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三、信息披露存在的制度缺陷所造成的重大危害
规范的信息披露制度是维护证券市场公开、公平、公正的根本保证。而上市公司披露的信息是否充分、真实、全面、准确、及时无论是对企业、投资者还是债权人都至关重要。这不仅关系到各方的利益、社会资源的优化配置，还关系到整个证券市场是否能够健康有序地发展。
而目前我国上市公司在信息披露方面仍存在诸多问题，违规、违法现象时常发生，这大大挫伤了广大投资者的投资积极性，严重阻碍了我国证券市场的发展。
（一）破坏了上市公司的企业形象
诚实信用是证券市场存在的灵魂，也是市场经济得以良好运行的前提。就上市公司来说，及时、准确、完整地披露有关信息既是其应尽的义务，也是其诚实信用的直接体现。
倘若能依法准确及时的披露信息，不仅能为企业树立良好的外部形象，还能赢得一笔可观的无形财产；相反则是，企业不仅很难筹措到更多的社会资金，还可能面临破产的危险境地。有关资料表明，在成熟的证券市场上，信息披露到位的企业其股价都不同程度地高于其它同类公司；而违规甚至恶意造假，欺骗公众的上市公司，不仅破坏了其诚实守信的形象，更使投资者失去对企业的信心。
在我国证券市场上，投资者的当前短期行为也从一个侧面反映了这种情况。“中科创业”崩盘、“亿安科技”操纵股价、“银广夏”虚构利润等事件，尽管占我国全部上市公司的比例微乎其微，然而其发生却并非偶然。
（二）损害了投资者的利益
如果证券市场上欺诈盛行，投资者的合法权益得不到有效的保障。不言而喻，投资风险增加，投资者将逐渐对市场失去信心，进而远离市场。
投资者是证券市场的支撑者，也是证券市场赖以生存的前提和基础。如果没有投资者持续进行投资，证券市场便得不到健康有效的发展。所以，为了使证券市场稳定、持续地发展，对投资者进行利益保护就显得尤为重要了。
对此，各国证券监管机构对投资者的利益采取了各种保护办法。例如在美国，对证券公司的非现场调查主要是由证券业监管组织来完成的。作为美国最大、最有影响的证券业监管组织，根据会员公司的业务、经营方式、经营的产品的不同，NASD对会员公司检查的频率从一年一次至四年一次不等。常规检查主要内容为，检查会员的账簿和交易记录；检查会员是否遵守1934年《证券法》、1933年《证券交易法》、NASD广告条例、美联储管理经纪商和交易商保证金透支范围等法规中的反欺诈条文；检查会员的财务和经营是否可以继续营业。除常规检查外，NASD还要处理大量的客户投诉，调查欺诈和其他异常的市场行为。
然而，我国证券市场上因信息披露不实给投资者利益造成巨大损害的事件却屡禁不止。其中，最为典型的当数“银广夏”造假虚构7.45亿元人民币利润，使其从一个亏损公司一跃成为深沪两市涨幅位居第二的盈利公司。虽然这一事件最终已经查处，但不少投资者仍遭受了无可挽回的损失。
（三）加大了市场的投机性
在一级市场上，部分企业往往通过恶意粉饰、包装上市等虚假方式隐瞒不良信息而获得上市资格，致使众多散户投资者在不能得到真实信息的情况下做出错误的投资决策，导致引发了严重的投资风险。
而在二级市场上，广大中小投资者根本无法观察到上市公司的经营活动，甚至不能从公开的渠道获得上市公司的全面信息，如此而来，根本无法对其经营活动实施外部监督，从而扭曲了证券市场资源配置的基础作用，导致了市场上“劣公司淘汰优公司”的奇怪现象，使市场的投机性增加。
四、针对我国上市公司信息披露制度所存在的缺陷提出的有效治理对策
（一）建立虚假信息发布者对投资者损失的赔偿制度
从我国目前法律制度的健全程度来看，争议较多的当数缺乏民事责任的具体规定，投资者在法律上寻觅不到维护自身权益的具体办法。美国和台湾对上市公司的虚假信息披露都规定应承担民事责任，这一点非常值得我们借鉴。例如，在发行阶段，明确规定投资者若因信息虚假而遭受损害，具有解除合同及请求补偿损失的权利。
在交易市场上，我们可参照各国证券法的规定；受害者购买该证券实际支付的数额扣除请求损害赔偿时的市场处分价格，或请求赔偿前受害者已处分该证券的价格。若负赔偿责任者能够证明原告所受损害的全部或部分是违反信息披露制度以外的原因引起的，则对该损害的全部或部分责任不负赔偿责任。
（二）建立上市公司风险预警系统
随着违规者信息披露造假不断提高的技术，相对的留下的证据也就越小。世上没有不透风的墙，只要是假的，就总是会留下痕迹。那么，上市公司可以建设以风险预警的机制，利用科学的风险预警系统的监测，在内部逻辑的众多监测指标出现异常情况时，并自动发出不同种类的风险预报，同时转化成一种较通俗的信息及时的反映为投资者。这样发现违规现象的能力就有了大幅度的提升；对投资者有一个很好的保护。还有一点，这样的风险预报机制要和普通的投资风险警示区分开来。具体的要在理论部门和实践部门的深入研究，才能得以建立。
（三）切实提高上市公司质量，改进上市公司治理结构，完善激励约束机制
上市公司是资本市场发展的基石。因而，提高上市公司的质量是提高资本市场投资价值的最基本。而且，对于增强资本市场的吸引力与活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能，保护投资者的合法权益，促进我国资本市场健康稳定的发展，也具有十分重要的意义。但目前我国上市公司在其治理结构上仍存在许多缺陷，仍需规范。 首页 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页 尾页 4/6/6 相关论文
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