亏损公司的扭亏行为与手段研究(四)

2．样本选择与数据来源

样本选择范围为在中国境内上市发行 A股的亏损公司6。考虑到   1995～1997年是亏损公司群体开始形成的时期，而从 1998年开始亏损公司的家数迅速扩大。1998～2000年时期亏损公司比重大幅提高，资不抵债公司也在这一时期形成。同时，在这三年连续出台了一系列重大政策，如从 1998年起，境内上市的外资股公司率先执行“四项计提”政策，这涉及到当时在内地上市的 100多家发行了  B股或者  H股的公司。同时，仅有  A股上市的公司也可执行新的会计政策，但是从实际情况来看，仅发行 A股的公司很少有在  1998年率先执行这一政策的。1999年起，所有上市公司都得计提“四项准备”。因此造成了   1997年、1998年经追溯调整后增加了不少的亏损公司。其次，退市制度的逐年出台也会使亏损公司的盈余管理行为形态有所改变。2001年   2月，中国证监会发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，仍然保留了“PT”制度，但是提出了申请宽限期和延长暂停上市期限的新规定。

2001年  12月  4日，中国证监会又对上述实施办法进行了修改，最终取消了现行的“PT”制度。这两项政策无疑对亏损公司 2000年和  2001年的财务报告过程会产生重大影响。因此，我们决定选取 1998～2000年三年的亏损公司作为我们的研究研究样本。总体样本按年分为三个样本组，即在上海和深圳证券交易所上市的，于 1998年、1999年和 2000会计年度发生亏损的公司，共有  260个样本（见表  1）。年报主要采自巨灵证券信息系统；部分缺失年报、数据来自以下网络资源：中国经济信息网金融板块的上市公司资料库、巨潮资讯网、全景网络、上市公司信息网和中国证监会网站。其中，因为我们所取的样本要求有连续两年的财务数据，所以 2000年度的样本去掉了已经退市的  3家公司——PT中浩、PT粤金曼、PT水仙。

表1  有效样本总体分布——交易所

交易所 1998 1999 2000 合计 百分比

上海 42 36 47 125 48%

深圳 43 45 47 135 52%

合计 85 81 94 260 100%

五、实证结果与分析

１、描述性统计与单变量检验样本总体的描述性统计统计结果如表2，由该表可以明显看到：1998年度～2000年度的亏损公司在亏损第二年扭亏为盈的平均比重为  52％。观察亏损公司的关联交易和重组行为，可以看到，3年间平均有   58％的公司发生了关联交易，而平均 49％的公司进行了资产重组，59％的公司为连续亏损公司，亏损公司得到的平均补贴收入为  190.45万元。那么，这些是否都和  52％的扭亏为盈的公司有直接关系呢？为了解决这个问题，我们需要对扭亏为盈（Yt+1＝0）和未扭亏（Yt+1＝0）这两种类型的公司做更深入的分析。

表2  样本总体描述性统计

样本组

变量 1998 1999 2000 总体

均值 求和 均值 求和 均值 求和 均值 求和

扭亏（Yt+1） 0.60 51 0.43 35 0.53 50 0.52 136

关联交易(t+1) 0.55 47 0.43 35 0.73 69 0.58 151

重组(t+1) 0.41 35 0.40 32 0.64 60 0.49 127

亏损类型(t) 0.54 46 0.68 55 0.56 53 0.59 154

均值 标准差 均值 标准差 均值 标准差 均值 标准差

补贴收( t+1) (万元) 226.92 130.82 114.54 36.59 222.88 73.66 190.45 51.55

注：扭亏变量（Yt+1），当第t年度亏损的公司在亏损第（t+1）年盈利，t+1＝1，反之为0。

    按亏损公司在下一年（t+1）年度的经营结果，我们进一步将样本分为两组：扭亏为盈样本组和未扭亏样本组，并对两组样本的描述性统计数据进行了单一样本 t检验看各个变量的均值是否显著不为零，结果如表 3所示。

表3  扭亏和未扭亏组描述性统计