计算结果表明：企业偿债能力与获利能力值PCH的排序依次是长安汽车、东风汽车、江铃汽车、一汽轿车、ST夏利和金杯汽车；企业偿债能力值PC的排序依次是一汽轿车、东风汽车、江铃汽车、长安汽车、ST夏利和金杯汽车；企业获利能力值PH的排序依次是长安汽车、东风汽车、江铃汽车、一汽轿车、金杯汽车和ST夏利。单单分析企业偿债能力有局限性，应该结合获利能力综合分析，在评价中要确定适宜的权重系数。企业的偿债能力应该建立在企业持续获利、持续发展的基础上，如果企业的每股收益与现金净额和、净资产收益率比较高、而且获利潜力大，就应该积极融资加大投入，充分利用财务杠杆，使获利能力达到最大化。一个偿债能力值比较高、而获利能力值却比较低的企业往往是发展潜力不佳、财务杠杆利用不够、资金运用能力差的企业。
五、有关问题的讨论和说明
（一） 企业的可比性
企业在进行自身比较时要注意会计方法的一致性。在进行企业之间比较时，要注意行业、规模、产品和发展阶段等等方面的区别,要充分了解各个企业的状况，具有可比性企业之间的比较才是有意义的。在前面获利能力值评价中，上海汽车的获利能力值比较低，由于上海汽车目前全部生产汽车配件；参股上海大众汽车股份有限公司和上海通用汽车股份有限公司，具有股权收益。上海汽车有其特殊性，在一些指标上与其他整车公司的可比性不强。进一步分析可以得出上海汽车销售收入中有73.4%来自上海大众汽车股份有限公司和上海通用汽车股份有限公司，收益增长有保证。上海汽车的配件开发能力比较强，新产品占90%以上，能满足整车企业升级换代的需要。最近，公司用自有资金29728万元收购上汽集团仪征汽车有限公司99%股权，以发展商用车生产基地。在汽车配件企业中，上海汽车具有相当强的获利能力和销售优势。
（二） 财务指标的选择
大部分的指标是通用的，但是不同的企业应该根据具体情况选择一些特定指标。
1、根据行业或者企业的特点选择一些针对性的指标
银行类公司可选择不良贷款率、人均资本、人均资产和人均利润等指标；医药类公司则应重视科技投入和知识产权状况等指标；旅游类公司则应重视旅游资源和知名度等指标。
2、根据财务分析信息使用者的侧重点的选择
银行在放贷时要评价企业的偿债能力和企业信用；股权投资者则要评价企业的产业环境、获利能力和投资回报率；在证券投资市场短线投资者关注企业近期的利好，而中长线投资者关注的是股利分配和企业的发展潜力。
（三） 减少分析中的主观性
在选择指标、评分、建立判断矩阵和确定权重系数时，不同的专家、管理者或分析者的思路和考虑的角度是不同的，评价结果可能存在主观性。在具体评价过程中，应采取一些措施减少主观性，提高评价的客观性。例如对专家和分析者的资质严格要求；在专家评分法中应经多次循环使大多数专家意见比较一致；在指标评分中规定最高分、最低分的分值限制等等。
（四）比较标准的确定
由于行业之间、企业之间存在着各种各样的差异，难以建立统一的评价指标和评价标准，采用绝对标准是不适宜的。
1、在特定的条件下，以一个目标企业的相关数据作为比较标准，有时候是可行的。但是必须注意其中不可比的因素，并进行必要的分析说明。
2、在企业的经营状况、会计方法没有发生重大变化的条件下，以本企业的历史水平作为比较标准。
3、一般认为以行业平均标准作为比较标准比较合适，但是在同一行业中的企业 也还存在诸多的差别，本文实例分析中的上海汽车就与其他公司存在比较大的差异，可比性不强。在同一行业中，按企业规模、产品类别进行细分的比较标准才是合适的。
（五）全面地、充分地掌握信息
当前社会经济处于激烈竞争之中，事物变幻莫测，捕获企业各类信息，掌握企业动态就显得十分重要。全面地、充分地掌握信息，不仅要掌握和理解报表的各类信息；还要关注企业披露的各种信息；更要分析国际国内局势、国家宏观政策对企业现在和将来的影响。
1、在关注年报、中报的同时也要重视季报
2002年上市公司实行披露季报制度，按目前的规定年报和第一季度季报都在4月30日以前披露。所以在分析年报时要关注季报，尽管季报在披露的内容上比较精简，但可以反映主要指标的变动情况；下期报告赢利预计；以及发生的重大事件等等。下面列出六家公司2003年第一季度季报的部分数据，并进行一些计算比较，见表（二十）。长安汽车、江铃汽车的主营业务利润和净利润的增长率都相当高；江铃汽车、长安汽车和东风汽车第一季度的每股收益继续增加，都占到去年全年的
