我国个人住房抵押贷款证券化的风险防范2013

4.扩大市场交易主体规模，使投资主体多元化，以此来提高市场的流动性。在交易主体增加的同时，交易数量上也应有所增加，特别是机构投资者，在活跃市场的同时，其分散投资组合的策略还增加了市场的套利机会。但是，我国机构投资者参与证券市场的领域和参与程度都受到法律的严格限制，如根据保险法的规定，保险资金不得投资于企业证券和资产支持证券，人寿保险金、养老基金等的投资方向和金额也有明确的法律制约。所以，必须大力培育机构投资者，扩大市场交易主体规模。

（二）建设完善的发行体制

建设完善的发行体制的核心是建立专业操作资产证券化的中介机构SPV（Special Purpose Vehicle）。在我国，设立SPV受到诸多的限制，但没有SPV就难以实现资产证券化的“风险隔离”。《信贷资产证券化试点管理办法》明确了通过信托进行资产证券化的方式。不论是华融资产管理公司、工商银行，还是目前作为资产证券化试点的国开行和建行，都采用了信托的方式来实现“真实出售”和“破产隔离”。

因此，在遵照《信托法》赋予信托财产的独立性和《信托投资公司资金信托暂行管理办法》对信托公司的固有资金和信托资金应分设不同的部门、由不同的高管人员负责等规定的基础上，我国信托业应严格执行《信贷资产证券化试点管理办法》，同时，要加强政府部门的监管力度和信托业自律约束，确保我国信托业严格按照上述法律、法规运作资产证券化，使其成为SPV的合格载体。因此，我国应加快在政府主导下设立SPV的进程。

（三）建立完善的信用评级机制

在住房抵押贷款证券化过程中，信用评级机构担负着十分重要的责任，其结果将对投资者的品种选择产生直接影响。借鉴国际经验，我国应尽快成立政策性的全国住房抵押贷款担保机构，并与商业性保险机构一起构建一套完整的抵押保险机制，从而降低发放抵押贷款的金融机构风险。此外，应改革当前的信用评级业，建立中立的规范评级机构；割断评级机构与被评级机构之间的直接利益关系，禁止金融机构在评级机构中占有股份，不允许评级机构参与证券交易；按国际标准规范我国住房抵押贷款评级业的活动，可与国外经验丰富、资信良好的评级机构合作，形成统一、科学的评级方法。

（四）完善相关法律法规

住房抵押贷款证券化涉及多个经济领域，具有系统性、复杂性、综合性的特点。但目前，我国目前还没有建立起资产证券化所需要的独立法律法规。目前与住房抵押贷款证券化相关政策法规主要有《信贷资产证券化试点管理办法》、《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》等，但还有一些现行的法律、政策与证券化业务相冲突。如何妥善解决资产证券化过程中所涉及的会计、税收以及债权转让变更等法律法规问题，是资产证券化成功的关键。

（五）建立完善的会计和税收制度

为了积极推行住房抵押贷款证券化，应当结合一般资产证券化的特征，认真研究住房抵押贷款证券化所具有的特殊性质，理清思路，制定相应的会计和税收制度，真实地记录和反映各个交易环节。同时，在证券化的实施初期，还应当采取多种方式来降低融资成本，比如，政府可考虑减免交易税、印花税和所得税等，以扶持住房抵押贷款证券化的长期发展。

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