我国管理层收购的股价效应分析2(二)

销售价格:

宇通客车 2004.01 -5.86% 11.11% 4.96% 5.34% 15.65%

特变电工 2003.04 -35.32% -13.31% 50.52% -37.90% -47.59%

永鼎光缆 2002.04 6.58% -24.32% -27.98% -14.50% -50.33%

江苏吴中 2003.10 -0.26% 14.09% -16.84% 4.66% -0.96%

铜峰电子 2004.03 0.10% 16.87% -41.05% -18.55% -43.83%

洞庭水殖 2002.09 0.00% -19.26% -36.75% -12.80% -55.47%

鄂尔多斯 2002.10 -3.40% -22.88% -2.14% -27.10%

美罗药业 2004.07 -29.70% -22.69% -37.12% 57.38% -46.22%

红豆股份 2003.08 -21.14% -32.44% 7.89% -50.47% -71.53%

康缘药业 2004.07 -6.59% 43.93% -47.75% 61.66% 13.56%

强生控股 2001.12始 -31.31% -8.71% 8.89% -6.48% -36.15%

综合平均 -3.73% -6.04% -19.04% -9.17% -36.32%

资料来源：1999~2006年A股市场交易所当日收盘价统计整理

从上表我们可以看出，在MBO完成前2年度、1年度，全体样本公司平均跌幅分别为：3.73%和6.04%，而实施MBO完成之后，这一跌幅扩大到19.04%、9.17%；在整个MBO实施完成的前后4年时间，总体平均累计股价跌幅高达36.32%。

表一的数据并未扣除2000~2004年间整个A股市场系统风险（即大盘指数）的影响因素，表二列出了各样本公司相对应的考察期间上证综合指数的波幅情况；

表二同期上证综指对股价波幅的影响

上市公司名称完成MBO时间 MBO前2年同期上证综指波幅 MBO前1年同期上证综指波幅 MBO后第1同期年上证综指波幅 MBO后第2年同期上证综指波幅 MBO前后4年同期上证综指总波幅

深方大 2001.09 25.03% -9.13% -8.17% -13.12% -9.36%

TCL集团 2004.01 -26.78% 8.30% -20.71%

胜利股份 2002.11.10 -13.63% -11.54% -9.71% -4.31% -33.99%

粤美的 2001.01 24.92% 49.57% -23.39% -18.04% 17.30%

朝华集团 2002.10 -9.86% -9.47% -12.24% 3.74% -25.71%

佛塑股份 2002.8 -2.03% -16.81% -10.65% -7.02% -32.29%

宇通客车 2004.01 -18.04% 14.88% -18.09% -4.97% -26.71%

特变电工 2003.04 -24.31% -5.34% 15.47% -30.41% -42.42%

永鼎光缆 2002.04 17.99% -24.31% -5.34% 15.47% -2.38%

江苏吴中 2003.10 -9.47% -12.24% 3.74% -19.96% -34.03%

铜峰电子 2004.03 1.53% 10.77% -22.86% 0.24% -13.04%

洞庭水殖 2002.09 -9.13% -8.17% -13.12% -8.85% -33.92%

鄂尔多斯 2002.10 -9.47% -12.24% 3.74% -25.71%

美罗药业 2004.07 -13.36% -2.94% -26.75% 60.79% -0.96%

红豆股份 2003.08 -16.81% -10.65% -7.02% -20.70% -45.19%

康缘药业 2004.07 -12.24% 3.74% -19.96% 56.76% 14.23%

强生控股 2001.12始 -20.82% 2.65% -6.82% -17.69% -37.66%

综合平均 -5.35% -2.40% -12.00% 0.23% -20.74%

资料来源：1999~2006年A股市场交易所当日收盘价统计整理

表三扣除大盘波动影响后的股价涨跌幅

上市公司名称完成MBO时间 MBO完成前2年股价涨/跌幅 MBO完成前1年股价涨/跌幅 MBO完成后第一年股价涨/跌幅 MBO完成后第2年股价涨/跌幅 MBO完成前后4年过程股价总波幅

深方大 2001.09 -1.23% -13.81% -10.10% -2.97% -25.22%

TCL集团 2004.01 -32.98% -28.84% -47.32%