上市公司融资方式对企业绩效影响-开题报告-文献综述-参考文献(七)

从配股当年与配股前一年的指标变化来看，这五个绩效指标的变化不一致。其中净资产收益率、营业利润增长率以及每股收益的均值与中位数均是下降的，而销售净利率的均值与中位数有小幅上升。从配股后一年与配股当年指标变化来看，各项指标的均值和中位数均有不同程度的下降。其中，营业利润增长率的均值与中位数下降幅度较大，分别为 115.42% 和 115.45%。再对比配股后第二年与配股后第一年的指标，我们可以发现，各指标的均值与中位数均延续了下降的趋势。配股后第三年与配股后第二年相比，各指标的均值表现一致均出现了下降。其中，净资产收益率和营业利润增长率的均值下降幅度相对较大，分别为 43.02%和 48.97%。将融资后第三年与融资前两年的指标对比来看各项指标的均值与中位数都出现了较大幅度的下降。其中，总资产收益率与净资产收益率的均值分别下降了 66.04%和70.97%、营业利润增长率的均值下降的幅度高达184.62%。综上所述，配股前后公司的绩效呈下降趋势，其中配股后第一年与配股当年相比、配股后第二年与配股后第一年相比，下降的绩效指标较多且幅度较大。显著性检验表明，融资后第三年与融资前两年相比，公司绩效下降较为显著。

表3-3上市公司配股前后公司绩效均值与中位数

项目 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3

总资产收益率(%) Mean 4.1118 3.4575 3.178 2.712 2.189 1.835

Median 3.8537 3.3375 3.122 2.466 2.1615 1.83

净资产收益率(%) Mean 9.968 9.255 7.847 6.204 5.379 4.56

Median 9.701 8.4225 7.56 6.06 5.3185 4.84

营业利润增长率(%) Mean 34.2116 36.93 25.361 16.926 -6.89 -2.445

Median 15.5216 28.6725 16.709 9.87 -5.687 -3.215

每股收益(%) Mean 0.3827 0.36 0.343 0.258 0.2475 0.205

Median 0.2581 0.2325 0.224 0.18 0.1595 0.14

销售净利率(%) Mean 8.4105 7.5825 7.861 6.09 5.2085 4.705

Median 6.3368 6.255 5.684 4.26 3.916 3.495

3.上市公司发行可转债前后绩效变化的分析

上市公司发行可转债前一年与发行前两年相比，仅净资产收益率的均值和中位数以及每股收益的中位数在10%的显著性水平下发生显著变化；可转债发行当年与发行前一年相比、可转债发行后一年与发行当年相比，这五项指标的均值与中位数均无显著性变化；可转债发行后第二年与发行后第一年相比，总资产收益率与销售净利率的中位数在10%的水平下显著下降、营业利润增长率的均值在10%的水平下显著下降；可转债发行后第三年与发行后第二年相比，各指标的均值与中位数均无显著差异；可转债发行后第三年与发行前两年相比，总资产收益率、净资产收益率的均值和中位数以及销售净利率的中位数出现显著性下降。综上所述，上市公司在发行可转债前后绩效呈先上升后下降的趋势，其中可转债发行后第一年与发行当年相比、发行后第二年与发行后第一年相比绩效指标普遍下降。但显著性检验表明，相邻两年间公司绩效的变化不是十分显著。这一方面可能是由研究样本较少引起的；另一方面也可能是因为公司通过发行可转债融资后绩效不会出现显著下降。

表3-3上市公司发行可转债前后前后公司绩效均值与中位数