中国股市价格波动因素分析——微观影响因素分析

我国股票市场由于起步晚，建立时间短，体制机制不健全，市场自我调节能力不足，在波动过程中容易出现大起大落。同时，由于发展时间短，投资者结构不合理，个人投资者较多，机构投资者规模较小，投资理念不成熟，监管不到位，内幕交易和操纵股价行为盛行，股票市场长期以来形成了炒题材，炒消息，炒ST板块，压重组，造成在股市价格波动过程中投机性太强。

在具有以上两个波动特点的股市中生存，投资者要实现获利，就必须分析中国股市价格波动的微观影响因素，为投资决策提供依据。本人认为，中国股市价格波动的微观影响因素主要有三种：股票市场政策及制度影响因素、上市公司影响因素、投资者影响因素。以下从每一个因素详细论述：

（一）股票市场政策及制度影响因素

1．股票市场的监管体系

股票市场监管体系的规范、公正、严格影响着投资者的信心，进而影响投资者的决策，从而影响股票价格的波动。

从上面的重庆啤酒疫苗投机案例中不难看出,我国股市的监管体系对重庆啤酒股票价格波动的影响。在重庆啤酒投机的整个过程中，大批投机者坐享暴利，整个投机持续时间竟长达13年，足以反映我们股票市场的监管体系多么的薄弱。整个投机过程反映了监管体系的制度性缺失，事后的问责机制缺失，监管者的不作为。

2．股票市场的投资者保护制度

投资者保护制度健全、规范，有利于发挥股票市场的资本定价功能，投资者愿意投资股票，从而使股票价格波动较小，利于长期上涨。世界资本市场中，英美两国对于股东的保护最为周密，而它们又是股票市场最为成熟的两个代表性国家，这表明一国股票市场对于股东权利的保护越周密，该国股票市场的发展也就越良好。

反观中国股市，公司造假与内幕交易齐飞，中小股东在二级市场伤痕累累，上市公司违规行为屡禁不止，投资者利益受损申诉无门。在重庆啤酒的疫苗神话破灭后，大批投资者尤其是中小投资者血本无归，重庆啤酒13年一直持续公布疫苗研发进展利好信息，最终疗效竟然相当于安慰剂，那么投资者的损失为何不让重庆啤酒承担？重庆啤酒的违规行为持续13年屡禁不止竟然不用承担赔偿投资者损失的责任。由此看来，我国股市投资者保护制度严重不健全、不规范。

3．股票市场的扩容及淘汰机制

股票市场的扩容是指不断发行新的股票，发行节奏的快慢多少直接会对股市价格波动产生影响。在扩容时，股票供应不断增加，供大于求，自然价格不断下跌。暂停发行一段时间，股票供应减少，价格相应会上涨。

我国股市在发展过程中，保持了快速的扩容节奏，重融资轻投资，短短23年的历史，截止2014年9月30日两市A股数量2544只。下面先看两个案例：

例1：2005-2007年走出了超级大牛市，2007年当年股票融资额为8044亿元，是2006年的3倍，很多特大型央企都在2007年10-12月间上市，先后上市的有中国神华、中国石油、中国中铁，上证指数也从当年10月16日的6124.04点开始一路狂跌。中国石油2007年的上市首日开盘价48元，至今中国石油仍在8元附近，套牢了多少投资者，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”正是对当年买入中石油投资者被套的真实写照。

例2：2009年6月开始到2012年11月的股市大扩容，造成了从2009年8月的最高点3478.01点跌到2012年11月收盘的1980.12点，跌幅43%。2012年12月紧接着的股市暂停扩容，就让上证指数短短2个多月时间，从最低点1949.46点涨到2013年2月18日的2444.80点，涨幅25.4%。

这两个案例说明在我国股市价格波动中，扩容造成股票价格下跌，暂停扩容造成股票价格上涨。在扩容的同时,股市理应优胜劣汰，对于劣质企业，应实行相应的退市制度。只扩容不退市或少退市，股市规模必然太过庞大，股票数量供大于求，股票价格必然出现下跌。

现阶段我们国家的股市由于退市制度不完善不健全，退市执行不严格，出现了很多“不死鸟”，股市形成了短炒、热炒ST板块的投机氛围，长期以来饱受非议。总之，我国股票市场退市制度形同虚设，淘汰机制出水进程缓慢，扩容机制进水迅猛，必然让股票池子的水越来越多，供大于求，资金有限，股市价格必然下跌。

4．股票衍生品业务的发展

2010年，我国先后推出了融资融券和沪深300股指期货两种衍生品业务。两种衍生品业务的推出，改变了长期以来中国股市只能做多的机制，引入了做空机制。2010年以前的单边上涨市使我国股市多年来一直处于高系统风险中，做空机制放大了整个市场的股票供需，促使股价接近实际价值，使得市场相对稳定，出现大起大落的概率减少。同时，融资融券和沪深300股指期货将增加资金和证券的供给，融资行为提高了多方的购买能力，融券行为满足了空方的卖出意愿，从而增强市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高股票市场的效率。

衍生品业务的不足是业务品种仍较少，个人投资者的门槛要求较高，参与的个人投资者比例较少。

5．与外围市场的互通-沪港通

沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。在今年4月10日的博鳌亚洲论坛上，李克强总理提出要实行“沪港通”，当日中国证监会正式发文推出。“沪港通”的推出，是我国资本市场正式对外开放的标志，有利于加强两地资本市场联系，拓宽两地投资者的投资渠道，有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位并提升市场竞争力，大力扶持香港成为离岸人民币业务中心，并加速人民币国际化进程，有巨大的现实意义和深远的历史意义。它的推出，进一步增加了股票市场的资金供给和股票投资需求，同时带来更趋理性和具有国际投资理念的投资机构和个人投资者，将逐步改变国内机构投资者和个人投资者的投资理念，是国家促进股票市场国际化的重要政策。

在“沪港通”由李总理提出当天，上证指数便应声而涨，录得1.38%的涨幅，经过2个多月的发酵，上证指数震荡横盘后，从7月22日出现连续飙涨，截止到8月22日，指数已经收于2240.81点，相比期间最低点1991.06点涨幅12.5%，相比4月10日最低点2098.08涨幅6.8%。

与外围市场的互通方面不足的是资本市场开放速度仍比较缓慢。

（二）上市公司影响因素

首页上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页尾页 4/7/7

中国股市价格波动因素分析——微观影响因素分析(四)