国有企业并购重组应注意的问题

一、企业并购的基本含义

(--)兼并

(二)收购

二、企业并购的形式

(一)按并购的行为方式划分

1．横向并购

2．纵向并购

3．混合并购

4．第一部分企业并购概述

(二)按资产转移方式或并购结果划分

1．购买式并购

2．吸收股份式并购

3．控股式并购

4．抵押式并购

(三)按并购的出资方式划分

1．现金收购

2．股票收购

(四)按是否利用目标企业自身资产来支付并购资金划分

1．杠杆收购

2．非杠杆收购

(五)按并购是否公开向目标公司全体股东提出划分

1．公开要约收购

2，非公开收购

三、企业并购的经济学动因

(一)西方经济理论的分析

1．效率理论

(1)规模经济理论

(2)管理协同效应理论

(3)经营协同效应理论

(4)财务协同效应理论

2．代理理论

(1)代理成本理论

(2)管理主义理论

3．交易费用理论

(二)马克思主义经济理论的分析

四、我国国有企业并购的意义和作用

(一)有利于我国存量资产的调整及资本集中机制的形成

(二)有利于产业结构和地区布局的优化和调整

(三)有利于社会资源的优化配置

内 容 摘 要

企业并购在西方已有近百年的历史，它作为经济扩张、调整产业结构、调节资源配置的有效手段在很大程度上推动了谣方各国经济的发展。相比之下，我国国有企业的并购史比较短，始于20世纪80年代初。二十年来的实践证明，国有企业并购是盘活国有企业存量资产、提高国有企业竞争能力的有效途径，对于国有经济的可持续发展和经济体制的顺利转变发挥了极为重要的作用。与此同时，在国有企业并购活动中也暴露出诸多问题和障碍，如产权关系模糊、股权结构失衡、政府行政干预过多、法律法规不健全、社会保障体系发展滞后等等。这些问题和障碍是国有企业并购活动中不可回避的，如果不及早设法解决和清除，势必危及国有企业长远、健康的发展。我国已加入WTO，面对世界经济全球化的迅猛发展，跨国并购的风起云涌，国有企业正面临着新的挑战和机遇，如何充分利用并购迅速提高自身核心竞争力是第一任务。

本文在立足我国国情的基础上，借鉴西方国家的一些经验，对国有企业并购问题进行了较为全面和深入的探讨。全文共分四个部分：

第一部分：企业并购概述。分析界定了企业并购的基本含义、企业并购的形式，以马克思主义理论为指导，吸收和借鉴当代西方学者具有代表性的理论解释了企业并购的经济学动因，在阐述现阶段我国国有企业并购的重大意义和作用的基础上，说明了我国国有企业并购的必然性。

第二部分：我国国有企业并购现状。概括总结了我国国有企业并购的发展轨迹，指出了并购活动中存在的主要问题，深刻揭示了“行政性企业并购”是制约我国国有企业并购发展的桎梏。

第三部分：国外企业并购实践与借鉴。研究分析了西方企业五次并购浪潮发生的原因，比较五次并购浪潮的主要特点，总结了企业并购发展的一般规律及对我国政府和国有企业并购活动的启示。

第四部分：我国国有企业并购的对策研究。提出了发展我国国有企业并购应当遵循的六大原则；针对上述国有企业并购活动中出现的诸多问题，在借鉴西方国家经验的基础上，提出了相应的对策；展望了我国国有企业并购的发展前景。

 国有企业并购重组应注意的问题

企业并购是一种内涵型经济发展方式。利用市场机制调整资源存量，一直是国际学者关注的热点问题。国外关于并购的理论研究已有大半个世纪，也取得了许多进展和重大突破，但我国国有企业并购的相关研究正处于起步阶段，为此进一步深入研究我国国有企业并贿问题具有十分重要的理论意义。