表（二十）2003年第一季度季报数据
公司简称 主营业务利润增长率（%） 净利润增长率（%） 净资产收益率（％） 每股收益 每股经营活动现金流量净额
（元） 占去年％ （元） 占去年％
江铃汽车 45.15 198.43 6.64 0.15 45.45 0.30 26.09
长安汽车 105.28 367.34 9.00 0.266 39.12 0.15 8.82
一汽轿车 9.21 -79.18 0.23 0.006 4.00 0.28 44.44
ST夏利 74.72 -277.1 2.29 0.035 去年-0.495元 0.08 10.39
东风汽车 24.53 14.94 6.12 0.22 35.71 0.18 9.28
金杯汽车 76.11 -351.11 3.44 0.048 480.00 -0.05 去年-0.08元
35%以上；江铃汽车和长安汽车都在季报中预计上半年净利润超上年同期50%以上。一汽轿车的状况不理想；ST夏利和金杯汽车的每股收益和主营业务利润明显增长，但净利润增长出现大的波动。这些都要引起注意。
也要关注第三季度季报，第三季度季报对全年赢利预计准确性就比较高，相当多的企业生产经营状况在披露第三季度季报时已成定局。
2、关注企业披露的信息
2001年发布的《上市公司治理准则》关于持续信息披露规定：“持续信息披露是上市公司的责任。上市公司应严格按照法律、法规和公司章程的规定，真实、准确、完整、及时地披露信息。上市公司除按照强制性规定披露信息外，应主动、及时地披露所有可能对股东和其它利益相关者决策产生实质性影响的信息，并保证所有股东有平等的机会获得信息。”(注5)及时捕获企业各类信息进行即时分析，是不容忽视的一个重要方面。例如长安汽车2003年4月4日公司公告：拟出资20,000万元收购长安集团持有的长安福特24%股份；2003年5月19日披露公司向新乡市长安汽车销售有限公司等8家销售子公司增资510万元。表明长安汽车在投资和销售方面采取积极的举措，以保证2003年继续快速增长。
3、关注其他相关信息
也要关注和分析其他相关信息对企业的影响，如国家统计局2003年4月发布报告称，2003年以来，汽车生产继续大幅提速，汽车制造业对经济增长的贡献明显提高。报告显示，按销售收入排名，2001年列第8位，2002年列第7位，2003年第一季度汽车制造业销售收入列第5位。该信息表明汽车制造业对经济增长的促进作用，随着国家致力扩大内需，汽车制造业的增长还会持续一段时期。国家统计局2003年6月统计显示，2003年5月份轿车生产比上年同期增长89.9%；但载货汽车生产同比下降40%；客车生产同比下降26%。该信息表明轿车生产仍保持较快增长，载货汽车和客车生产出现回落，汽车制造企业的经营业绩可能出现分化。
（六）缩短分析周期和分析时间
缩短分析周期和分析时间能提高财务分析报告的时效性，目前上市公司披露年报的时间拖得太长而具有时滞性。在当今信息社会中时间因素远比其他因素重要，应该充分利用当今计算机普及的优势，应用合适的软件来缩短企业编制报表的时间，并缩短审计时间。应该逐步实施披露月报，在企业内部应注重月报的编制和分析，这也是企业管理者及时发现问题进行科学管理和决策的依据之一。
（七）对实例分析的说明
1、笔者在进行非财务指标评价时，由于受一些因素的限制，没有深入研究。为了避免评价值可能出现的失真，在建立判断矩阵时，降低了非财务指标的判断重要性，特作说明。但是在实际评价中，一些非财务指标如技术资源、产品与市场潜力在企业获利能力分析中还是相当重要的。
2、一般认为企业财务分析包括偿债能力、营运能力和获利能力分析（王庆成，1999），也有观点认为企业财务分析包括偿债能力、营运能力、获利能力和发展趋势的分析；还有观点认为企业财务分析包括偿债能力、营运能力、获利能力、成长能力和社会贡献能力的分析（朱开悉，2002，）。本文只对企业偿债能力与获利能力进行分析，基本没有涉及其他能力的分析，完整的企业财务分析应对企业各项能力进行全面综合的分析。
六、结语
