EVA业绩评价指标体系研究——证券公司资本配置的EVA评价(一)

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【摘要】：

本文首先提出必须引入经济增加值（EVA）业绩衡量指标。然后通过EVA指标与传统业绩指标的比较分析，说明EVA 更能准确衡量证券公司的资本配置效率，并且能够促进公司资本配置效率的提高。然后根据中美证券公司在资本配置上的比较，表明我国证券公司在资本配置问题存在的不足。第四部门是将EVA评价指标运用于国内某证券公司，并且与净资产收益率指标比较，说明EVA评价系统更适合对证券公司的财务分析。

【关键词】：EVA指标上市公司证券

【正文】：

通过资本合理配置创造价值是现代公司的经营理念之一，这就要求公司提高其资本配置效率，因此必须要建立一套能够准确衡量企业资本配置效率、反映企业为股东创造价值的评价指标。目前企业一般采用传统的会计收益指标，如净利润、净资产收益率等，衡量企业的经营业绩和资本配置效率，但是这种会计系统提供的收益信息并没有考虑权益资本成本，忽略了占用资本金也应该是有偿的，导致成本的计算并不完全，无法满足现代企业资本配置效率评价的需要。因此客观上需要相应的评估指标更有效地评价公司资本配置效率，以识别下属业务的价值创造状况，更有效地分配公司资源。

EVA 指标能够满足这方面的需求。EVA即经济增加值，或称附加经济价值、经济利润、剩余收益等，它并不是什么新的理论，它的大部门内容都已存在很长时间。但是，在日常决策中很少使用这一指标。其中的一个主要原因在于只有上市公司才有市场价格，才能计算市场增加值，而上市公司只是少数。然而，当现实中日益严重的代理问题的出现，EVA指标的研究成为越来越热门的理财思想。它的诱人之处在于把投资决策、业绩评价和奖金激励统一起来。

我国金融界近年来开始使用EVA 方法评价我国上市公司的经济效益，此方法的科学性与有效性已引起业内人士的讨论。本文将EVA 方法运用到证券公司的资本配置绩效评估之中。证券业作为高收益与高风险的行业。这一特点决定了其必须注重资本的“规模”性，更要注重资本“效益”性，因此应用EVA将更有效地评估其下属业务单元的资本配置效率，权衡业务配置的风险和收益情况，决定公司内部货币资本和人力资本的流向，更有效地分配资源。

一、EVA模型简述

EVA是指经济学家所持有的利润概念。虽然经济学家的利润也是收入减去成本后的差额，但是经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此，经济利润也不同于会计利润。它是一种管理绩效财务评定方法，渊源于剩余收益的思想，其产生和发展是与金融经济学革命相联系的。这场革命开始于默顿•米勒（Merton H. Miller）和弗兰科•莫迪利亚尼（Franco

Modigliani）关于公司价值的经济模型。他们把微观经济学的基本理论第一次应用于公司财务，证明是企业经济模型而不是会计制度，更应受到人们的重视，应当把企业的经济模型和NPV 作为评价投资项目的工具；并且他们提供了一个理论框架，以便把EVA作为一个度量业绩的指标和建立激励制度的基础，以使管理者的行为与股东的利益相一致（AL•埃巴，2001）。乔尔• 斯特恩(Joel M. Stern) 和G• 贝内特• 斯图尔特（G •Bennett Stewart）将理论突破加以完善，表述成一个容易理解的体系，以便于管理人员用来指导公司的资源配置（Stern. J. M., G.B.StewartⅢ，1995）。Stern & Stewart 咨询公司将EVA 定义为：公司经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。就是税后经营利润减去债务和股本成本后的剩余收入。（注一）

国内理论界关于EVA 的研究，主要是通过上市公司EVA 创造情况的计算，对上市公司的经济效益进行评价。EVA 的计算涉及到三个基本要素：税后营业净利润（NOPAT）、加权平均资本成本（WACC）、占用资本（NA）。

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