迄今为止，全球企业并购已出现了五次浪潮。并购作为经济扩张、调整产业结构、调节资源配置的有效手段在很大程度上推动了各国经济的发展。美国芝加哥大学经济学教授乔泊·丁·施蒂格勒曾说过，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。相比之下，我国过去一直强调国有企业通过“自我积累、自我发展”来扩大生产规模，导致国有企业发展缓慢、规模普遍较小、竞争能力弱等缺陷，进而造成了国有企业组织结构畸形。全球企业并购的浪潮，给我国国有企业带来了巨大影响。1984年保定市政府开创了我国国有企业并购的先例。二十年的并购实践证明，并购确实解决了我国国有企业改革中的许多棘手问题，有其存在和发展的必然性。但同时在并购中也暴露出诸多不足，如产权关系模糊、股权结构失衡、资本市场发展迟缓、政府干预过多、法律法规不健全等等。在经济全球化快速发展的今天，这些问题已严重影响了国民经济的长期可持续发展。目前，跨国并购风起云涌，面对世界经济激烈的竞争，必须采取相应措旌解决上述问题，实现国有企业并购活动的法制化、规范化、市场化，保证国有企业并购的顺利进行。

2003年11月19日～20日，由国家国有资产救督管理委员会和联合工业发展组织在北京共同举办的“并购重组国际高峰会议”，探讨了全球并购重组的理论和实践。在这一背景下，必将有利于进一步推动我国国有企业并购的发展。为此，本文在借鉴西方主要国家企业并购经验的基础上，立足我国国情，针对国有企业并购问题研究国有企业并购中存在的种种问题提出了相应措施，以国有企业为载体来调整社会资源存量，优化产业结构，提高资源配置效率，深化国有企业改革，加快与全球经济的融合。

第一部分企业并购概述

一、企业并购的基本含义

(--)兼并

兼并，英文是merger，含有吞并、吸收、合并之意。通常它有两个层次的含义：一是狭义的；另一是广义的。狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业丧失法人资格，并获得它们控制权的经济行为。广义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为。广义兼并和狭义兼并的共同点在于：

1．兼并是一种在市场机制作用下，具有独立法人财产权的企业的经济行为，是企业对市场竞争的一种反应，而不是一种政府行为；

2．兼并是一种产权交易活动，它是一种有偿的交换，不是无偿的划拨，交易可以通过购买资产，也可以通过购买股票进行，支付手段既可以是现金，也可以是股票、债券或其他形式。

广义兼并和狭义兼并的主要差别在于：

1．狭义兼并的结果是被兼并企业丧失法人资格，而主兼并企业的法人地位继续存在；

2．广义兼并的结果是被兼并企业的法人地位可能丧失，也可能不丧失，而是被控股；

3．在广义兼并情况下，主兼并企业的法人地位也可能丧失，因为兼并双方可能合并成立一个新设公司，其原来兼并双方的企业法人地位均丧失。换言之，狭义兼并发生后，被兼并企业必定解散，主兼并企业不解敖；而广义兼并后，被兼并企业可能解散，也可能不解散，同样，主兼并企业可能解散，也可能不解散，若主兼并企业也解散，往往是指兼并双方产权联合或合并在一起，新设立一个企业，重新获得一个新的法人资格，从而原来主兼并与被兼并双方的法人地位也就消失，即企业解散。

国有企业并购问题研究

(二)收购

收购，英文是acquisition，是指对企业资产和股份的购买行为。收购涵盖的内容较广，其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并，也可能是获得目标企业较大一部分股份或资产，从而控制该企业，还有可能是仅拥有目标企业较少一部分股份或资产，而作为该企业的一个股东。

由于收购和兼并在概念上有很大的重叠部分，且两者在经济运行中所产生的作用也基本一致，所以一般将两者结合起来使用，不作特别区分，概称并购(Merger&Acquisition，简称M＆A)，泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。

二、企业并购的形式

企业并购存在多种类型。由于并购的原因不同、环境不同、目标各异，因此，企业并购类型也可以从不同角度加以考察。

(一)按并购的行为方式划分

1．横向并购

如并购与被并购方都属于同一产业部门，其产品属于同一市场，这种并购就是横向并购。1这种并购一般是为了扩大生产规模，扩大产品在同行业中的竞争能力，控制或影响同类产品的市场。

2．纵向并购

如并购与被并购方是上、下游产业或同产业的前后生产工序，或属销售与生产厂方之间关系，则这种并购就称为纵向并购。2这种并购一般是因为企业力图打通原材料、加工业及销售渠道间的关系。该种并购会给企业创造竞争的有利条件，既可以使企业节省人力、资源，降低成本，综合开发，又可以使之对市场变化触觉敏锐，反应迅速。

