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上市公司融资方式对企业绩效影响-开题报告-文献综述-参考文献(三)
上市公司融资方式对企业绩效影响-开题报告-文献综述-参考文献(三)
二、上市公司融资方式及企业绩效相关理论概述
(一)概念的内涵与界定
1.上市公司再融资
再融资指公司在首次公开发行股票以后的所有融资活动。再融资是指上市公司通过增发、配股或者发可转换债券筹措资金的行为。上市公司再融资方式包括债权融资、兼具债权与股权方式以及股权融资。其中债权融资方式包括发行公司债券、中期票据和向金融机构借款等,股权融资方式包括增发新股及配股,半债权半股权方式则是指可转换债券[[[]徐寿福,龚仰树.定向增发与上市公司长期业绩下滑[J]. 投资研究. 2011(10)]]。本文所指的再融资为上述的第三种,即上市公司在首次公开发行股票后,通过增发、配股,或者发行可转换债券、中期票据等途径进行的融资。一般来说,投资者在可转债到期后大多会将其转换为公司股票,因此本文将可转债归在股权融资这一类别中。此外,因本文的研究对象为上市公司,即公司在增发、配股或发行公司债券之前已经上市,故下文所表述的股权融资与债权融资指的就是股权再融资与债权再融资。
2.公司绩效
公司的绩效指公司在经营周期内在经营层面上获取的业绩成果,主要指公司在营运、盈利、发展潜力等方面的表现。对于公司绩效的定义,本文参照李亮和廣林等(2008)和宋衍葡(2008)关于上市公司绩效的解释[[[]吴亮,赵守国.定向增发热潮背后的我国上市公司股权融资偏好研究[J]. 生态经济. 2011(09)]],将公司绩效定义为上市公司通过股权、债权再次融资后的业绩表现。
(二)国内研究现状
李梦军和陆静(2001)对上市公司公开增发的短期效应进行了研究,选择了 1998-2000年间实施公开增发的共27家上市公司为研究样本,研究结果表明从第19天开始,样本公司的平均异常收益就变为负数并有持续向下的趋势[[[]]余丽霞,赵根.我国上市公司定向增发的财务效应研究[J]. 技术经济与管理研究. 2011(04)]]。刘力等(2003)也对公开增发的短期效应进行了研究,选取了 1998年到2001年间公开增发过股票的上市公司,研究了公开增发的市场反应及影响因素,研究结果显示,公开增发会引起公司股价下跌具有负的宣告效应。张祥建和徐晋(2005)选取了 1998-2002年间进行配股的共456家上市公司作为样本,研究了上市公司配股后业绩的变化。实证结果显示,在配股前样本公司的利润和经行业调整的利润均较高,在配股后利润则迅速下滑[[[]许小乔.债券融资对公司绩效的影响——来自上市公司的实证研究[J].财会通讯. 2010(24)]]。国内其他关于配股的研究多是关于配股行为和动机的研究,如黄少安、张岗(2001),李志文、宋衍蘅(2003),陆正飞、叶康涛(2004)等。张雪芳和刘春杰(2006)选择2002-2004年我国发行过可转换债券的30家非金融类的上市公司作为研究样本,同时构造了一个样本作为对照组。试图分析我国上市公司在发行可转换债券前后公司业绩的变化,来考察公司发行可转债后业绩是否有所改善。选取了每股收益、总资产收益率、净资产收益率、主营业务收入增长率等七个指标衡量上市公司绩效,釆用wilcoxon符号秩检验的方法考察绩效变化的显著性。研究发现,与对照组相比,在研究期间内发行过可转换债券的公司的业绩出现了显著的下降,利用可转换债券在我国融资的优势并没有体现出来[[[]谷秀娟,孔亚平.我国上市公司债券融资的长期财务绩效实证研究[J].中国证券期货. 2010(07)]]。
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