人内部控制

    内部控制是指公司为防范和化解风险，保证经营运作符合公司的发展规划，在充分考虑内外部竞争环境的基础上，通过建立公司组织机制、运作管理方法、实施操作程序与控制措施而形成的系统。内部控制是为维持基金管理公司正常有序地运行而制定出来的制度规定。近年来，我国开放式基金风险管理的实践充分表明，一个基金管理公司，若没有有效的内部控制制度，就不可能健康持续地发展。没有有效的内部控制，基金管理人的风险管理就是纸上谈兵。只有有效的内部控制制度，才能够在一定程度上帮助基金管理公司提升风险管理的水平，从而有效防范基金的各类风险。为了加强基金管理公司内部控制，促进公司诚信、合法、有效的经营，保障基金持有人的利益，2002年12月，中国证监会依据国家有关法律法规制定了《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》。基金管理人应结合自身的具体情况，依据国家的法律法规来建立科学合理、控制严密、运行独立而高效的内部控制体系。基金管理人想要加强内部控制，还需要培养公司文化、价值观与员工职业道德，同时公司的组织结构要相互制衡，明确公司内部权责的划分和管理层的职权范围，从制度上来构建基金管理人的内部控制体系。基金管理人应建立独立的风险管理部门，其内部监管职权与管理层之间要相互独立，形成相互制衡、运行高效的内部控制体系。

    结论

    次货危机的发生，使投资者开始更加关注金融风险对经济运行的影响。本文以此次美国次货危机引发的全球性金融危机为出发点，从我国开放式基金的风险为切入点，对开放式基金风险管理进行初步探讨，使基金管理人和投资者都能够关注风险、理性投资，注重风险的防范。本文对我国开放式基金的主要风险进行了分析，同时也对基金管理人加强开放式基金风险管理提出了自己的建议。首先是根据我国开放式基金面临的特殊市场环境，对基金的市场风险、流动性风险和道德风险进行分析，使基金管理人和投资者都能够清晰的认识到我国开放式基金在市场运行中存在的风险；其次是通过对基金管理人的风险管理现状进行分析，指出基金管理人在风险管理中存在的问题，这对基金管理人提高风险管理水平具有指导意义。最后是通过介绍β值法在我国开放式基金风险管理中的应用，为基金管理人调整资产配置、分散基金风险具有重要的现实意义。

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