3．混合并购

凡并购与被并购方分属不同产业领域，且产业部门间并无特别生产技术联系，这种并购称为混合并购。这种并购不是以加固企业在原有行业的地位为目的，而是对扩大企业可涉足的行业领域为目的。

4第一部分企业并购概述

(--)按资产转移方式或并购结果划分

1．购买式并购

购买式并购即并购方出资购买目标企业的资产。作为被并购企业，所有资产整体划入并购企业，法人主体消失，丧失经济实体和法人资格。

2．吸收股份式并购

吸收股份式并购即被并购企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购企业的一个股东。这种并购从被并购方来看，相当于以实物或企业整体产权与并购企业合资，或投资于并购企业。

3．控股式并购

控股式并购即一个企业通过购买其它企业的股票或股权达到控股，实现并购。这种并购是部分并购，而不是整体式并购。这种并购使被并购企业作为经济实体仍然存在，具有法人资格，不过是被改造成股份制企业。

4．抵押式并购

抵押式并购即先将企业的资产作价抵押给最大债权人，实现所有权首次转移，企业法人资格自行消失，债务挂帐停息；再由债权人和企业主管部门协商利用原企业一切资产，改变产品结构，组建新企业，聘请新的法定代表人，利用企业利润偿还债务，购回所有权。这种并购方式与濒临破产企业在和解整顿期间取得成功相似，只是濒临破产企业在和解整顿期产权不做任何变化。

(三)按并购的出资方式划分

1．现金收购

现金收购是指由收购公司支付一定数量的现金，以取得目标公司的所有权。其主要特点是，目标公司的股东得到了对所拥有的股份的现金支付，就失去了任何选举权或所有权。

2．股票收购

股票收购是指收购公司采取增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票。其主要特点是，不需支付大量现金，因而不会影响收购公司的现金状况。

(四)按是否利用目标企业自身资产来支付并购资金划分

1．杠杆收购

国有企业并购I司题研究

杠杆收购是指收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付并购价金或作为此种支付的担保。换言之，收购公司不必拥有巨额资金，只需准备少量现金(用以支付收购过程中必须的律师、会计师等费用)，加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还未来所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司。由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。

2．非杠杆收购

非杠杆收购是指不用目标公司自有资金及营运所得来支付或担保支付并购价金的收购方式。早期并购浪潮中的收购形式多属此类。但非杠杆并购并不意味着并购公司不用举债即可负担并购价金，在实践中，几乎所有的收购都是利用贷款完成的，所不同的只是借贷数额的多少而已。

(五)按并购是否公开向目标公司全体股东提出划分

1．公开要约收购

公开要约收购是指收购公司公开向目标公司股东发出要约，并承诺以某一特定价格购买一定比例或数量的目标公司股份。收购公司采取此种并购方式，是企图取得或强化对目标公司的控制权，而在证券市场之外公开以特定价格收购目标股东持有的股票。由于公开要约收购是收购公司和目标公司股东间的直接交易，所以股东是否允诺出售股票完全取决于股东个人的判断。

2，非公开收购

非公开收购是指不构成公开要约收购的任何收购活动。例如j(1)私人间股票交易，甚至包括收购公司和目标公司的部分股东私下接触以购买后者手中的目标公司股份；(2)收购公司在正式提出公开收购要约之前，在公开市场中大量收购目标公司股份。

三、企业并购的经济学动因

企业并购作为一种市场经济下的企业行为，在西方发达资本主义国家100多年的发展史上经久不衰，有着深刻的企业经济动机和驱动力，有着深刻的政治、经济、社会等多方面的原因。西方学者对企业并购给予了极大的关注，对于企业并购的经济学动困，学者们从多个角度进行了解释。提出了形形色色的第一部分企业并购概述理论和假说。马克思的资本集中理论对此也有着精辟的分析。我国学术界对企业并购问题也有不少理论分析。本文将对西方学者最具代表性的几种理论和马克思的资本集中理论逐一介绍。

(一)西方经济理论的分析

1．效率理论

效率理论认为并购活动能提高企业经营绩效，同时增加社会福利，具体而言，效率理论可分为规模经济理论、管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论。

