中国股市价格波动因素分析——货币政策对中国股价变动的影响(二)

    中国股票市场因发展较晚、基础较薄弱、监管以及法律制度不完善等原因，经常出现非理性的暴涨暴跌现象，这一方面对股市发挥投融资效应、促进经济发展的功能产生负面影响，另一方面也使得政府对市场的监管和法律法规的制定难度进一步加大，从而容易陷入恶性循环，阻碍市场的健康发展。中国股票市场诸多问题对市场造成的影响，最直接就是股市波动的非理性，这主要表现为两个方面：一方面中国股票市场的波动比发达国家成熟股票市场大，导致市场风险增加；另一方面，中国股市的非对称性明显，股指容易出现尖峰厚尾现象，预期收益较其它国家低。总体而言,中国股票市场波动的异常,使得投资中国股市的资金，在承担较高风险的情况下，难以取得匹配的高回报。

    二、影响股市价格的因素分析

    （一）宏观经济对股市价格波动的影响

    证券市场的态势从根本上来讲是与宏观经济相关联的。现代经济生活中的各个环节，各个组成部分之间更加相互依赖，一荣俱荣、一损俱损已成为现在经济生活的基本特征。因此，从本质上来讲，证券市场价格是由宏观经济所影响决定的。

    宏观经济因素对股票市场的影响不仅是根本性的，而且是全局性的。从各国的证券市场发展史来看，除处于不规范时间的新兴证券市场外，证券市场的每一次牛市均是以宏观经济向好为背景的，而证券市场的每一次熊市的形成均是因为宏观经济发展趋缓或者衰退。

    俗话说，股市为宏观经济的晴雨表，宏观经济的好坏直接影响到中国股市的长期走势，即经济的发展通过影响企业股票的效益从而影响到股民对股价的判断来影响股市。在成熟的股票市场，在经济繁荣时，股市向好，相反，当经济低迷或遇到经济危机时，股市也步入熊市，总而言之，股市的整体走势与经济发展趋势紧密正相关。

    （二）货币政策对股市价格波动的影响

    中央银行通常采用利率调整、汇率政策、货币供应量、法定存款准备金等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。

    （三）股指期货对股市价格波动的影响

    1.股指期货对中国股市影响如下：

    （1）使股票市场更为活跃。股指期货丰富了证券投资者的策略和工具，吸引了大量投机者、套期保值者和套利者加入证券市场。在现货市场与期货市场的互推作用的影响下，肯定会增加证券市场的流动性。股指期货推出后，由于有了套期保值功能，投资者买涨买跌都可以，带动和促进了股票现货市场交易的活跃，特别是构成股价指数的成分股，流动性更高。

    （2）增强了股价的稳定性。1987年10月19日，美国华尔街发生了著名的“黑色星期五”时间，股市单日暴跌22.6%，引起全球股市下挫。很多人把这次时间的起因归结为股指期货的影响。但很多专家对此进行了深入研究后认为，股指期货对于股市波动的影响是局部的、短期的、有限的。而缺乏做空机制的市场，股指期货的推出，在一定程度上可以减轻市场几种抛盘造成的恐慌心理，减少股价的剧烈波动。

    （3）有利于机构投资者队伍的壮大。股指期货主要用于避险、套利，有利于开展组合投资和投资策略的多元化，但在投资分析和操作上比现货的股票交易要复杂一些。机构投资者拥有人力、信息和资金上的优势，股指期货更有利于他们发挥所长。因此，股指期货的推出，相对散户、基金、券商和社保基金等会更有兴趣使用这一工具。（注4）

    自2010年4月16日上证300指数股指期货正式上市交易。股指期货的做空机制平抑了市场过度投机行为，从而减少了股指的波动范围。没有做空机制的市场环境下，股票市场经常会因过度上涨而形成泡沫，在股指期货推出后，一旦股票价值高估，机构会选择买入空头合约，将期现货价格的基差限定在一个较小的范围之内，从而避免市场过度上涨。

    三、货币政策对股市价格波动的影响 

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