通过选择一些以现金流量为基础的指标和反映趋势的变动指标；提出了如偿债乘数、每股收益与现金净额和、研究开发费用比率等指标；优化了企业偿债能力与获利能力的财务指标分析。财务指标与非财务指标是企业财务分析中的两个组成部分，完整的企业财务分析系统应是这两部分的有机结合。
运用功效系数法等方法，结合专家评分法和层次分析法计算权重系数，对实例的一些指标进行了分析探索。通过对总股本大于8亿股的汽车制造类上市公司偿债能力与获利能力分析表明，2002年国内汽车行业在内需拉动下，在加快与国外汽车企业合资、合作的推动下，正处于一个快速增长时期。上市公司中的娇娇者是长安汽车，其偿债、获利综合能力强，发展态势良好。在2003年上半年度证券二级市场上长安汽车的股价走势强劲，是汽车股的龙头，这与其比较优异的基本面是紧密相关的，东风汽车和江铃汽车的偿债、获利综合能力比较强，今年第一季度这三家企业依然保持良好的发展态势。单单分析偿债能力有局限性，应该结合获利能力综合分析，企业的偿债能力应该建立在企业持续获利、持续发展的基础上，企业的每股收益与现金净额和、净资产收益率比较高，并具有获利潜力，就应该积极融资，充分利用财务杠杆，使获利能力达到最大化。
由于企业存在各种差异，难以建立统一的评价指标和评价标准，应根据企业或者行业的特征增加适应性强的评价指标，行业中按企业规模、产品类别进行细分的比较标准才是合适的。全面、及时和充分地了解掌握企业各类信息是进行财务分析的基本条件，建议缩短分析周期和分析时间以提高财务分析的时效性。
总之，本文的分析探索表明，通过对企业偿债能力与获利能力分析指标和分析方法的改进和完善，可以提高相关财务分析的全面性和有用性。
引文注释：
（注1）汤姆•科普兰等著，郝绍伦、谢关平译：《价值评估——公司价值的衡量与管理》，电子工业出版社，2002年第1版，第67页。
（注2）上海证券交易所：《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号<年度报告的内容与格式>》，（2002年修订）2003-01-06发布，第六节：董事会报告。
（注3） S.Kaplan David ,P.Norton：《The Balanced Scorecard Measures That Drive Performance》,《Harvard Business Review》1992,p.71。
（注4）郭亚军：《综合评价理论与方法》，科学出版社，2002年第1版，第2页。
（注5）中国证券监督管理委员会、国家经济贸易委员会：《上市公司治理准则》，2002年1月7日第七章：信息披露与透明度。
参考文献：
1、S.Kaplan David、 P.Norton：《The Balanced Scorecard Measures That Drive Performance》,《Harvard Business Review》1992,p.71~79。
2、 朱开悉：《企业财务核心能力及其报告》，《会计研究》2002年第2期，第41~44页。
3、林洪梅、林惠：《二十一世纪财务分析展望》，《四川会计》2000年第12期，第26~27页。
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6、胡燕：《论财务报告的变革》，《北京工商大学学报（社会科学版）》2002年第4期，第49~53页。
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9、容少华：《对财务比率分析的几点看法》，《财务与会计导刊》2003年第5期，第48~49页。
10、樊进科：《财务管理学》，经济管理出版社，2002年第1版，第99页。
11、孙茂竹 编撰：《财务管理学》，网上人大开放课程，2002年第三章。
12、王艳：《非财务指标在企业业绩评价体系中的运用》，《财务与会计导刊》2003年第5期，第14~17页。
13、刘俊剑：《企业偿债能力分析的表外因素》，《上海会计》2003年第2期，第27~28页。
14、郭亚军：《综合评价理论与方法》，科学出版社，2002年第1版，第33~35页。
15、王庆成：《财务管理学》，中国财政经济出版社，1999年第3版，第479~502页。
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