(1)规模经济理论

现代产业组织理论研究的首要对象就是规模经济与企业经济效益的关系。研究证明了企业规模与企业的利润率成正相关关系。在资本较为密集的工业里，集中度较高的企业可阻比中小企业获得更多的利润，大企业之所以大是因为它们比其他企业更有效益，能比其他企业获得更高的利润。4其根本的原因在于集中度高的产业中，大企业的生产成本比中小企业低，企业规模扩大带来了单位成本的下降，超过了集中度提高、价格上涨的效果，劳动生产率提高的幅度高于平均数。这种成本优势就能增加工业产出的份额和减少单位成本，同时，联合生产经济即范围经济带来的成本减少也是很显著的，这方面的成本利益来自于企业在更大范围内共享研究费用、管理费用、营销费用，从而降低了每一单一产品的单位成本，增大单位投入的收益。规模经济有如此的重要性，那么企业通过并购的方式，将在并购之前没有运营在规模经济水平上的企业整合，使其获得规模经济，这将大大提高企业的效益。

(2)管理协同效应理论

以威廉姆森和克来茵等为代表的经济学家，于1975年提出：企业管理效率的高低是企业并购的主要动力。如果A企业的管理效率优于B企业，而且A企业具有剩余管理资源，则A企业并购B企业后，一方面可将B企业的效率提高到A企业的水平，另一方面A企业释放了多余的管理能力，从而提高了整个经济效率。s这种解释有一定的局限性，因为管理资源的使用价值具有一定的特殊性，一般只能对特定的行业发挥作用，相对而言，该理论似乎只对横向一体化更有国有企业并购问题研究解释力。

(3)经营协同效应理论

该理论认为，由于企业间存在着生产要素和企业职能等方面的互补性而使两个或两个以上的企业合并为一家企业时。可以共同利用对方优势而产生“2+2>4”的效益。如企业A在研究和开发方面较强，而管理和市场营销方面较弱，企业B恰恰相反，则两企业的合并能够克服他们各自经营的瓶颈，互为补充，提高总体效率，带来额外的增值。

(4)财务协同效应理论

并购可能源于财务方面的动机，财务协同主要体现为两方面：①在具有很多的内部现金，但缺乏好的投资机会的企业，与具有较少的内部现金但具有很多投资机会的企业之间，通过企业并购，可使资金低成本地在企业内部流动，节约外部筹资成本和交易费用；②合并后企业的负债能力要大于合并前单个企业举债能力之和，并能节省投资收入税。

2．代理理论

詹森和梅克林(1976年)系统地论述了代理问题的含义。当管理者只拥有公司的一部分股份时，便会产生代理问题。目前从代理角度分析企业并购动机的理论有代理成本理论和管理主义理论。

(1)代理成本理论

该理论认为，代理问题产生的基本原因在于管理者和所有者之间的合约不可能无代价地签订和执行。由此而产生的代理成本包括：①构造一系列合约的成本：②委托人对代理人希望进行监督和控制的成本；③保证代理人进行最优决策，对于次优决策的后果保证，代理人给委托人以补偿的成本；④剩余损失，即由于代理人决策和委托人福利最大化决策之间发生偏差，而使委托人遭受的福利损失，它也可能是由于合约的完全履行成本超过其所能带来的收益造成的。

代理问题可通过～些组织和市场方面的机制来有效控制。其中，并购接管是解决代理问题的最后外部控制机制。接管通过要约或代理权之争，可以使外部管理者战胜现有的管理者和董事会，从而取得对目标企业的决策控制权。

(2)管理主义理论

该理论认为在所有权与经营权分离的现代公司制度下，股东与经营管理者的价值目标并不完全～致。企业管理层往往会从自身效用最大化出发，考虑企第一部分企业并购概述业并购阀题。

穆勒用管理主义来解释混合并购问题，并对其进行了详尽阐述。穆勒假定管理者的报酬是公司规模的函数，由此推出管理者有扩大企业规模的动机，并接受较低的预期投资利润率。富斯发现并购公司经理在公司并购后两年内平均收入增加33％，而没有并购活动发生的公司，经理的年均收入只增加20％。马克斯和惠廷顿发现，公司规模是影响经理收入的主要原因。上述证据证实了这一理论。

