企业投资决策方法比较分析——生物制药公司研发投资决策研究

从产品的市场特性而言，高新技术企业具有如下经营特征：(1)高新技术产品具有较强的垄断性，其需求的价格弹性较小，价格与销量之间的联系不够显著；(2)高新技术企业的核心竞争力是以研发为起点和中心逐渐形成的综合竞争能力，研发直接承担了价值创造功能，是企业及其产品的重要增值环节。

2.高新技术企业价值链模型

通过对高新技术企业价值活动特点的分析，我们可以构建一个新模型。如图1所示：

图1高新技术企业价值链

高新技术企业价值链的下层为辅助活动，主要作为开展基本活动的平台和基础而存在，反映了公司辅助活动在纵向支持上的层次性；上层为企业的基本活动，反映公司水平方向上的业务流程；价值链模型右端是所有活动创造的价值扣除所消耗资源后的利润。

（三）研发活动及其价值特性分析

1.研发的概念及分类

研发即研究与开发。研究是探索宏观世界，获得新知识的认识世界的过程，而开发具有发展和研制的含义。按照研究与开发的性质，国际上把研发分为三种：基础研究、应用研究与开发研究。高新技术企业的研发是将上游研究阶段的科学生产力功能转化为实际的社会生产力，由于高技术内生的不确定性特征，研发具有各种各样的风险。一般来说基础研究成功概率小，风险相对较大，而开发研究成功概率较大，风险也相对较低。本文对于高新技术企业研发投资决策进行研究是主要以高新技术企业新产品研发为基础进行的。

2.研发的价值特性

从经济学的角度出发，可以把研发过程看作一个以生产知识为主体的投入产出过程。此过程表现为行为过程和价值过程的统一，除了消耗大量人类行为以外，价值的投入不可或缺。事实上，研发过程也是一个价值流、物流、信息流顺次流动的循环过程。

（四）研发与高新技术企业价值链的联系

研发是高新技术企业价值链的始端和核心，对价值链后续活动产生着重要影响。

对于高新技术企业来说做好研发就可推动企业的技术和产品创新，而创新则形成了产品的差异化，为价格的提升创造了条件，相应地利润就能得到提高；反过来利润的增长又可加大对研发的投入，由此实现良胜循环。因而，高新技术企业的核心竞争力是以研发作为价值链中心支点逐渐形成的综合竞争能力，研发直接承担了价值创造功能，是产品的重要增值环节。

价值链并不是一些独立价值活动的集合，而是相互依存的价值活动构成的一个系统。这些联系是某一价值活动进行的方式以及这种方式与成本或另一活动之间的关系。在高新技术企业内，价值活动之间存在着很强的关联性，尤其是研发活动对后续生产、营销、服务等活动的价值和成本产生着直接的影响，而营销、服务中的信息又反过来影响着研发活动的效果。这种联系是一把双刃剑，处理结果的好坏对企业价值有着显著的影响。

三、企业研发投资方法及评价

企业的投资决策是指企业根据投资项目的成本利润关系，对各种可行性方案进行分析与对比，从中确定出有利于企业价值最大化、增强企业核心能力与竞争优势的最优方案的过程。在研发投资决策领域，主要有传统投资决策方法[2]和实物期权方法[3,4,5,6,7]。

（一）传统的投资决策方法

传统的投资决策方法一般分为静态分析方法与动态分析方法。

1.静态分析方法

本节选取投资回收期法和投资收益率法作为静态分析方法的代表进行简单分析。

投资回收期法局限性在于投资回收期法只反映了投资的回收速度，不能反映投资的整个寿命期限与盈利能力，而且其没有考虑投资现金流发生的时间性，忽略了货币的时间价值这一重要因素，同时没有考虑投资成本的不可逆性与收益不确定性所带来的当前决策的机会成本，不能进行投资的时机选择，缺乏决策柔性。

投资收益率法也存在不足之处，其没有考虑投资现金流量的时间性和货币的时间价值这一重要因素，使企业难以判断投资所实现的盈利水平能否满足其要求，易导致错误的决策，而且其忽略了投资的回收问题及投资的不可逆性与不确定性，更没有从战略上考虑企业之间的竞争互动。

2.动态分析方法

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