浙江中小企业融资的现状、问题及建议

Kimhi（1997）采用企业金融生命周期模型研究中小企业融资问题，即企业成长的不同阶段需要不同的资金策略。由于中小企业发展存在多样性和复杂性，所以其融资问题不能被标准化（Gregory，Rutherford等，2005）。因此，Berger和Udell（1998）早就提出除了从企业金融生命周期思考外，中小企业的规模、年龄、行业和信息透明度等影响中小企业融资的主要因素。如Abor（2007）研究表明，不同行业中小企业的融资倾向不尽相同，倾向不同、行业不同进而导致了融资获取能力的不同，就如新兴、战略型产业之于淘汰、限制型产业。

在国内，关于中小企业自身问题的研究上，一些学者侧重于其“素质”，认为它们管理水平不高、信用信息不透明、固定资产积累不足等问题，这些条件不能很好满足银行贷款的标准要求。如苏存（2005）的研究指出信用缺失危害之一就是造成了企业特别是中小企业的贷款难，而企业成之初存在的信息披露不全的问题，进一步增强了信息不对称性（贾洪雨，2017；丁永琦，2013等）。

综而述之，中小企业自身素质的“好坏”与其融资有很大的关联，其中“素质”所涵盖不仅仅是我们常谈的规模、信息、行业等，还有诸如企业主特征、地理位置、所有制类型等。

关于中小企业融资难的对策

1. 信息不对称的降低

Petersen和Rajan（1994）用模型证明，借款人的利率会随着银行对借款人信息了解程度的增加而下降。Boot和Thako（1994）也得出了类似的结论，初期借款人抵押比较多，随借款次数的增加，银行对借款人抵押要求会减少。长期化和交易对象集中化的关系型借贷所累计的软信息（Linerti、Mian，2006）能改善中小企业贷款条件和贷款可得性，有助于降低信息不对称纾解融资困境。而Berger（2009）前沿的借助P2P平台数据发现，互联网融资能够显著降低信息不对称问题。

在国内，林毅夫、孙希芳（2005）认为，非正规金融机构之所以能向中小企业提供融资支持，是因其在收集中小企业“软信息”方面有优势，消减了信息不对称的问题。彭兴庭（2006）则认为要弥合中小企业与银行等金融机构之间的信息不对称，信号传递与信息甄别的相关制度设计，是解决中小企业因信息不对称而导致融资难的关键所在。

2. 外部环境的转变

Banerjee（1994）提出了“共同监督”以及“长期互动”的假说，他指出规模较小的金融机构组织在为中小企业提供融资的过程中具备有一定的获取软信息优势，可以提供更好的金融服务。Petersen（1994）、Berger（1998）、青木昌彦（2001）等认为中小银行等金融机构通过与中小企业的“长期互动”，在提供关系型贷款上具有一定的优势，因为通过接触和累积的软信息可一定程度上弥补诸如财务数据等硬信息的不足。Jayatne（2008）更在研究中明确指出银行规模越大，越不愿向中小企业贷款，即中小金融机构能缓解中小企业融资难。

在国内，林毅夫、李永军（2001）认为解决中小企业融资难问题的根本出路就是通过大力发展和完善中小金融机构，因为对于不同的金融机构而言给不同规模的企业提供金融服务所产生的成本和效率是不同的，中小金融机构给予中小企业融资会产生更低的成本和更高的效率。李志赞（2002）认为中小金融机构地域性强，对当地中小企业的经营情况、经营环境以及经营者的能力等方面比较了解，并且经营方式较为灵活，这就使得它们贷款的交易成本较低，因此发展地方性中小银行可以缓解中小企业融资难的问题。

此外，还有学者从中小企业信用担保、评级及资本市场设计等方面进行了有益的探讨（曹凤岐，2001；向世勇，2006；周德文，2012）。当然，还有比较重的中小企业自身的提升，如信息的透明度（魏小红，2008）、治理的完善（李燕萍，2008）等。

二、浙江中小企业融资现状

（一）浙江中小企业融资现状

近年来我国中小企业融资形势恶化，贷款占比与增速显著下降。数据显示，以中小企业为代表的民营企业在金融机构境内企业人民币贷款余额中的占比降至39%，发债占比不足10%，2018年下半年政府大力支持民营企业融资，中小微贷款占比才重新回升至40.7%。其中，小微企业银行贷款余额同比增速自2017年9月后快速下滑，由15.66%下降至8.94%，与其贡献度相背离；在政策大力扶持下，小微企业贷款同比于2019年初回升至9.56%。

浙江作为中小企业最集中的省份，在这样的大环境下未能幸免。以存量债券计，浙江民营企业债券融资规模合计1338.79亿元，国有企业（不含金融机构）债券融资规模合计8989.41亿元。特别是2019年以来，民营企业债券融资规模仅为566.79亿元，相比之下国有企业（不含金融机构）融资规模高达2926.61亿元，是民营企业融资规模的五倍。这种情形下，让中小企业如何不叹融资难。

除了在融资规模上，中小企业在期限上、利率水平上受到诸多限制。梳理发现，融资期限几乎全部集中在5年以下，其中3-5年占比为51.77%，3年以下占比为接近40%，对比国企集中5-10年的期限，所有制歧视、规模歧视便可见一斑。同时，中小企业融资成本近年来也在不断的攀升，2018年以来，中小企业融资遭遇极大困难，有时候就算利率水平再高也很难融到钱，中小企业融资难融资贵问题更加突出。

图2.2 民企相对央企和地方国企的信用利差处在历史高位

数据来源：wind

（二）浙江中小企业融资特征

1. 触资渠道较少，主要依靠银行贷款

目前，在中小企业融资中，内源融资占35%，通过银行贷款间接融资为49.5%，通过资本市场发行股票、债券直接融资不到10%，可以看出，银行贷款依然是当下中小企业最主要的外部融资方式。除了占比第二的内源型融资（如预收款、向股东借款等）外，发行股票和债券等直接融资方式受制于资本市场发达程度和中小企业自身条件，很难吸引扫投资者，因此其在企业资金结构中显得十分薄弱

2. 民间融资活跃，融资方式不规范

由于中小企业特别是民营中小企业借贷无门，不得不从非正式的金融市场上寻找融资渠道。这些渠道有民间借贷市场、私募股本、企业互保加债转股等，有的企业甚至全部靠拖欠贷款来周转资金。而且这些民间融资活动多属于政府限制的“非法集资”、“乱集资”范畴，很难成为正式融资渠道。同时，当遇到国家银根紧缩，民间借贷利率也水涨船高，虽说当前规范了很多，但利率仍高达16%，进一步增大了企业的债务负担和经营风险。

图2.3 民间融资活跃且利率不低

数据来源：wind

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