3．交易费用理论

交易费用理论，又称内部化理论，是在70年代后期开始兴起的。该理论揭示了企业存在的原因，即企业内部交易费用小于市场交易费用。科斯认为，企业是市场机制的替代物，市场和企业是资源配置的两种可以互相替代的手段。企业通过并购形成规模庞大的组织，使组织内部的职能相分离，形成一个以管理为主的内部市场体系。市场交易成本和企业内部管理成本之间的平衡关系决定了企业和市场的边界。威廉姆森、格罗斯曼和哈特也先后对交易费用的决定做出了解释，他们指出，资产的专用性、交易的不确定性和合约的不完备性所造成的机会主义行为，结合人的有限理性，导致了高昂的交易费用。具体体现在，企业的知识产品、品牌名誉、中间产品及资产专用性很强的投资，在市场交易中存在很强的外部性，面临着被其他经济主体“免费搭便车”等受损的风险，为减少损失，降低交易的不确定性，当事人必须为交易支付高昂的信息成本、谈判履约成本和监督成本。企业并购则可以通过“内部化”来克服中间产品市场的不完全和市场失灵所带来的不利影响，避免过高的交易成本，从而导

致效率的提高。

(二)马克思主义经济理论的分析

马克思在论述资本的流通过程、积累过程，资本主义的起源、演变以及信用制度的作用时也不同程度地涉及了企业的联合问题，可以用来对并购现象进行解释。譬如，从社会化大生产和资本追逐利润的特性来分析并购的起源；从竞争与资本集中的角度来分析并购的动因；从价值规律和平均利润率作用的角度来分析并购的作用机制；从资本的流动性来分析并购的实现条件等，从而把马克思散见于《资本论》各处的有关思想串起来，寻找其中的逻辑必然性。

国有企业并购问题研究

特别是马克思对协作的论述，较好的预示了企业的演化方向，马克思指出：“协作的发展，会发展出自己的组织方式或者管理方式”。从动态的角度看，协作是必然产生的，它不仅提高了个人生产力。而且创造了一种新的生产力，这种生产力被马克思称之为“集体力”，企业的最根本性质就是作为协作的组织方式，作为资源配置的一种组织形式而存在。从静态的角度看，马克思从协作组织演化的角度分析了不同企业之间的联合与兼并，认为它“发展了新的、社会的劳动生产力”，主要有三个方面：一是不同企业之间的联合是协作不断深化的结果；二是企业之间联合的形式从一开始就包括了纵向合并和横向合并两种方式；三是企业之间的联合与兼并打破了企业组织在空间分布上的局限性，使资源的有效配置在更大的范围内、以更快的方式实现。

四、我国国有企业并购的意义和作用

企业并购作为一种市场经济高度发展的产物和企业经营的有效手段，在很大程度上推进了各国经济的发展乃至飞跃。在我国，国有企业并购的对闻不长，但企业并购的出现，为我国国有企业找到了一种既合乎国情，又体现了优胜劣竞争原则的新型生存与发展机制，其意义和作用逐渐被人们所接受。

(一)有利于我国存量资产的调整及资本集中机制的形成

我国国有企业拥有庞大的存量资产，但存量资产结构很不合理，主要表现在：第一，存量资产的总体规模很大，但单个平均规模很小。2000年，国有及国有控股工业6．13万个，总资产116968．89亿元，其中国有及国有控股企业资产是80471．69亿元(不包括在其他经济类型企业中的经营性国有资产)。7从国有工业企业资产的总体规模来看，数字不小，但从单个企业平均规模看还是很小的，表明生产集中度很低。第二，资产质量比较差。国有企业平均资产负债率为61．98％，成本费用利润率为2．98％，而三资企业相应比率为57．73％和4．390／8。有数据表明，有的国有企业资产负债率在100％以上．这种企业占国有企业的l／6。在高负债率的情况下，国有经济效率低下，企业只能维持简单再生产，很难进行扩大再生产。第三，国有企业的发展缺乏有效的长期资源。长期以来，国有企业的扩大再生产主要依靠资本积聚的功能。在这种情况下，企业的发展前景是：一是企业做不大，企业的发展速度很慢：二是企业的利息负。第一部分企业并购概述担越来越重。企业兼并、收购等企业重组形式的出现，一方面，使并购成为对我国庞大的存量资产调整的最主要的方式，一大批国有企业通过这一方式实现了重组。优势企业兼并劣势企业，朝阳产业的企业兼并夕阳产业的企业，加快了资本退出传统产业的步伐，增强了优势企业的实力，扩大其生产能力，对存量资产实现了调整和优化，使产权封闭性很强的国有资产得以流动。另一方面，国有企业并购加速了资本集中过程，促进了规模经济的形成，并购方企业通过并购可得到新的资源和市场，缩短了建设周期，被并购方企业在优势企业的带动下可将闲置的生产能力充分释放，实现规模经济效益。在其他条件不变的情况下，资本越集中，规模越大，劳动生产率就越高，国有企业在竞争中就越处于有利的地位。国有企业通过这一机制，能够迅速做强做大。这一作用在我国国有企业改革实践中得到了明显的体现。

(二)有利于产业结构和地区布局的优化和调整

新中国成立以来，由于忽视需求结构和比较优势的引导作用，我国的产业结构严重失调。长期以来，整个经济没有从已有的资源配置中获得应有的效率。这种失调主要表现在：第一，产业结构不合理。改革开放后，尽管对产业结构进行了两次大规模的调整，使得比例失调的问题得到初步的解决，但仍呈现出新的矛盾。即一方面是大量企业生产能力出现闲置，另一方面还有许多需要没有得到满足或只能通过进口满足。解决这一矛盾的途径就在于通过推进工业结构的优化升级来提高供给质量，以适应不断变化的需求结构。第二．地区产业布局属于低层次的趋同。有数据表明，有22个省、区、市将汽车选为支柱产业，16个省、区、市将机械工业选为自己的支柱，24个省、区、市将电子工业选为支柱产业。许多地区和企业都想自我配套，自我延伸，自成体系，自我服务。这将导致生产要素流动缓慢，地方保护主义严重，资源浪费。国有企业间的并购可以淘汰效益差、管理差、产品结构不符合市场需求的企业，增强、壮大效益好，管理好，有技术和市场前景的企业。通过并购，可以使原有流动性差的国有资产，能根据市场的需求自由地在部门间、行业间、地区间、不同的所有制间流动和优化，从而有效调整产业结构，促进产业结构的升级换代，增强企业的竞争力；还可以有效地解决我国长期以来地区产业结构低层次趋同的问题，国有企业并购问题研究发展各地区的优势产业。实践证明，企业并购的这些作用是明显的。比如：中国华源集团就是借助于企业并购，重组国有资产，推进了产业结构的整体优化．而迅速成长起来的企业集团。

(三)有利于社会资源的优化配置

企业并购的过程就是生产要素(经济资源)的重组过程，一方面促进经济资源向更高效益的领域转移，另一方面通过优势互补、联合发展，提高经济资源的利用效率，并使联合后的经济资源发挥最大效益。例如，从1993年下半年以来，中国华源以兼并、收购等方式，先后对17家国有纺织企业的资产进行了整合和重组，盘活了20多亿元的国有资产，平均每年带动了1亿美元左右的纺织品出口。使3家濒临破产的国有企业走出困境并得到发展；5家经营困难、

效益严重滑坡的企业步入良性发展的轨道：先后投入近7亿元增量资金，使9家效益较好但资金短缺的企业技术改造得到落实，进一步增强了发展后劲。实践证明，通过国有企业并购可以将滞存的资产激活，充分利用已形成的社会生产力，实现全社会范围内的资源优化配置。

参 考 文 献

1参见吴国萍、周世中：《企业并购与并购法》，山东人民出版社，2003年版，第11页。

2参见吴国萍、周世中：《企业并购与并购法》，山东人民出版社，2003年版，第11页。

’参见吴国萍、周世中：《企业并购与并购法》，山东人民出版社，2003年版，第12页。

4参见哈罗德·德姆塞茨：《产业结构、市场竞争和公共政策》，载《法与经济学杂志》第

16卷(1973年)。第1210页。

5参见[美]·弗雷德·戚斯遁等著，唐旭等译：《并购、重组与公司控制》，经济科学出版

社1998年版，第173～174页。

6参见《资本论》第一卷，人民出版社。1976年版。

7参见《中国统计年鉴》(2001年)。

3参见周玉成：《中国华源集团资产重组案例》，载《国有资产管理》1997年第五期。